2003.09.16 工商時報
經濟復甦的虛象與實象
工商社論
http://news.chinatimes.com/Chinatimes/newslist/newslist-content/0,3546,120514+122003091600469,00.html

最近國內經濟有明顯好轉跡象，出口大幅成長，股市在外資強勁買超下亦大幅回升，經建會發布景氣預測燈號回升至代表景氣穩定的綠燈，行政院主計處及研究機構紛紛調高今年經濟成長預測值，政府高層及財經部會對經濟的復甦喜形於色；陳水扁總統日前在出席工商協進會會員大會致詞時，公開表示他相信苦日子已經過去；最壞的日子也過去了。

從近來全球景氣變化來看，美國、日本經濟都出現明顯復甦的跡象，美國第二季ＧＤＰ成長達三．一％，經濟預測專家估計第三季及第四季成長將升高至四．七％及四％，創下一九九○年代末期以來經濟成長的最高值；近來道瓊工業指數及納斯達克指數強勁上揚，大幅收復失土，充分展現出強勁的經濟復甦力道。日本經濟更有出乎意料的良好表現，今年第二季ＧＤＰ成長高達三．九％，超過美國及歐洲，是多年來極為罕見的情況；日本股市亦自今年四月的谷底大幅回升四成以上；最近日本首相小泉顯得意氣風發，連任自民黨總裁的勝算大幅提高。

在美、日景氣大幅回升及股市強勁反彈的激勵下，台灣經濟的好轉自不令人意外，尤其是對外出口恢復到兩位數字的成長，顯示資訊電子等主力出口產業復甦步調正在加快，這也吸引看好台灣經濟尤其資訊產業的外國投資人大量買進台股。近幾個月來外資匯入近百億美元，累計外資匯入金額超過五六○億美元，皆創下歷史新高，刺激台股漲幅超過三成以上；在股價大幅上揚產生的財富效應下，民間消費及投資意願也正逐漸回升。整體來看，最近國內經濟復甦的主要動力來源是國際景氣好轉及外資的湧入，此一趨勢若持續不變，台灣經濟走出多年的衰退陰霾是可以期待的。

儘管各項經濟指標好轉讓政府及民間對台灣經濟復甦在望有高度期待，但是，若更深一層觀察及分析國際及國內經濟的實際情況及可能變化，我們對未來經濟情勢發展，仍有相當保留的看法。

首先，當前國際經濟復甦並非建立在一個可持續發展的穩定結構上。最近美國經濟的強力反彈，一則是根植在美元的貶值，尤其是對歐元的大幅貶值，提升了美國產品的國際競爭力；二則是受到美國政府減稅政策及擴張支出尤其是龐大軍事支出的激勵作用。但是，這兩者的作用都難以持久，且可能帶來很多副作用，尤其美元貶值影響廣泛深遠，其負面影響包括歐元區經濟成長的停滯、歐洲資金大量撤離美國等，對全球及美國經濟復甦皆帶來很大變數。

另一個阻礙全球經濟復甦的變數，是亞洲各國仍然高度依賴對美國的出口，尤其在亞洲金融風暴之後，美國國內消費的持續成長所帶動的進口，已成為亞洲經濟成長的強力支援。最近幾年，亞洲各國對美國出口大量擴張，各國外匯也因之激增，其佔全球外匯準備的比重，從一九九○年的三成左右，增加到目前的七成以上。美國經濟愈是強勁成長，自亞洲的進口也愈多，亞洲國家經濟成長及外匯準備也隨之水漲船高，所幸亞洲各國政府將龐大的外匯存底多數用來購買美國債券，因此填補了歐洲資金大量撤出美國所留下的空間。但是，這種結構性問題若不能改善，終將迫使美國經濟進行大幅調整，進而對亞洲乃至全球經濟造成衝擊。上週四國際貨幣基金（ＩＭＦ）發布報告指出，亞洲新興經濟體過去十八個月外匯存底暴增已成為全球經濟的新亂源，其擔憂的就是這種結構性問題的快速惡化。

由全球銀行及金融業組成的國際金融研究所（ＩＩＦ）亦發出警告，若工業國家未能採取彼此協調的中期對策，目前仍然十分薄弱的全球復甦力道，在未來十二個月至十八個月很可能「短路」而告中斷。如果全球經濟出現不利的變化，台灣經濟復甦的步調勢必減緩甚或中斷，而這種可能性顯然不低。

另值得注意的是，最近幾個月台灣出口大幅擴張及經濟的復甦，最主要的貢獻來源是對大陸出口的快速成長，八月份台灣對大陸及香港出口合計已超過總出口三分之一以上，創下歷史新高紀錄，這也反映出兩岸經貿對台灣經濟的關鍵性。在兩岸關係仍非穩定的情況下，這種經濟的復甦也讓國人多了幾分不確定感。