自2018年第4季以來，金價開始從谷底反彈，今年年中，中美關係達冰點，再加上對沖基金之王Ray Dalio唱好黃金前景 ，金價如坐直升機，在9月更衝上每盎斯1,550美元之高位。可是最近金價表現疲弱，已跌回1,500美元以下並且上升乏力。為什麼會如此？未來金價點睇?

金價之長期走勢

回首過去30年，除了2002至2012年的一波牛市，黃金不算是受追捧的投資工具。全球主要貨幣早已不再採納Gold Standard (以黃金作儲備)，黃金的長線歷史投資回報不穩定，兼且不能生息，在太平盛世，的確非常不吸引。

但自從中美貿易戰開打，而且越拖越久，全球投資者終於意識到世界秩序可能會有重大轉變，買金避險在去年重新流行起來。另外，對沖基金大王、在投資界甚有影響力的Bridgewater Associates創辦人Ray Dalio今年年中在他的LinkedIn頁面發文，表示全球經濟大環境已改變，投資者必須重新調整思考模式，他認為黃金會成為很好的投資工具。

Ray Dalio的影響力絕對不能小看，加上正值中美貿易談判碰壁，金價隨之急升。在香港，除了以上的宏觀因素，6月社會事件爆發後，SPDR黃金ETF (SEHK:2840) 亦備受關注，成交金額激增。

認清黃金炒高的原因

才短短3個月之前，金價還越升越有，升幅令許多保守型投資者實在下不了手。但最近金價回落，趁低吸納的勢也不強；這現象正好解釋了金價炒高的原因。

如前述，黃金本身的投資價值並不吸引，要人垂青，通常是其他資產包括貨幣有貶值風險之時；簡單來說，黃金最大的功能，就只是避險。最近美元走強，美股牛市欲罷不能，投資者憧憬下一輪中美貿易談判會帶來好消息，風險胃納提升，一時之間，黃金光芒減退，炒氣即跌。另外一點，是金價在過去12個月內已升了接近25%，回吐一點也屬正常。

黃金是避險工具多於投資工具

Ray Dalio在唱好黃金時，金價已經在升軌上，基本上這只是錦上添花，助長一般散戶跟買；對大部份投資者來說，黃金主要還只是避險工具，而非Dalio所言的投資工具。

Dalio的論述語重心長，他認為各國中央銀行長期壓低利率，同時推行貨幣寬鬆政策，導致市場資金長期追着回報較高的股票、或其他類似回報的投資，但當全世界都持有這些投資工具，大家的回報必定齊齊下降；與此同時，貨幣不斷貶值，利息很大機會變負數；所以他認為揸黃金，不但降低風險，而且相對保值。

Dalio的看法，乃屬於長期走勢的預測，推斷相當有理，但如今時機還未到。所以暫時，金價的走勢仍是會隨著短暫風險因素而波動，市場仍會繼續「有事鍾無艷」，Risk On時則繼續去搏取高回報，懶理黃金。長線而言，投資者如果Buy Dalio的理論，可以趁金價回調時酙量收集，不過要有心理準備承受短期的波動。

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