【鉅亨網劉祥航／綜合外電報導．8月21日】 當投資人面對非預期的價格大跌，身處巨額虧損的 位置時，有個詞彙「痛苦交易(pain trade)」，通常可 用來形容這類狀況。

英國《衛報》主筆Nils Pratley指出，「痛苦交易 」本來是避險基金愛用的字眼，但卻恰恰足以形容近兩 周被次級房貸風暴籠罩的股市。不論是避險基金、投資 銀行及放款營利者，現在都必須痛苦地面對他們的損失 。

市場在危險期來臨時，通常運作得不差。對照1998 年Long-Term Capital Management(LTCM)的危機處理， 就是個好例子。

LTCM是當時史上最強而有力的避險基金，但當時也 是危急萬分。華爾街很快地就嗅到這股血腥味，而LTCM 的破產也像是無可避免的，競爭者在此是絕不留情的， 最後是由聯準會 (Fed)出面，確保LTCM不致被啃得屍骨 無存。

在金融市場這類故事一再重覆上演，不變的原則是 －現金為王。僅僅幾個月之前，投資銀行還很樂於便宜 借錢給名聲響亮的避險基金，現在銀行就要求一堆的擔 保品才肯通融。遊戲規則改了，避險基金想盡辦法只求 一息尚存，而人人都想逃離這些不良債券。

在這種氣氛之下，市場上一些可怕的謠言都變得可 以相信。最近盛傳德國大銀行身陷麻煩，另外，也傳出 加拿大部分金融交易陷入混亂。市場都等著看，到底那 裡會再「出包」，成為這波次級房貸風暴一項奇怪的特 色。

美國最大的房貸公司 Countrywide Financial債券 遭降級，旗下銀行面臨大批存戶排隊提領，急需現金支 應，不但需要裁員，還傳出將申請破產保護。此時，幾 乎沒有人願意伸手幫助眼見要破產的企業。

10年前 Fed出面，化解LTCM的破產危機，幫助他們 取得貸款，而從破產邊緣死裡逃生。但當時的問題其實 比較單純，而這次，牽連之廣，讓 Fed都難以著力。大 家都知道，核心問題是美國次級房貸，但都底多少人出 現無力償還的情況？樂觀的人估算，大約僅25萬人，但 也有悲觀的論調認為，恐有數百萬人受害，沒有人有能 力正確評估損害。

就算 Fed願意出狠招，調降利率來應付困局，但是 到底市場陷得多深，要介入到什麼程度，都無法評估。 Fed 主席Ben Bernanke預估實質的損失約500-1000億美 元，但這個範圍實在太大，有太多事情都不明朗。

就以最低標 500億美元來看，算算現在曝光的案件 ，HSBC、Bear Stearns、 Goldman Sachs，再加上零零 總總，離 500億美元還很遙遠。意思是，還有很多「未 爆彈」等著發生，你還會聽到更多的壞消息，然後，你 認為市場會如何反應？賣壓恐怕沒有停止之時，好的、 差的股票同時出籠，也恰恰是進場撿便宜的良機。

在那些搶便宜的買家群中，你會猜想：Warren Buffett 應該是其中之一。他從來不是華爾街金融煉金 術的粉絲，而且也總是準備好在低點進場。

Buffett 的投資公司Berkshire Hathaway，最近擁 有的現金規模大約有 400億美元，以他的風格，當他認 為價格正確該出手時，絕對毫不遲疑下重手。但是，你 如果穿上他的裝備準備上場，應該會認為，現在還不到 全力揮擊的時刻。

你還看不到金融公司的資產負債表，這可能是 Buffett 最想看到的目標，也許要幾個月後才能獲得。 你不知道監管單位，像 Fed最終決定要如何應對。

1998年LTCM危機之時， Buffett和眾多富豪一樣， 對情勢袖手旁觀。不過，避險基金經理人的直覺是對的 ，堅定、長期的投資者，才是應付金融危機最好的良方 ，而這次也將是如此，全球還有很多的現金可以進入市 場。

而不同之處在於，全球主要現金流向遠東，中國更 成了主要的吸金國家，金融實力已逐漸東移，華爾街不 再獨自稱王。而現在，次級房貸故事的發展，提供了一 個戲劇性方式，證明了這一點。