◎黃人天（獨立經濟學家）

    近日，受塞浦路斯銀行計劃出售5.22億美元黃金儲備以彌補赤字的利空影響，歐美金融機構瘋狂拋售黃金，導致國際金價連續下跌。關於黃金12年牛市結束的聲音鋪天蓋地而來，因為自2011年9月的1888.7美元高點以來，紐約金價已經跌去21％，如果按照跌幅超過20％即算進入熊市的慣例，黃金市場開始進入熊市。

    黃金真的會步入漫漫熊途嗎？筆者認為，此番黃金價格下跌反映的是貨幣戰爭的一個階段，如果局勢有變，黃金還可能會再次走強。

    看黃金走勢應該放到大的歷史背景中才能洞悉其脈絡，首先要搞清楚所謂黃金12年牛市從何而來？

    2000年美國互聯網泡沫破裂，納斯達克指數崩盤，隨之經濟增長率大幅下跌。隨後發生的「9·11」恐怖襲擊事件，美國航空、保險、金融、旅遊、零售業等優勢產業遭到嚴重打擊，經濟陷入衰退。

    美聯儲決定通過降低房地產抵押貸款利率來刺激住宅價格上漲，以迫使美國人在市場壓力下借款買房，從而刺激消費，啟動經濟上行。美聯儲通過連續13次降息，把利率從2000年的6.5%降至2003年6月的1%，並維持超過1年時間。

    美國經濟因此成功復甦，同時也開啟通向金融危機之路。

    作為國際黃金市場的標價貨幣和國際儲備貨幣，美元的強弱趨勢決定著黃金的牛市和熊市，大趨勢決定大牛熊，小趨勢決定小牛熊，而投資銀行、對沖基金等以逐利為目的的金融機構並不是決定美元強弱趨勢的力量，他們只是預判美元強弱趨勢並進行賭博式買賣操作以求盈利而已。

    真正決定美元強弱趨勢的力量是美國政府以及美國與其他主要貨幣發行國或國家集團之間的利益博弈。2011年8月~9月黃金價格突然暴漲的原因是美元體系由於美國評級下調初現崩潰端倪，之後的回落是由於美元體系危機緩解，2012年中期黃金上漲是因為金融機構對QE3出台導致美元弱勢的預期。

    但QE3靴子落地之後，黃金卻逐漸進入一個明顯的階段性下跌過程，QE4也難以挽回頹勢。這不是投資者對量化寬鬆產生了審美疲勞，而是由於中國、英國、歐元區、日本為捍衛自身經濟，紛紛打開印鈔機與美國進行貨幣戰爭，美元單方面印鈔所產生的美元弱化程度就被抵消，美元貶值趨緩甚至升值，黃金當然就難免跌價。再加上金融機構的渲染炒作，跌勢就會被放大到引起散戶恐慌，不然沽空的金融大鱷們怎麼賺錢呢？