潛力股 - 3305昇貿
昇貿為銲接材料供應商，主要產品包括純錫球、銲錫棒、銲錫絲、錫膏及BGA 錫球等。受到歐盟國家2004年8月已將WEEE及ROHS寫入各國法律中，2006年7月1日起含有ROHS指令禁止使用之重金屬電子產品將不得輸入歐盟的影響，原本錫鉛合金的相關產品，包括銲錫棒、銲錫絲、錫膏等產品都必須隨之調整為錫、銀、銅合金，使得供應鏈中各廠商的市占率有機會重新洗牌。

屬傳統產品的純錫球、銲錫棒、銲錫絲：以合併營收角度來看，各占昇貿的30％、40％、及10％。其中純錫球原料為100％錫，並無含鉛問題，因此營業額的變動除銷量自然成長外，另外原料金屬錫的價格，亦會影響其營業表現。至於銲錫棒、銲錫絲，昇貿經營該項業務已長達近三十年，客戶群廣、在國內已占有一定比例之市場，預期取代國外供應商的效果有限，因此銲錫棒、銲錫絲的成長主要將是來自含鉛轉換至無鉛產品過程中，價格及銷量的提升。

高階產品的錫膏：04 年占其合併營收比重僅10％，隨著昇貿的錫膏陸續通過國內電子大廠的認證、並進一步成為主要供應商，在原本由日、美廠商所寡占的市場中展露頭角。2004 年昇貿錫膏的銷量為177 噸，累計2005 年1~9月的錫膏量已於2004 年相當；在新產能開出的配合下，加上客戶採用無鉛比重可望由05 年前三季的15％、進一步上升至20％，預估昇貿05 年市占率可望由04 年的3％、上升至5％，錫膏占其合併營收比重，亦上升至15％。目前錫膏的產能，台灣有2 套、1Q05 在東莞已增設2 套，每套月產能為10 噸（若是以無鉛錫膏來換算，受到良率較低影響，月產能僅約7 噸）；第四季蘇州共3 套產能目前已在進行裝機，預計在11、12 月將可陸續進入量產。由於取代國外進口的市場還有很大空間，採用無鉛比重亦可望向40％推升，預估錫膏05、06年貢獻昇貿之營收均將呈現倍速成長。

以客戶結構來看，PCB 相關廠商約占四成，華碩、鴻海、緯創、廣達、仁寶、技嘉等電子大廠則占營收三～四成。BGA 錫球目前規模尚小，客戶仍需時間耕耘，半導體封裝廠相關客戶占營收比重尚不及3％。

昇貿1H05 合併營收為8.58 億元，毛利率為18.7％，稅後淨利為0.83 億元，以除權後股本5.25 億元計算，上半年EPS 為1.59 元。累計2005 年合併營收預估為21.1 億元，稅後淨利可望較04 年成長43％達2.02 億元，EPS＝3.84元。展望2006 年，在錫價持穩在6,500 美元的假設下，受惠於昇貿在無鉛錫膏出貨量持續攀升，預估營收將可成長45％、達30.6 億元的規模；獲利部分，在毛利率隨新增產能自製化的情形下、可望達22％，全年稅後淨利預估為3.65 億元，以目前股本計，EPS 為7.04 元。