安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗警告說，Fed升息恐引發衰退。路透

經濟日報 編譯葉亭均／綜合外電

眼前，通膨竄升、企業獲利成長減緩，美國公債殖利率則升個不停。巴隆周刊（Barron's）指出，從歷史來看，這些是構成股市報酬令人失望的三大利空因素組合。

就連安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗（Mohamed El-Erian）也擔心，聯準會為了打擊通膨的升息行動，可能會讓美國經濟陷入衰退。

聯準會本月稍早已宣布三年多來首度升息，目前市場定價顯示，5月可能升息2碼，基準利率在年底前累計提高2.5個百分點。

伊爾艾朗：通膨讓消費者面臨生活成本危機

伊爾艾朗28日接受財經媒體CNBC訪問時表示，大幅升息可能會衝擊美國經濟成長，「債市相信通膨過高，聯準會落後於形勢，聯準會的風險是．．．試圖追上形勢的過程中把經濟推入衰退」。

伊爾艾朗說，消費者未來幾個月將面臨通膨問題困擾。聯準會將試圖以升息抑制通膨，但可能會限制經濟成長。他表示：「我們正觀察生活成本危機，這是我們未來兩、三季觀察的重點，消費者將受通膨衝擊，將受到下滑的消費者信心嚴重衝擊。」

伊爾艾朗指出，美股迄今表現相對還好，因為投資人的其他選擇依然很少。

巴隆周刊則警告說，股市面臨三大利空因素。

利空因素一：通膨竄升

首先，通膨今年來持續上揚，對股市而言可能是場災難。2月消費者物價指數（CPI）年比上揚7.9%，與此同時，消費者手頭仍有充裕現金可花，但油價飆漲，而企業仍苦於無法以充足供應滿足需求。相較下，去年11月CPI僅略超過6%、12月為約7%。通膨通常發生在當經濟升溫之時，但現在物價大漲，可能會抑制消費者支出。

利空因素二：消費者支出縮水使企業獲利下滑

接下來，也就是第二個因素，消費者減少支出後會讓原本就預期今年會下滑的企業獲利成長進一步受衝擊。分析師預期標普500企業整體每股盈餘今年成長9%，遠低於去年成長50%的幅度。

利空因素三：公債殖利率上揚 企業未來獲利價值縮水

另一個不利股市的因素是公債殖利率上揚。美國10年期公債殖利率現在已升至2.46%，遠高於去年底的1.51%。根據聖路易聯邦準備銀行的資料，目前以市場為基礎的年通膨預期依然低於3%，而債券投資人通常會要求高於通膨率的年報酬率。此外，聯準會預期會在接下來幾年多次提升短期利率，這可望拉高長天期公債殖利率。較高的公債殖利率代表家庭和企業的借貸成本提高，這可能會衝擊經濟成長。在這種情況下，較高的公債殖利率代表企業未來的獲利價值縮水，這讓股票價值承受下跌壓力。

三利空因素齊發威　過去五次美股平均跌逾11%　

通膨上揚、企業獲利成長減緩加上較高的債券殖利率，這三大因素同時發威時，通常代表股市面臨損失。當這種情況發生，標普500指數通常會全年收跌。根據美銀的資料，在最近五次這種經濟三重逆風因素發生時，有四次標普500指數收跌，唯一一次上漲發生在2005年，當時指數僅小漲3%；在這五次的年份中，標普500指數平均下跌11.4%。

雖然歷史可為借鑑，但這一回股市也不無上漲的可能，部分原因是標普500指數今年來以經歷經過一波修正，也就是下跌10%以上。雖然股市近來已有回升，但今年來仍跌5.2%。

整體而言，美股近期展望不太可能是一帆風順。研究機構Sevens Report Research創辦人Tom Essay表示：「我們必須了解到眼前的挑戰，為免於動盪和保護投資組合做好準備計畫。」

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