作者： 佘建躍　

　　這幾天，網路上報導，「俄羅斯天然氣工業股份公司（Gazprom）地質勘探和資源開發主管阿列克謝·瓦什基維奇（Alexey Vashkievich）對外宣稱，到2022年至2023年巴熱諾夫（Bazhenov）地層（J3）頁岩油將實現商業開發，生產盈虧平衡成本將達到每噸8500盧布（相當於18美元/桶）。值得關注的是，巴熱諾夫頁岩區石油可采儲量高達美國二疊紀盆地（Permian Basin）的數倍，加之僅次於中東地區原油的生產盈虧成本，這一地區的頁岩革命一旦爆發，威力或絲毫不遜於美國二疊紀盆地，對國際原油供應市場而言很可能又是一場大洗牌。」【參考1】

　　似乎石油比礦泉水都要便宜呀！因為沒有查看原文，所以，庖丁先把「生產盈虧平衡成本」幾個字圈一下。上游的成本術語好多，翻譯的問題，又製造了很多是是而非的概念。一般國內是稱為「桶油完全成本」和「桶油作業成本」。因此，庖丁懷疑是不是指的是「桶油作業成本」和文章後面的「生產成本」的概念。

　　海通證券石油化工團隊之前有篇文章【參考2】寫到：

　　「油氣完全成本結構。我們將油氣的完全成本理解為其油價平衡點，實際油價高於油價平衡點（完全成本），公司進行的油氣生產活動可以實現盈利。綜合美國大型頁岩油氣生產企業，我們將完全成本劃分為以下幾個部分：

麻將　　① 生產成本（Prodution cost），一般包括油井租賃、運輸費用、乾井成本及其他成本；

　　② 勘探成本（Exploration Costs）；

　　③ 資產減值（Impairments）；

　　④ 折舊損耗及攤銷（Depreciation， Depletion and Amortization）；

　　⑤ 管理費用（General and Administrative）；

　　⑥ 與收入無關的稅（Taxes Other Than Income），主要是產量稅和從價稅；

　　⑦ 利息費用（Interest Expense）等。」

　　以美國EOG公司為例子：

　　就美國頁岩油的成本變化態勢，建議大家關注WTI原油期貨的「遠期曲線」，遠端的收斂價格就是頁岩油成本的一個很好參考。下圖來自路透EIKON，顯示從2016年以來的遠期曲線形狀波動。遠端的收斂價格52-54美元/桶。

　　高盛年中有篇報告有對遠期曲線的論述，不過我一下子找不到。

【參考1】https：//crudeoil.hexun.com/2019-10-22/198958455.html

【參考2】https：//new.qq.com/omn/20181106/20181106A0BJ60.html