從黃金在全世界市場的存量與流量來看，目前供需數量並未見有過度失衡狀況，只是分配不夠均勻。全球既有的黃金儲存總量30,562.5公噸，最大的15個持金國家掌有84.9%或25,945.6公噸，歐盟27國合計持有10,792.6公噸，占35.3%，就單一國家計算，全球第一大持金國美國，計有8,965.6公噸占全球29.35%，幾近三分之一，第二大國是德國的3,749.9公噸，占12.3%，約八分之一，第三是全球中央銀行的國際貨幣基金（IMF），計有3,101.3公噸，占10.15%，台灣目前共持有466.8公噸，占全球1.53%，名列全球第13名，算得是世界黃金大國之一。目前最受世界矚目的大量購買黃金國家是印度與中國，兩者共持有349.1公噸，但還不到台灣的74.8%。

就黃金持有形態看，以珠寶飾物型態存在者最大宗占總流通量的52%，各國央行持作外匯資產者占18%，民間理財投資者占16%，科技產業用占12%，其他占2%。其中，珠寶飾物型態的黃金持有量，對整體黃金市場，一向只具「希望驅力」的夢幻價值，幾乎毫無「交易驅力」的真實市場動能，比較像是市場變遷的定海針，不是轉動市場起落的引擎。會在市場上造成風波浪惡的，是理財投資與央行的部分，兩者合計34%，其進出變動與投注交易移轉，是掀攪今天世界金市泡沫的主要製造機。

在流量變化上，自2005年來，全球黃金生產量，每年維持在2,518公噸的穩定水準，主要產金大國依序是南非、澳洲、俄羅斯及中國，倒是中南美洲與非洲又有新金礦發現，注入新生產動能。這些產量大體已足可充分滿足真實市場的新生需求。

另從黃金市場價格行為看，1968年金本位終結時，美元與黃金價格正式脫鉤之前，官定價格每一英兩36美元，1973年第一次能源危機，黃金成為重要避險工具之一，在第二次能源危機翌年，價位攀升到歷史最高點的每英兩850美元，短暫觸頂之後旋即回降到400美元之上下價位，持續長達27年之久，直到2008年世界金融海嘯發生，再度成為替代美元美債的避險工具，也成為當前追高炒作的重點標的。因為分析專家利用2010年固定幣值回溯推計1981年850美元的名目高峰價，應是2010年幣值的2,395美元，乃有人據以直斷這一波黃金浪潮至少可以衝抵每英兩2,500美元的新高點。

但是，參酌的全球GDP成長幅度、世界貿易加權平均的美元價格指數，以至道瓊工業指數等世界主要股市行情變動比率，今天國際黃金的真實價格，還是不應該超過每英兩450美元的水準，即使加計實物經濟市場之現實供給需求情勢，頂多超過750美元的高限價格。

這反映的是，今天每英兩直逼1,900美元的黃金價位，已具極度泡沫性，其能維持，無非是來自於世界股市、債市脫逃資金的移轉尋租，以及對美元美債價值的短期失寵效應。相信這種夢幻的虛擬危機感，不出三兩個月，世界黃金價格勢必要重回基本面。

從財富工具效益、市場數量與價格的理性看，無一不顯示，世界黃金泡沫不大可能持續。建議所有夢幻追高的投資人，務須保有高度的絕對驟降風險準備。

（作者是財團法人環球經濟社社長兼公共政策研究所所長）