2005-03-18 20:37:58333
台幣升值帶出資產行情 台肥、中石化畫出想像大餅
前言：
短短半年內，台幣在國際熱錢的拉抬下，升值幅度己逼近八％，帶動國內資產價值一夕之間水漲船高，擁有龐大土地的台肥，在外資買盤簇擁下，股價領先創新高，成為資金行情下資產股的急先鋒。
內文：
三月二日，充滿肅殺之氣的台北外匯市場，就在大家屏息盯著螢幕時，突然出現幾筆大單，硬生生將台幣推升突破三十一元關卡，握有美元部位的企業眼見苗頭不對，紛紛跟進停損拋出美元，頓時外匯市場殺聲隆隆，成交量再次攀上高峰。
眼看台幣走升氣勢磅礡，原本指數震盪走低的股票市場，突然湧現資金向資產股開拔進軍，而台肥在外資和炒作熱錢的推波助瀾下，一舉登上漲停價位四十二．一五元，創下五年來新高，外資當日更狂買了二萬四千張，總持股比率超過四成，比聯電的三成還高。
資產題材 台肥兼具不動產證券化概念
外資大幅布局台肥，是在今年一月十日、十一日，經濟部決定利用盤後交易拍賣二十萬張官股，原本預計拍賣時間為五天，但卻在兩天內被瑞銀證券等五家外資券商一掃而空，讓外資的持股比率從一九％，暴增到三五％左右，當時台肥股價還一時受到激勵，從三十二元上漲至三十五．六元，吸引散戶和投信基金的跟進，儘管市場謠傳這些外資的買盤可能來自國內，但大額資金進駐台肥是不爭的事實，人人心知肚明是為了土地資產而來。
如今台幣持續升值引發投資人對通膨的疑慮，資產股又是抗通膨的利器，具指標性的台肥自然受到外資和本土法人的青睞，尤其是台肥土地資產豐厚，更讓外資券商喊出五十元的目標價，由於目前台肥全台共擁有六百多筆、合計近二百公頃的土地，以帳面價值約三百億元換算，每股淨值高達三十二．八元（二○○四年第三季財報），是上市櫃資產股中最具實質開發潛力的公司。
在台肥的所有土地資產中，以南港經貿園區逾十二萬坪的南港廠土地最具「油水相」，在大台北地區板塊完整的土地愈來愈稀少，加上南港經貿園區原規畫的一、二館軟體園區已不敷使用，台北市政府正加快開發五．六萬坪的第三館用地，其中一．五萬坪用地將做為大型商場，因此台肥不但有大筆的開發利益，未來還可以進行資產證券化，搖身一變成為REITs（不動產證券化）概念股。
此外，台肥在基隆與中永和的停車場，基隆、汐止和苗栗的加油站，花蓮廠區開發海洋深層水投資計畫，均已陸續開發進帳。再者，由於都市計畫變更，台肥的新竹廠與高雄廠廠址必須要遷廠開發，其中高雄廠預備規畫為物流倉儲中心，土地開發題材源源不絕。
本業出色 台肥主產品守住一二％毛利
今年一月立法院通過土增稅永久調降，更為台肥原本驚豔的土地開發再吃下「大補丸」，以去年第三季財報來看，「土地增值稅準備」（帳列其他負債）餘額高達一百七十億元，估計約有五十五億元的回沖利益，除了負債比率將因此降低一一％以外，以目前九十八億元的股本計算，每股淨值還可望提升五．六元，難怪台肥一夕之間變成搶手貨。
而台肥在本業的表現亦不遑多讓，主要產品肥料在國內市占率高達七○％，雖然肥料報價受到政策影響深鉅，過去幾年原料價格飛漲難以轉嫁，但由於成本控制得宜，加上推出具高利潤的有機肥料，近一年來毛利率依然能維持在一二％上下，實屬不易。
以去年每股獲利兩元來看，台肥今年配發的現金股利可能上看二元，折算現金殖利率約四．七％，高於銀行定存，至於今年的業績展望，台肥總經理黃清晏表示，「能見度非常的高」，外資法人亦估計每股盈餘將超過三元，由於台肥股票籌碼有七成集中在經濟部、外資和本土法人手上，融資比率不到一五％，且台幣升值趨勢短期不易回頭，因此股價後勢值得留意。
土地雄厚 中石化每股淨值挹注十六元
除了台肥外，上周股價開始加溫的中石化，亦是一檔具潛力的資產股，其土地資產雄厚的程度和台肥一樣令人咋舌，根據統計，中石化分布在全台各地的土地資產共約一一六萬坪，總市值估計達三百億元，如果扣除成本不計，潛在利益也有二七○億元，以目前一六九億元的股本計算，對每股淨值貢獻約十六元左右。
中石化眾多土地資產中，過去最為證券市場關注的，就是其位於高雄前鎮區兩塊合計八．四萬坪的土地，由於該地屬高雄市政府規畫的「高雄多功能經貿園區計畫」，加上又有捷運橘線經過，因此一旦開發成大型購物中心或量販店，法人估計其潛在利益高達八十億元，折合每股獲利約四．七元，是一支標準具爆發性的個股。
至於位在台南市安南區六十一．五萬坪的閒置土地，因距離台南科技園區不遠，可望隨著廠商進駐而有開發的需求，尤其年底高鐵通車後，高鐵將成為聯繫竹科和南科最便利的交通工具，屆時全台灣一日生活圈正式成形，對科技公司南下設廠將更具吸引力，同時也將帶進人潮。
近幾年來拜中國景氣大幅成長之賜，台灣位在南部的傳統產業一一鹹魚翻生，獲利達一個資本額以上的公司比比皆是，而中石化在大陸龐大需求的支撐下，本業也開始轉虧為盈，以主要產品己內醯胺（CPL）來說，由於設廠成本較高，加上環保問題，過去五、六年來，歐、美、日等先進國家幾乎都沒有新廠能開出，然而中石化卻在九十年時投資設立CPL三廠，正巧搭上中國需求的列車。
供需吃緊情況讓中石化去年業績有了不同的面貌，根據公司一月底自結的數字，九十三年稅前盈利為十一億元，較前年同期成長一七○‧七三％，每股稅後純益為○‧五六元，其中光是第四季單季獲利就占八成（約○‧四七元），也因此中石化轉機的呼聲再次響起。
中國需求 中石化擺脫財務不佳的陰影
中石化過去最讓投資人擔心的，就是財務結構不佳、負債比率偏高，尤其九十二年間還一度與銀行、公司債等債權人商討展延債務等問題。不過隨著換約成功，以及本業轉虧為盈，單季利息費用卻逐漸從九十二年第一季的四‧二億元，降到去年第三季的一‧七億元，償債壓力有減輕的跡象，儘管中石化的負債比率仍高達六八％，但因來自營運的現金流量已連續三季轉正，預期財務結構應會逐季好轉。
此外，近來市場盛傳有心人士正在購入中石化股票，且股權已超過威京集團的持股，預期明年董監改選可能會上演股權爭霸戰，雖然公司當局予以否認，但也為中石化原來的資產股色彩，增添另一個想像空間。(2005.3.11，今周刊)
短短半年內，台幣在國際熱錢的拉抬下，升值幅度己逼近八％，帶動國內資產價值一夕之間水漲船高，擁有龐大土地的台肥，在外資買盤簇擁下，股價領先創新高，成為資金行情下資產股的急先鋒。
內文：
三月二日，充滿肅殺之氣的台北外匯市場，就在大家屏息盯著螢幕時，突然出現幾筆大單，硬生生將台幣推升突破三十一元關卡，握有美元部位的企業眼見苗頭不對，紛紛跟進停損拋出美元，頓時外匯市場殺聲隆隆，成交量再次攀上高峰。
眼看台幣走升氣勢磅礡，原本指數震盪走低的股票市場，突然湧現資金向資產股開拔進軍，而台肥在外資和炒作熱錢的推波助瀾下，一舉登上漲停價位四十二．一五元，創下五年來新高，外資當日更狂買了二萬四千張，總持股比率超過四成，比聯電的三成還高。
資產題材 台肥兼具不動產證券化概念
外資大幅布局台肥，是在今年一月十日、十一日，經濟部決定利用盤後交易拍賣二十萬張官股，原本預計拍賣時間為五天，但卻在兩天內被瑞銀證券等五家外資券商一掃而空，讓外資的持股比率從一九％，暴增到三五％左右，當時台肥股價還一時受到激勵，從三十二元上漲至三十五．六元，吸引散戶和投信基金的跟進，儘管市場謠傳這些外資的買盤可能來自國內，但大額資金進駐台肥是不爭的事實，人人心知肚明是為了土地資產而來。
如今台幣持續升值引發投資人對通膨的疑慮，資產股又是抗通膨的利器，具指標性的台肥自然受到外資和本土法人的青睞，尤其是台肥土地資產豐厚，更讓外資券商喊出五十元的目標價，由於目前台肥全台共擁有六百多筆、合計近二百公頃的土地，以帳面價值約三百億元換算，每股淨值高達三十二．八元（二○○四年第三季財報），是上市櫃資產股中最具實質開發潛力的公司。
在台肥的所有土地資產中，以南港經貿園區逾十二萬坪的南港廠土地最具「油水相」，在大台北地區板塊完整的土地愈來愈稀少，加上南港經貿園區原規畫的一、二館軟體園區已不敷使用，台北市政府正加快開發五．六萬坪的第三館用地，其中一．五萬坪用地將做為大型商場，因此台肥不但有大筆的開發利益，未來還可以進行資產證券化，搖身一變成為REITs（不動產證券化）概念股。
此外，台肥在基隆與中永和的停車場，基隆、汐止和苗栗的加油站，花蓮廠區開發海洋深層水投資計畫，均已陸續開發進帳。再者，由於都市計畫變更，台肥的新竹廠與高雄廠廠址必須要遷廠開發，其中高雄廠預備規畫為物流倉儲中心，土地開發題材源源不絕。
本業出色 台肥主產品守住一二％毛利
今年一月立法院通過土增稅永久調降，更為台肥原本驚豔的土地開發再吃下「大補丸」，以去年第三季財報來看，「土地增值稅準備」（帳列其他負債）餘額高達一百七十億元，估計約有五十五億元的回沖利益，除了負債比率將因此降低一一％以外，以目前九十八億元的股本計算，每股淨值還可望提升五．六元，難怪台肥一夕之間變成搶手貨。
而台肥在本業的表現亦不遑多讓，主要產品肥料在國內市占率高達七○％，雖然肥料報價受到政策影響深鉅，過去幾年原料價格飛漲難以轉嫁，但由於成本控制得宜，加上推出具高利潤的有機肥料，近一年來毛利率依然能維持在一二％上下，實屬不易。
以去年每股獲利兩元來看，台肥今年配發的現金股利可能上看二元，折算現金殖利率約四．七％，高於銀行定存，至於今年的業績展望，台肥總經理黃清晏表示，「能見度非常的高」，外資法人亦估計每股盈餘將超過三元，由於台肥股票籌碼有七成集中在經濟部、外資和本土法人手上，融資比率不到一五％，且台幣升值趨勢短期不易回頭，因此股價後勢值得留意。
土地雄厚 中石化每股淨值挹注十六元
除了台肥外，上周股價開始加溫的中石化，亦是一檔具潛力的資產股，其土地資產雄厚的程度和台肥一樣令人咋舌，根據統計，中石化分布在全台各地的土地資產共約一一六萬坪，總市值估計達三百億元，如果扣除成本不計，潛在利益也有二七○億元，以目前一六九億元的股本計算，對每股淨值貢獻約十六元左右。
中石化眾多土地資產中，過去最為證券市場關注的，就是其位於高雄前鎮區兩塊合計八．四萬坪的土地，由於該地屬高雄市政府規畫的「高雄多功能經貿園區計畫」，加上又有捷運橘線經過，因此一旦開發成大型購物中心或量販店，法人估計其潛在利益高達八十億元，折合每股獲利約四．七元，是一支標準具爆發性的個股。
至於位在台南市安南區六十一．五萬坪的閒置土地，因距離台南科技園區不遠，可望隨著廠商進駐而有開發的需求，尤其年底高鐵通車後，高鐵將成為聯繫竹科和南科最便利的交通工具，屆時全台灣一日生活圈正式成形，對科技公司南下設廠將更具吸引力，同時也將帶進人潮。
近幾年來拜中國景氣大幅成長之賜，台灣位在南部的傳統產業一一鹹魚翻生，獲利達一個資本額以上的公司比比皆是，而中石化在大陸龐大需求的支撐下，本業也開始轉虧為盈，以主要產品己內醯胺（CPL）來說，由於設廠成本較高，加上環保問題，過去五、六年來，歐、美、日等先進國家幾乎都沒有新廠能開出，然而中石化卻在九十年時投資設立CPL三廠，正巧搭上中國需求的列車。
供需吃緊情況讓中石化去年業績有了不同的面貌，根據公司一月底自結的數字，九十三年稅前盈利為十一億元，較前年同期成長一七○‧七三％，每股稅後純益為○‧五六元，其中光是第四季單季獲利就占八成（約○‧四七元），也因此中石化轉機的呼聲再次響起。
中國需求 中石化擺脫財務不佳的陰影
中石化過去最讓投資人擔心的，就是財務結構不佳、負債比率偏高，尤其九十二年間還一度與銀行、公司債等債權人商討展延債務等問題。不過隨著換約成功，以及本業轉虧為盈，單季利息費用卻逐漸從九十二年第一季的四‧二億元，降到去年第三季的一‧七億元，償債壓力有減輕的跡象，儘管中石化的負債比率仍高達六八％，但因來自營運的現金流量已連續三季轉正，預期財務結構應會逐季好轉。
此外，近來市場盛傳有心人士正在購入中石化股票，且股權已超過威京集團的持股，預期明年董監改選可能會上演股權爭霸戰，雖然公司當局予以否認，但也為中石化原來的資產股色彩，增添另一個想像空間。(2005.3.11，今周刊)