為何我沒錢-迷思180》買了賠錢連動債，怎麼辦？

‧李雪雯 2008/05/08
筆者建議投資人，先去看看看這檔連動債有沒有100％保本？如果有，那也只能等到到期日後再說，至少能將現階段的損失，降到最低…


前幾天，筆者接到中廣夏韻芬小姐主持的「理財生活通」節目企劃打來，邀請上節目的電話。這位企劃表示，有位署名陳太太的聽眾，傳真了9大張，某保險公司變額年金商品（連結連動債）DM與對帳單，哭訴她目前帳戶價值，已經由去年投資的150萬元，降到只剩120萬元。
信中，這位陳太太更著急地表示：「150萬元的數目，對我們勞工階級的人來說，是半生的血汗錢」。除此之外，她期待提供解答專家「不要給我們『絕望』，而是給我們『希望』」。

事實上，這位聽眾的案子並非特例，而是近來許許多多，因為連動債商品虧損而惶惶不可終日的投資人之一。但是，看完所有的資料，筆者只能很沉痛地告訴這位聽眾：除非妳能夠證明當初是受到業務員的欺騙而購買，例如銀行理專或業務員騙說這只是一種存款，而不是連動債，同時也有人證、物證（錄音或文件記錄），否則，所有的問題都是「完全無解」。

但這位聽眾唯一幸運的是：她買的是由保險公司所發的連動債商品，這類商品的特色是：幾乎都有「100％保本」的功能。雖然保險公司所謂的「100％保本」僅限於「本金減掉手續費後的淨額（如果這張保單還有保障，也要再扣掉一筆保險成本）」，但是，只要這位聽眾持續持有到到期（例如她買的是10期的商品），至少虧損不會像現在一樣多。

筆者深深了解，這句話可能還是會刺傷了包括陳太太在內，許許多多投資連動債商品的人之心。因為這些辛辛苦苦的血汗錢，累積起來並不容易。但是，如果當初投資人滿腦子只想到那「最佳狀況」，卻忽視那「最差狀況」（根據筆者的經驗，十個投資人當中，有九位以上都不曾碰到「最佳狀況」）的可能性，事後卻想要找個「希望」而非「絕望」，恐怕是有點自我安慰地過於樂天。

筆者認為，只要業務員不是用詐術，例如明明是連動債商品，卻推說是存款；或者是根本沒有告訴投資人有下檔風險（例如：到期才保本或保息、保本是指「本金扣除手續費後的外幣金額，而非台幣」）…重要的是：上述證據必須有白紙黑字，或者是錄音、錄影。否則，投資人也是要負點責任的。

現階段，不管連動債是單獨存在，或者是它包裝成「高利（外幣）存款」、「投資連結型保單」、「變額年金保險」一同銷售，它的真實面目就是不折不扣的連動債。

筆者想藉此機會，再一次不厭其煩地提醒一般大眾：面對不管是來自於銀行、券商或保險公司業務員的銷售話術，並且「有一點心動」想要購買時，一定要牢記以下的重點：

一、如果你是「只想穩穩守住固定利息的定存族」，那想都不要想。目前除了包裝成保單的連動債商品外，幾乎都不會保本。如果投資人真的是保守得可以的人，也就是過去只存定存，就想老老實實守著本金與固定利息的人，絕對不要「心存貳心」，還是守著原來的定存就好了。

換句話說，適合承做這類商品的人，只有那些過去被銀行拒存或者是利息打折的大額存款戶。因為與過去「存款利息等於零」相較，只要是保本兼保息的商品，都是值得一試的。

但是值得注意的是，與保單一起包裝的連動債商品，雖然都具有保本的功能，但是投資人也不要忘了：這些保單都會收取一定的手續費。亦即：保險公司連動債保單所謂的「100％保本」，都只限於「本金扣除手續費（或是再扣一筆壽險保障的「危險保費」）」後的金額，而不是原來的本金。在此同時所謂的「保本」，也僅限於「原計價幣別」或「帳戶價值計算幣別」而已。

二、如果你是「中途會用到錢」的人，千萬不要碰。就算是只買「有100％保本機制連動債」的投資人，也必須符合「連動債商品存續期間，也就是在連動債商品正式到期前，完全沒有任何資金需求」的標準。同時，這裡所謂的「100％保本」，是只有在「到期」與「以外幣計價或以外幣計算帳戶價值」兩個條件下才成立。

簡單來說，如果中途可能會提領應急，或者可能會反悔不買的人（哪怕是只有1％的機率），壓根就不要想買連動債商品。真的，不管業務員說得多麼天花亂墜，就只當他在說外星話，聽聽就好。

三、如果你是「只用台幣，不會用到外幣」的人，絕對不要買。除非是以外幣計價的商品，投資人都必須考慮到匯兌風險。事實上，「以外幣計價（直接收外幣）」與「以外幣計算帳戶價值（直接收台幣，再轉成外幣）」是完全不同的，這兩者的差別在於：以外幣計價的商品，到期可以直接持有外幣（進入客戶指定的外幣存款戶中），不必強行換成台幣。

對於投資人來說，「以外幣計價」的商品可以方便自己在適當的時點（例如台幣貶值時）換回台幣；但如果不是外幣計價，如果換成台幣當時的匯率是走升的，就會產生匯兌上的損失。

不過，就算是外幣計價的投資人，也必須考慮未來這筆錢的用途。簡單來說，如果沒有子女在國外念書，不是在國外做生意的商人，或者是想在國外退休、生活的人，拿這些國家幣別計價的連動債商品，是非常奇怪而不適合的。

筆者就聽說有些民眾這麼回答：理專都建議我未來拿了澳幣，可以去那裡旅遊時使用。筆者建議民眾千萬不要如此天真，因為首先，未來這筆錢並不是存在澳洲當地銀行裡，而是國內銀行的外幣存款戶。如果要提領出來去旅遊，銀行都會酌收一筆手續費。屆時是否比直接用台幣結匯划算，也還在未定之天。

其次，就算是提領出來做為旅費，只是有人可以剛好讓帳戶裡的外幣存款，完全等於所要花費的旅費金額嗎？如果為了要消化掉帳戶裡的外幣，而刻意將錢「花光光」，恐怕又不是一件精打細算的行為。

又假設這筆外幣沒有花光，除非投資人還會再去幾趟澳洲旅遊，或者是想像這筆澳幣永遠不存在，否則，一定都要面臨到換匯的問題。這時，恐怕沒有一位民眾，會任由其他投資機會從手中溜走，只因為當時澳幣跌價，任意兌換會產生極大的匯損。

四、買前一定要看「收益模擬試算表」。如果是賭性堅強，想承擔一點投資風險的投資人，在購買時可以不用弄清楚每一樣資訊，但一定要仔細看一下「收益模擬試算表」。

因為根據筆者的經驗，對投資專有名詞不是非常了解的人，銷售文件中密密麻麻的專有名詞與解釋、計算公式，只會讓投資人更迷糊，而且會提供業務員更多「加油添醋」的空間。

但唯一例外的，就是這張「收益模擬試算表」（如果業務員沒有提供，也一定要跟他索取。同時要記得這張表格，絕對不是業務員自己製作的。此外，不管投資人人能否看出這張表格是否由公司製發，投資人記得一定要請業務員在上面簽名負責，做為未來的證物）。

雖然這張表格所列的數字，僅供計算說明，並不代表投資標的未來的實際收益或投資收益，但是它卻是這檔商品所有遊戲規則的實例解說，最重要的是：它可以讓投資人清楚知道自己買這張連動債的「最佳」與「最差」狀況。（值得注意的是，如果是「保本保息」型的連動債，才會有「最佳」與「最差」狀況；如果是「高收益型」連動債，就無法進行預估，投資人可以據此分辨所買的連動債，是否有保本、保息？）

以前面陳太太所舉的商品為例，由於該檔連動債保單已經停售，網路上也找不到相關商品介紹。所以筆者實際找了同一家保險公司，差不多時間發行，條件也差不多，但已經closed的一張連動債保單「收益模擬試算表」如下圖。

圖一、某家保險公司連動債保單「收益模擬試算表」內容：

（小編附註：因圖表過小，所以由編輯重製過）

這張連動債保單的投資期間是5年，每半年計息一次，因此總共是10期。手續費是3％，第一次配息6.5％。除了年期比陳太太所買的那一檔，少了一半外，其餘條件都差不多。

如果這張連動債保單的累計配息率（每一期利息加總），達到一定數字（例如美元10％，澳幣14％）時，就可以「提前出場」。因此，可以確定這張連動債保單是屬於「目標收益／提前出場（Target redemption）」型。

在這張表中，投資人想要知道自己未來投資收益的上、下限，就只要看藍色與紅色框中最右邊的數字即可。此外的註1到註5，都是在解說投資人未來收益的狀況。

其中的註1是指出：只有在「到期」與「累積配息達美元10％或澳幣14％」時，才能享有100％保本的結果（但須扣除之前的手續費，也就是本金—手續費後的金額）。

註2顯示這檔商品的保證100％保本（請記得嘍，還是限於本金—手續費後的金額），但不保證「累計配息」一定可以有美元10％或澳幣14％。也就是說，投資人能不能拿到美元10％或澳幣14％，要看比價標的的績效而定。其中唯一可以確定的，是投資人至少可以領到第一期6.5％的配息。

註3提醒投資人「提前贖回將不保本」。

註4指出投資期間，保單價值的高低，將視投資標的績效變化而定，所以，也沒有說保單價值有下檔風險，或者是完全不可能變成「零」。註5說明投資人在到期時，可以選擇「領回滿期時的保單帳戶價值」、「按所繳保費幣別，依第二天的淨值，轉購到指定的基金」。

上述5個附註，除了最後一項是比較特殊的敘述外，其餘每一項，幾乎都會出現在每一張連動債商品上。

為什麼筆者說投資人一定要看這張表，因為上述紅框與藍框最右邊的數字顯示，投資人最最lucky的狀況下，也只是獲得14％乘上「本金—手續費」的總金額（以美元為例）。這裡表示：投資人將只花一年的時間（因為半年一期，第二期就提前出場），便能獲得11％（名目上雖然是14％，但是扣掉3％的手續費，實拿也只有原本金的11％。但因為還要再扣掉保險費用，所以獲利率將會更低）。

不過，如果投資人運氣非常「背」，除了第一期能拿6.5％之外，其餘9期都拿不到任何配息。那麼投資人10期（5年）下來，總共只領了那第一期的6.5％，扣掉手續費3％後只剩3.5％。

這表示：投資人最差時，每年的平均投資報酬率可能連1％都不到。硬要說這種商品能夠「保本又保息」，數字上也難脫「非常難看」四個字，更不要說它能夠贏得了普通的美元定存。

投資人看過後，在決定是否投資前，就應該捫心自問：最好狀況是一年11％，最差狀況則是5年平均每年不到1％。我是不是能夠忍受5年下來，換得一個連比一般銀行美元定存至少3％以上（因為這張保單是2007年年底左右銷售的，當時美元定存應該還有3％以上）都不如的結果？如果答案是肯定的，也才值得一試。否則，就算業務員或理專再怎麼將「最佳狀況」說得天花亂墜，也不能冒然一試。

五、要求業務員依自己認知的情況，在文件上註明字義清楚的重點，並且簽名負責。最後在實際購買之前，除了儘量留下業務員銷售時的錄音記錄外，最重要的是留下所有銷售廣告文件。

此外，為了做為日後的證明，一定要請業務員在所有文件上簽名，並且註明「銷售文件X張」、「契約說X張」、「風險告知書X張」…等字樣，以便確定相關文件一張不少。

如果投資人碰到的業務員，是以「非連動債，而是存款」的話術推銷，也請業務員在相關文件上註明「此商品為純銀行（外幣）定存，非連動債相關商品」。一旦投資人事後發現是一場騙局，也可以據此證明是業務員刻意欺騙，得以向金融機構討回原來的錢。

如果投資人上述問題，一個都沒有仔細思考過，就已經買了連動債的商品，而且很不幸地，目前帳戶價值或淨值也大幅縮水，筆者建議投資人趕緊回去看看看，這檔連動債「有沒有保本」？保本率是多少？

如果有「100％保本」，那也只能等到到期日後再說。至少能將現階段的損失，降到最低；而如果沒有，真的要請讀者原諒筆者的無奈且愛莫能助的回答：這問題真的是無解，投資人恐怕只能自求多福，祈求連結標的價格回升了！

《背景資料補充》

圖二、保險公司連動債保單的商品設計架構：

註1：上述是以100％保本的保單為例，如果是保險公司以外金融機構所發行的連動債商品，保本率也可以設計成80％或90％，甚至是完全不保本，只強調高收益的架構（請見下表一）。至於保本之外，投資人可以獲得多少的收益，還必須視連結標的的「參與率」而定。一般來說，參與率高，保本率就不太可能達到100％，兩項數值是呈反比。
註2：如果是銀行或券商所設計的商品，架構也是相同的，唯一不同的在於：左邊代表的不是「保戶所繳的保費」，而是「投資人的投資金額」。

表一、強調「保本」與「強調高收益」的連動債，各有不同的設計架構及訴求：

表二、市售所銷售的連動債商品，在計算投資人收益上最常見以下4種類型：

附註：以上分類只是歸納整理目前市場上的連動債商品，一般市場上只以Total Return與Target Redemption兩型做區分，但事實上，這兩類還各有不同的商品設計架構。至於其中的名稱，則是筆者自行針對商品特性所命名，市場上並未有這樣的專有名詞，普遍只以連結「一籃子股票」、「利率」、「匯率」或「指數」等來做區分

表三、投資人在選擇連動債商品時應注意的標準：

表四、投資人購買Target Redemption型連動債商品時，要想提前出場，應該選擇不同的標準：


註1：上述是以100％保本的保單為例，如果是保險公司以外金融機構所發行的連動債商品，保本率也可以設計成80％或90％，甚至是完全不保本，只強調高收益的架構（請見下表一）。至於保本之外，投資人可以獲得多少的收益，還必須視連結標的的「參與率」而定。一般來說，參與率高，保本率就不太可能達到100％，兩項數值是呈反比。
註2：如果是銀行或券商所設計的商品，架構也是相同的，唯一不同的在於：左邊代表的不是「保戶所繳的保費」，而是「投資人的投資金額」。