瑞士監管機構介入後，上周瑞銀正式發布計劃收購瑞士信貸的聲明，同意以逾30億美元收購瑞信，此舉被視為鞏固瑞銀作為全球最大財富管理公司之一的地位，但是無疑也讓瑞銀面臨著更複雜的戰略轉變。

為撮合交易，瑞士監管機構提供了反壟斷豁免權、逾1000億美元的流動性額度，對一些資產提供了超過90億美元兜底，並為瑞銀增資提供了很長的寬限期，這宗巨型併購案是全球系統重要性銀行之間的第一宗合併交易。

瑞銀股價在上週一出現大幅震盪，當日高低點之差接近23個百分點，是自道瓊斯市場數據自1985年有記錄以來最高值，其震盪程度表明投資者對於其面臨的挑戰持不安的情緒。

據華爾街日報，瑞銀債務違約的保險成本躍升至十多年來的最高水平。標普全球市場財智的數據顯示，利用信用違約掉期為10,000歐元（約合10,669美元）的瑞銀五年期優先債提供違約保險的年度成本從3月17日的117歐元升至168歐元，創下2012年8月以來最高水平。

而股價震蕩的另一個原因在於，瑞信與瑞銀的緊急合併，使瑞信風險最高的債券被全部減記，約170億美元的最高風險級債券被監管機構歸零，此舉可能增加歐洲銀行業未來的資金成本，監管機構修改法律來強行撮合兩家銀行合併也令市場感到震驚。

兩大瑞士銀行巨頭被迫聯姻，雖說強扭的瓜不甜，不過瑞銀也並非啞巴吃黃連。

據機構數據，收購瑞信後，瑞銀的資產淨值會上升70%，瑞銀管理下的投資資產將達到5萬億美元左右，超過摩根士丹利等經營財富管理業務的美國同類銀行，在投資方面與貝萊德和Vanguard集團這兩大資管巨頭並駕齊驅，長期來看對於其股東實為有利。

但是市場人士均認為瑞信和瑞銀真正整合需要數年的時間，期間看監管機構給予的援助程度，而且瑞銀還要處理瑞信部分業務的爛攤子（包括瑞信曾尋求剝離的投行業務），給瑞銀本身的信用狀況帶來壓力，進而傳到至股價缺乏信心。

在過去的五年裡，瑞銀每年的淨利都能達到40億到80億美元。現在，瑞銀必須集中精力完成一些任務，比如縮減瑞信的投資銀行業務，並在未來幾年裁員數量未知。

而對於金融體係來說，風險蔓延的風險仍未平息，不僅導致投資者對金融機構失去信任，也動搖了普通瑞士民眾對該國經濟和政治模式的信心。援引美國大使的話：瑞士正面臨二戰以來最嚴重的危機。

因瑞信破產而遭受損失的外國投資者正在重新考慮他們的投資意願，可能更多資金轉而投向亞洲市場。而在本次銀行業爆發之前，亞洲市場已經表現出了“強勢吸金”。 3月初，全球股票基金曾遭遇兩個月來的最大規模單周流出，而亞洲股票基金則錄得淨流入。在資本和流動性充裕的狀態下，香港作為亞太資金的避風港的地位可能再度突顯。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。
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