自去年10月以來，油價上漲已經持續了超過四個月，今年以來累計上漲逾30%，已經回到疫情前水平。這種漲勢已經將大部分利好因素計價，包括全球經濟復甦和疫苗接種推進將帶動需求顯著改善，產油國堅持減產不輕易放鬆等。這兩週還有部分暫時性因素的穿插推波助瀾，包括美國德州遭遇嚴寒極端天氣，沙特原油設備遭襲擊等。

所以當前的漲勢更多是市場預期的超前推動，儘管這種升勢中長期會持續，而從供需關係來看，目前的原油市場還沒有發生實質性的改變。雖然受需求預期的推動，但實際上原油基本面的需求，也沒有像價格上漲般那麼快速且明顯。

上週OPEC+會議意外不增產，希望捍衛當前油市的上漲，看到的也是原油價格並未真的站穩腳跟，供需前景遠未達到平衡。以沙特為首的產油國組織，雖以穩定市場為由，但如分析指出的，OPEC+通常會容忍市場過熱，目標是在短期內獲得盡可能高的價格，他們希望“少賣油但多賣錢，而不是薄利多銷”。

儘管高油價反映的是市場對於前景的信心，更是產油國和石油出口國所樂見的，但油價飆升過快，對於新興經濟體的複蘇可能不是一件好事，高成本會導致需求放緩拖慢經濟恢復步伐。或者說高油價會打壓這些國家對原油的需求，反過來拖累油價，畢竟消費是撐起油價的關鍵。即便是對於發達經濟體，油價過高直接導致通脹預期不斷加強甚至帶來額外的通脹壓力。

所以油價這種不斷衝高的動能要持續，需要更多令人信服的信號來推動，比如美國經濟在新一輪大規模經濟帶動下，有效轉化為更大的經濟動力，繼續支撐市場的信心。或者全球範圍內的需求有更加均衡的複蘇，原油供應比市場預期更快的出現短缺。

本週開局油價自去年10月以來的高位回落，美油昨日一度逼近67美元，布油曾突破71美元，但最終回落創下一周最大跌幅。對沖基金已經連續第二週拋售原油，在此之前看漲頭寸與空頭頭寸的比例曾超過6:1，為2020年初以來的最高，現在的回落表明此前多頭倉位正在獲利了結離場，或基於油價短期可能見頂而開始新的空頭倉位。

次日凌晨關注兩大報告——EIA公佈月度短期能源展望報告以及上週API原油庫存變化。前者重點留意的是對於原油價格的預估以及需求前景的展望，後者則關注庫存在前一周意外大增後會否放緩或者出現下降，這兩項報告在明晚美國2月CPI公佈前，是指引油價走勢的關鍵。

在短暫突破至去年10月以來新高後，美油技術上4小時圖已經自超買區回落，如果日內確認20均線轉為了阻力，價格可能跌至63.79至62.56區間內交投，因油價在2月份曾在該區間內盤整過一段時間，預計能緩和下行壓力。

但如果兩份報告都釋放利空信號，那需要看向更低的60.51水平，該位在3月初也曾兩度充當支撐。明晚美國CPI公佈，如果顯示通脹確實在回升，可讓油價再次尋獲上行動力，但反彈需要克服10均線阻力後才能看向67美元上方。

【美國原油期貨4小時圖】

以上分析由ATFX亞太區首席分析師林銘添提供。
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