2020年美國大選將於11月3日正式舉行，被視為最重要的年度政治事件之一。當前距離選舉只剩兩個多月的時間，有關大選的任何風吹草動都可能引起金融市場的震盪，越是到最後關頭，如果選情膠著，帶來的不確定性將讓金融市場呈現更大波動。同樣地，最終大選結果也牽動著整個市場的走勢。

大選舉行前三個月的時間是選情逐漸進入白熱化的階段，當前即將進入9月份，兩黨候選人將發表競選演說、會見選民、打廣告、召開記者會等方式爭取選票。接下來需要特別留意三輪辯論的時間，分別是9月29日、10月15日、10月22日，因為辯論會直接影響民調的變化，因此也會帶動市場情緒的變動。

在當前經濟恢復和防疫兩大重點為先的環境下，兩黨關於這方面的表態直接影響支持度。疫情、經濟衰退和種族騷亂等影響，讓特朗普連任機率下降，這種情況下，美國民眾更加需要新的正當血液輸入，但特朗普的經濟政策仍受到公眾認可。就最新民調來看，拜登暫時稍佔領先之勢，但是從2016年的上一次的大選結果與民調不符來看，民調只能作為參考，最終誰將入主白宮，不到最後一刻誰也不知道。

兩黨政策主張截然不同

特朗普團隊打出的施政願景是：強調增加就業及減稅、今年年底前研製出新冠病毒疫苗、推行強硬的移民政策及“美國優先”的外交政策等。

拜登的主張則有明顯差異：民主黨慣有的極左政策路線，主張激進的稅收政策，加強對企業的監管，向富人增稅，支持綠色能源等。民主黨本身就是一個相對倡導多邊主義和自由化的團體，因此不會像特朗普一樣頻頻“退群”。

一般來說，連任的話意味著當前的各項政策延續，會對市場的穩定性起到幫助作用，但是當前的市場並不存在穩定的說法，無論是誰當選，都會不可避免影響整個金融市場。

金融市場做好波動準備

美國大選對於金融市場的影響主要是來自兩個方面，一是大選前的不確定性對市場帶來波動影響，有關參選人政綱和民調都會時刻牽動市場的情緒變化。二是兩黨候選人的政策主張會對不同的資產帶來特定影響，包括黃金、美股、美元和原油等。

對美股影響

在各大資產中，美股與大選的相關性最受外界關注。以往的走勢表明，美股在大選前3個月的走勢會對大選結果會有指向作用，如果標普500指數在大選前3個月上漲，那麼執政黨通常會獲勝，相反則意味著白宮即將易主，而且準確率達到了87%。按照這個套路講，本週標普500才連續刷新了紀錄高位，是否意味著特朗普連任的可能？

不得不說，過去幾年，特朗普推出的減稅、放鬆監管等措施對美股盈利有很大提振，對美股升勢也帶來了支撐。自3月份見底以來，標普500指數已經反彈了超50%，而且屢創新高。所以當美國三大指數大漲的時候，特朗普會不忘在推文上表揚自己：我的功勞！

如果拜登當選，監管的加強、稅收的提高以及其他被市場視為對企業不利的變化，這些都可能影響市場情緒。拜登計劃大幅增稅，這將影響企業利潤率，反過來影響股市下跌。但是高稅收伴隨著高支出，也會起到刺激經濟和市場的作用。

自1933年以來，民主黨總統領導下的股市平均回報率高於共和黨總統領導時期。在民主黨總統領導時期，標普500指數的平均實際總回報率為10.2%，而共和黨總統領導時期為6.9%。

另一方面，若民主黨上台，意味著外交政策將發生明顯變化，其中最受關注的無疑是與中國的關係，之前拜登曾稱特朗普對華貿易戰是“魯莽”之舉。外界分析拜登並不會完全拋棄特朗普的外交態度，但在具體政策上預計不會像特朗普那麼強硬與中國進行抗衡，意味著地緣政治層面的緊張關係也將舒緩，有利於風險偏好上揚從而支撐股市。

如果特朗普繼續執政，將傾向放鬆金融監管與進一步放水的貨幣政策，可能會為美國股市帶來升勢。但是基於美國經濟受疫情影響而未有明顯改善，美股整體的升勢也將受限。美聯儲自3月份以來的持續寬鬆也讓原本表達不滿的特朗普覺得“越來越滿意”，如果美聯儲放緩寬鬆步伐，勢必又會面臨來自特朗普的口頭批評壓力。

當前美國股市面臨著估值過高的風險，如果拜登當選，稅收政策會是讓美股吸引力下降的理由之一。據高盛預估，如果拜登全面實行稅率的上調，將對2021年標普500企業受益帶來近12%的衝擊。但是面對當前的經濟，新政府會聚焦於商業復甦和就業增長，對股市來說仍是積極的。

對美元影響

儘管往年經驗表明，臨近選舉日期時，美元表現相對好一些。但今年情況特殊，意味著選情對美元帶來的壓力都將伴隨，而且預計美元面臨的風險是偏向下行的。說到選舉後，如果是拜登當選，激進的稅收政策將會導緻美國投資吸引力下降，加劇資本外流的情況，因此會進一步打壓美元。

但是為政府帶來稅收的增加，有助於緩解財政赤字上升壓力，從美元的發行量相對減少層面看有助於支撐美元。另外從對外政策方面看，拜登對外較為溫和的態度有助於緩解不確定性對美元帶來的壓力。

對黃金影響

單純從以往走勢來看，民主黨當選會對黃金的價格有上漲推動作用。如在奧巴馬就職的一個月內，金價上漲了近16%，銀價上漲了27%，在他就職的第一年裡，黃金價格上漲了29.6%。不過當前環境下，無論是誰當選，都是以擴大財政支出才刺激經濟為先，美聯儲仍不可避免要以寬鬆政策配合，對於黃金來說仍是有利環境。

地緣政治緊張局勢一直推動黃金上漲的中堅力量，隨著美國大選逼近，政治風險也正在發酵，市場更加可能從貴金屬市場尋求避險。眾所周知，特朗普在外交政策方面一直是動作不斷，如果連任意味著當前的政策將延續，那麼黃金將繼續受益於國際間的政治貿易衝突帶來的不確定性。

像上文提及，拜登在外交政策上不會像特朗普那麼激進，更可能與外圍國家考慮建立一種相對平衡狀態，與中國在貿易層面方面會有更大的談判空間，市場短期之內的風險偏好有望提升的同時，黃金會遭到避險需求下降帶來的回落壓力。

對原油影響

對於國際油價的影響，主要是從拜登當選的層面來進行分析，一是拜登一直提倡大力發展推行新能源，雖然拜登表示不會全面禁止開採頁岩油，但意味著原油需求可能會因此減少，對於油價是一大利空。二是拜登可能會放寬對伊朗的製裁，也就是取消對伊朗的全球石油禁運措施，意味著進入國際市場的原油數量將以數百萬桶/日的規模增加，加劇油價的低迷。

總的來說，當前環境下，從當前直至美國選舉結果出爐後，整個金融市場都將不可避免遭遇波動，不同的資產更是會因應候選人的不同主張而受到特別影響，投資者應對此保持警惕及關注。隨著美國大選前奏的繼續推進，我們也會根據市場最新變化為您送上最及時最客觀的分析。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師林銘添提供。
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