2017-08-05 20:12:56andr75234
無人機農藥 胡一天專欄：信用風險的微觀結構
胡一天專欄：信用風險的微觀結構
商品訊息描述: J. P. Morgan曾於1912年在美國國會作證時說過：授信的首要考量不是錢，也不是資產，而是借款人的「品格」（character）。對品格的綜合判斷，仰賴銀行家累積多年的經驗所發展出來的「人工智能」。但要是借款人居心叵測，蓄意訛詐，甚至利用其冠冕堂皇的政經地位遂行其狼子野心，就算有了21世紀先進的電腦程式與基因監測，也難以保證掌握人性，何況是在半導體尚未被發明的20世紀？J. P. Morgan作證時不知是否記得西方歷史上的一樁著名公案。故事要從1668年的法國說起。
1668年的法王路易十四，正在進行對西班牙的遺產戰爭。該場戰爭的起源，是西班牙國王菲利浦四世 -- 路易十四的岳父 – 於1665年駕崩之後，路易十四即宣稱岳父欠他的嫁妝還沒付清，無視1659年法西戰爭和約明文禁止他以女婿身份繼承西班牙國王財產，出兵接收西班牙在西屬尼德蘭（即今日的比利時與盧森堡）的領土權益。這對當時稱霸歐洲、信奉清教的荷蘭是巨大威脅，導致荷蘭不顧荷法在三十年戰爭當中的盟友關係，出兵干涉，並與英國與瑞典結成三國同盟反法，要求法國退兵還地。路易十四眼看形勢不利，決定暫時降低衝突，並旋即展開一連串外交操作，準備與荷蘭決一死戰。在路易十四的這盤棋局中，英王查爾斯二世的角色，十分關鍵。
在西敏寺加冕時宣誓捍衛英國國教的查爾斯二世，不僅有個信天主教的老婆，母親（路易十四的姑姑，老公查爾斯一世叫伊莉莎白一世表姑，伊莉莎白一世的爸爸亨利八世正是為了離婚娶她媽媽才創立英國國教）與外婆（法王亨利四世皇后瑪麗，義大利豪門麥地奇之後）都是虔誠的天主教徒。嚮往絕對王權的查爾斯二世在第二次英荷戰爭敗北後一直想復仇。雖然在1668年參與三國同盟反法，卻私下透過小妹（路易十四的弟媳）與法國簽訂了多佛密約。密約中英法除了承諾自海陸分別出兵進攻荷蘭之外，法國還願意將西屬尼德蘭的良港讓給英國，路易十四還同意資助查爾斯二世一筆娛樂費。尤有甚者，查爾斯二世還打算廢除一系列排擠天主教徒的英國法律，與天主教法國隔海唱和。如此私通外國的行徑，當然不能讓充斥篤信英國國教的國會與貴族知道。
打仗需要軍費，當時英國財政困頓，倫敦倫巴底街上的銀行家對承做英國王室的戰債興趣缺缺。查爾斯二世決定鋌而走險，於1672年突然宣佈財政部停止支付一系列公債的本息，並凍結部分政府預算，以利造艦。這次嚴重違約行為不僅造成倫敦銀行界損失慘重，亦讓在後續對荷蘭戰局不利時英國國會及輿論無法再給查爾斯二世空白支票簿。查爾斯二世又在1672年突然宣佈不得對回歸天主教的英國國教徒刑法伺候，讓英國國會懷疑他是「英奸」，加上皇弟詹姆斯二世又被迫承認自己是天主教徒，面對政權合法性危機，查爾斯二世只能讓第三次英荷戰爭於1674年迅速收場。為了維持體面，查爾斯二世以其外甥兼姻親奧蘭治親王威廉三世（老婆是詹姆斯二世的女兒瑪麗）已經成為荷蘭執政官為理由，象徵性地接受了一筆「賠款」，並「確認」了在1667年第二次英荷戰爭時搶來的紐約（原稱新阿姆斯特丹）是英國屬地。
這次戰爭對人類歷史影響深遠。查爾斯二世雖然從未承認多佛密約存在，但已引起英國貴族對他可能改宗天主的疑懼。查爾斯二世與他那曾被謠傳為是羅馬教皇特務的王后又無子嗣，恰好讓身為天主教的弟弟詹姆斯二世有機會繼承大統。英國貴族對是否允許詹姆斯二世繼位的鬥爭，導致了英國國會兩黨制的誕生。查爾斯二世在1681年解散國會後獨裁，到1685年病危之際改宗天主教。詹姆斯二世在爭議中即位，並於1688年宣佈廢除懲罰天主教徒與非英國國教清教徒的法律。英國貴族中的七大老（史稱Immortal Seven）忍無可忍，只好「邀請」堅決反抗路易十四「太陽王」天主教霸權的法國死敵、詹姆斯二世的清教徒外甥奧蘭治親王威廉三世進軍英國，促成了1689年的光榮革命與權利法案的頒佈 – 國王不經國會同意不得任意增稅、徵兵、無理限制人身自由等等，奠定了英國議會民主的憲政基礎，也讓重掌大權的英國國教徒通過了一系列排除天主教徒的嚴刑峻法，確保了英國宗教意識形態的純正。
遜位潛逃法國的詹姆斯二世又在法國海軍援助下進攻愛爾蘭，威廉三世雖有國會支持，但財政仍然拮据，又有舅舅們惡性賴帳的記錄在前，貸款利率極高（如下圖）。《利率史》記載，當時英國的法定利率為6% - 8%，但借給王室的貸款不在此限，威廉三世向倫巴底街拆借短期資金的利息，有擔保品也要12%，無擔保更可以高達30%!。為了籌措戰費重建海軍，威廉三世只好同意讓國會立法成立英格蘭銀行─人類史上第二間中央銀行（第一間是瑞典央無人機農業行，1668年成立），允許英國王室與國會得以大英聯合王國的名義借款，共同擔保財政責任，以免英國再次瀕臨信用危機，從而讓利息8%的戰爭公債順利發行。而在英國飽受歧視的天主教徒，要再等上140年，才在19世紀得到解放。
實體供應鏈與金融供應鏈對照圖。資料來源：APEC E-Commerce Business Alliance
＊作者為旅居香港的金融觀察家與專業投資人，源鉑資本（Kyber Capital）執行長。大地之春
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1668年的法王路易十四，正在進行對西班牙的遺產戰爭。該場戰爭的起源，是西班牙國王菲利浦四世 -- 路易十四的岳父 – 於1665年駕崩之後，路易十四即宣稱岳父欠他的嫁妝還沒付清，無視1659年法西戰爭和約明文禁止他以女婿身份繼承西班牙國王財產，出兵接收西班牙在西屬尼德蘭（即今日的比利時與盧森堡）的領土權益。這對當時稱霸歐洲、信奉清教的荷蘭是巨大威脅，導致荷蘭不顧荷法在三十年戰爭當中的盟友關係，出兵干涉，並與英國與瑞典結成三國同盟反法，要求法國退兵還地。路易十四眼看形勢不利，決定暫時降低衝突，並旋即展開一連串外交操作，準備與荷蘭決一死戰。在路易十四的這盤棋局中，英王查爾斯二世的角色，十分關鍵。
在西敏寺加冕時宣誓捍衛英國國教的查爾斯二世，不僅有個信天主教的老婆，母親（路易十四的姑姑，老公查爾斯一世叫伊莉莎白一世表姑，伊莉莎白一世的爸爸亨利八世正是為了離婚娶她媽媽才創立英國國教）與外婆（法王亨利四世皇后瑪麗，義大利豪門麥地奇之後）都是虔誠的天主教徒。嚮往絕對王權的查爾斯二世在第二次英荷戰爭敗北後一直想復仇。雖然在1668年參與三國同盟反法，卻私下透過小妹（路易十四的弟媳）與法國簽訂了多佛密約。密約中英法除了承諾自海陸分別出兵進攻荷蘭之外，法國還願意將西屬尼德蘭的良港讓給英國，路易十四還同意資助查爾斯二世一筆娛樂費。尤有甚者，查爾斯二世還打算廢除一系列排擠天主教徒的英國法律，與天主教法國隔海唱和。如此私通外國的行徑，當然不能讓充斥篤信英國國教的國會與貴族知道。
打仗需要軍費，當時英國財政困頓，倫敦倫巴底街上的銀行家對承做英國王室的戰債興趣缺缺。查爾斯二世決定鋌而走險，於1672年突然宣佈財政部停止支付一系列公債的本息，並凍結部分政府預算，以利造艦。這次嚴重違約行為不僅造成倫敦銀行界損失慘重，亦讓在後續對荷蘭戰局不利時英國國會及輿論無法再給查爾斯二世空白支票簿。查爾斯二世又在1672年突然宣佈不得對回歸天主教的英國國教徒刑法伺候，讓英國國會懷疑他是「英奸」，加上皇弟詹姆斯二世又被迫承認自己是天主教徒，面對政權合法性危機，查爾斯二世只能讓第三次英荷戰爭於1674年迅速收場。為了維持體面，查爾斯二世以其外甥兼姻親奧蘭治親王威廉三世（老婆是詹姆斯二世的女兒瑪麗）已經成為荷蘭執政官為理由，象徵性地接受了一筆「賠款」，並「確認」了在1667年第二次英荷戰爭時搶來的紐約（原稱新阿姆斯特丹）是英國屬地。
這次戰爭對人類歷史影響深遠。查爾斯二世雖然從未承認多佛密約存在，但已引起英國貴族對他可能改宗天主的疑懼。查爾斯二世與他那曾被謠傳為是羅馬教皇特務的王后又無子嗣，恰好讓身為天主教的弟弟詹姆斯二世有機會繼承大統。英國貴族對是否允許詹姆斯二世繼位的鬥爭，導致了英國國會兩黨制的誕生。查爾斯二世在1681年解散國會後獨裁，到1685年病危之際改宗天主教。詹姆斯二世在爭議中即位，並於1688年宣佈廢除懲罰天主教徒與非英國國教清教徒的法律。英國貴族中的七大老（史稱Immortal Seven）忍無可忍，只好「邀請」堅決反抗路易十四「太陽王」天主教霸權的法國死敵、詹姆斯二世的清教徒外甥奧蘭治親王威廉三世進軍英國，促成了1689年的光榮革命與權利法案的頒佈 – 國王不經國會同意不得任意增稅、徵兵、無理限制人身自由等等，奠定了英國議會民主的憲政基礎，也讓重掌大權的英國國教徒通過了一系列排除天主教徒的嚴刑峻法，確保了英國宗教意識形態的純正。
遜位潛逃法國的詹姆斯二世又在法國海軍援助下進攻愛爾蘭，威廉三世雖有國會支持，但財政仍然拮据，又有舅舅們惡性賴帳的記錄在前，貸款利率極高（如下圖）。《利率史》記載，當時英國的法定利率為6% - 8%，但借給王室的貸款不在此限，威廉三世向倫巴底街拆借短期資金的利息，有擔保品也要12%，無擔保更可以高達30%!。為了籌措戰費重建海軍，威廉三世只好同意讓國會立法成立英格蘭銀行─人類史上第二間中央銀行（第一間是瑞典央無人機農業行，1668年成立），允許英國王室與國會得以大英聯合王國的名義借款，共同擔保財政責任，以免英國再次瀕臨信用危機，從而讓利息8%的戰爭公債順利發行。而在英國飽受歧視的天主教徒，要再等上140年，才在19世紀得到解放。
實體供應鏈與金融供應鏈對照圖。資料來源：APEC E-Commerce Business Alliance
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