道可道非常道,可以用言語文字外在的表態形容的道那就絕非是恆常不變的真理正道.投資也是這樣,我想如果投資者依循投資原理去投資,那肯定會有問題,正如我常說的,投資者不見得是理性的,但CAPM是假設投資者是理性而推導出來的,所以投資完全依循投資理論這樣會有問題,再者在CAPM理論提出的初期包括Black, Jensen & Scholes (1972)及Fama & MacBeth (1973)等學者的實證研究都指出股票報酬和β間有正向顯著關係,這支持CAPM理論。但之後陸續有Lakonishok & Shapiro (1986)等，針對CAPM理論進行實證研究，結果又發現股票報酬與β間並無顯著的正向關係。更有許多實證發現一些不符合CAPM的異常現象(Anomalies)，如Banz (1981)所提出的規模效應、Keim (1983)所發現的一月效應等。後來便有行為財務學的誕生,討論的是投資人行為是否理性？而交錯的是反應不足與過渡反應兩極現象；反映在股市上便有追逐成長股或價值股的兩極現象. Sharpe (1964)及Lintner (1965)的資本資產定價模式(Capital Assets Pricing Model CAPM),一直是學術界和實務界上評估預期報酬的主要方法和依據，在CAPM模式中當市場投資組合為平均變異數效率的情況下,系統風險β是惟一能解釋各股票或投資組合預期報酬的變數,但是這個論點是投資者是理性的,但各位都知道人不是理性的所以單單衡量β風險有問題。