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2019-06-12 11:15:04房屋陳總仔

日本迷失30年京不屈從免步後塵*房地產銷售●個案投資●道路用地●危老重建/0912-913923高仕陳總

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北京本月初發表《關於中美經貿磋商的中方立場》白皮書，彰示不願打，不怕打，必要時不得不打的立場，中美貿易戰進入新的硬碰階段；此與80年代日本對美國貿易施壓與制裁，只能捱打，明顯不同。惟當時日本的痛苦教訓，包括陷入迷失30年，仍有借鑑、避免重蹈部分錯誤的意義。

早在去年3月，美國總統特朗普繼2017年中就中國製鐵鋁發起「232調查」，又針對中國的知識產權發動「301調查」後，內地便愈來愈多聲音警示，中國不要重蹈日本80年代、尤其《廣場協議》而陷入迷失年代的覆轍。

萊特希澤「紙飛機」終結日盛世

特別是今次美國領軍者之一，美國貿易代表萊特希澤（Robert Lighthizer），便是當年逼迫日本的主力，帶領美國貿易代表團與日本談判鋼鐵進口問題時，更將美方談判提案摺成紙飛機扔向日方，強力施壓，而推動《廣場協議》等，令他在日本有「導彈人」之稱。這個「導彈人」今次將導彈指向中國，特別令內地警惕。

確實，面對美國，中國與當時的日本有很多相似之處（詳見表）。在經濟上，中國如當時日本般經濟長期高增長，已成為僅次美國的第二大經濟體，由於長期依靠出口引擎拉動經濟，不但對美國有大量貿易順差，亦都是美國最大貿易赤字來源國，更有些科技，如日本當年的半導體技術、現時中國的5G等，已領先美國。

在政治上，日本由於經濟急速發展，國內外都有聲音要提升日本地位，包括在國際上與美國平起平坐，如當年日本SONY創辦人盛田昭夫和右翼政客石原慎太郎合著《日本可以說不》一書，挑動美國政經神經。中國現時國力不斷上升，「中國可以說不」已非新聞，美國國防部剛發表的《印太戰略報告》，已稱中國破壞地區和國際體系，潛台詞就是挑戰美國建立的秩序。

《廣場協議》4苦主僅日迷失

對內地而言，最關鍵的是，不能像日本陷入迷失年代，失去國運。外界最常提及的，是中國切勿像日本般簽署城下之盟的《廣場協議》，失去滙價自主權，讓人民幣大幅升值而萬劫不復。日圓在《廣場協議》後，2年升值1倍，固然大削日本出口競爭力，但這真的是日本陷入迷失年代的主因嗎？

答案並非如此，其實當年《廣場協議》的苦主，不止日本，簽署的還有西德、法國和英國，她們都被迫沽美元，令本國貨幣滙價大升。1988年與1985年相比，日圓兌美元升86.1%、德國馬克升70.5%、法國法郎升50.8%、及英國英鎊升37.2%。但當中陷入迷失年代的只有日本，明顯滙價長時間持續升值，不是充分原因。

更關鍵的其實是政府的應對政策。一如北京面對美國不斷的貿易施壓，要將經濟由出口導向，轉為內需導向，日本當年亦是要擺脫對出口的過度依賴。1986年日本首相收到《為實現國際協調的經濟結構調整研究會報告書》（即所謂《前川報告》），要調整結構擴大內需。不幸的是，日本實際上走的不是痛苦的結構轉型，而是主要以金融擴張來擴大內需，包括由1986年起將基準利率由5厘，不斷下調至1987年的2.5厘，日本央行「放水」，加上日圓持續升值，引來海外大量熱錢湧入，令日本資金氾濫。

做錯工業政策半導體變落後

由於日本當年城鎮化率已逾90%等因素，日本經濟已接近飽和而增長率放慢，而股樓卻長期上漲吸引資金湧入，加上房地產風險權重較低，銀行傾向將資金投向房地產，令日本資產泡沫急速膨脹。1990年，東京等6大城市中心地價指數比1985年上漲約90%，僅東京都的總地價就相當於美國全國土地價格。日股日經指數則由1985年10300多點，急升至1989年底峰頂的近39000點。

此時，日本政府方向正確但做法錯誤，為處理泡沫危機尤其超高樓價下的民怨，大舉金融收緊包括加息，粗暴擠壓超大泡沫下，結果資產市場崩盤，地價跌幅逾46%，房價暴跌逾60%，日經亦暴跌後輾轉下挫至2003年的不足8000點。

資產價格暴跌引致金融與企業的「資產負債表衰退」（Balance Sheet Recession），需要像08年金融海嘯後美國挽救金融機構與量化寬鬆（QE），但日本政府當時並無頭緒，要到1998年才終向21間銀行注資2萬億日圓，雖遲到勝於不到，但為時太晚。

更不幸的是，日本屋漏偏逢連夜雨，碰上人口老化。日本70年代初便步入老齡化社會，當時65歲以上長者佔人口比例達7.1%，至2018年更升至28.1%。人口老化不但令社會負擔加重，經濟更長期失去活力，日本排外政策更難以吸納海外年輕人口，令經濟失去走出迷失的動力。

此外，當年日本在美國貿易制裁脅迫下，做了錯誤的工業政策。例如美日1986年簽署《半導體協議》，日本同意將進口半導體市場份額翻倍，增加到20%，加上日本政府為免美國再譴責日企將半導體傾銷，遂嚴控日本半導體製造商的成本及銷售，過度約束削弱該行業競爭力，成為日本半導體由領先變為落後美國的原因之一。

忌谷泡沫削競爭力小心拆彈

中國非但不像日本般是美國盟友，更被美國視為敵手，極端反華鷹派更認為美中是文明衝突，故美國對中國打壓只會更重、更全面。中國在政軍上都不依賴美國，更有日本的前車可鑑，難以想像會簽下如《廣場協議》的城下之盟，現時更敢於和美國硬碰。惟在日本助長資產泡沫而埋下巨患上，中國必須警惕在經濟結構轉向內需推動與穩經濟增長上，要避免谷大資產泡沫，尤其長期騎刧經濟的樓市，要用經濟改革拉動內需；在拆除樓泡等炸彈時要小心下藥，避免引爆「資產負債表衰退」；即使與美國在貿易戰上緩和，在工業政策上要支持而非削弱關鍵行業的競爭力。

中美和美日之間大有差別，中國不會重蹈日本80年代迷失長路，但日本教訓仍值得汲取。

中美貿易戰升級，進入新的硬碰階段，北京必須警惕，不要重蹈日本80年代的覆轍。（法新社資料圖片）