《肯恩費雪教你破除50個投資迷思》-肯恩．費雪、菈菈．霍夫曼斯。譯者:許瑞宋.
(102.2.27)
「在資本市場裡，你的直覺與常識往往是你的敵人，你不應該以它們為決策基礎」，這是《肯恩費雪教你破除50個投資迷思》書裡頭的一句話，也是這本書要提醒投資人，不要一味聽信常理下的所以理論。
這是要花些心思閱讀的一本工具書，並需要一一做筆記的閱讀
《肯恩費雪教你破除50個投資迷思》
Debunkery:Learn It, Do It, and Profit from It-Seeing Through Wall Street’s Money-Killing Myths
作者：肯恩．費雪、菈菈．霍夫曼斯
原文作者：Ken Fisher、Lara Hoffmans
譯者：許瑞宋
公認的投資「真理」不可信！
為什麼獲得理想的投資績效這麼難？
因為貌似精明、正確、公認的投資「智慧」，
很大一部分其實是胡說八道！
學會破除投資人最常誤信的50個迷思
才能提升獲利、打敗大盤
暢銷書《投資最重要的3個問題》《10條路，賺很大！》作者肯恩．費雪，既是基金界傳奇經理人，也是《富比世》雜誌長期專欄作家，他將在本書告訴大家如何藉由破除迷思，規避許多投資人仰賴「常識」、直覺或老生常談時犯下的慘痛錯誤。
破除迷思並不難，只要你願意質疑常見的投資「智慧」。一旦學會怎麼做，你的投資視野將日益清晰，不再受代價高昂的投資謬論蒙蔽。
費雪以投資界普遍接受的50個「真理」為例，示範如何破除投資迷思。他以易懂且幽默的方式，釐清許多人們普遍認為理所當然之事：
高失業率令股市下跌？
股市很在乎美元強弱？
政府財政赤字會危害股？
消費者信心很重要？
定期定額一定可以讓你安心賺？
黃金是又好又安全的投資？
還有很多，很多……
本書將告訴讀者，投資絕對沒有萬試萬靈的法則，沒有「情況Ａ要賣出，情況Ｂ得買進」這回事。真有這麼簡單就好了！
作為投資人，你不能更不必以「絕不犯錯」為目標，那是不可能的。你該做的是減少錯誤、提升投資報酬率。本書將助你一臂之力，除了為你拆穿50個常見的投資迷思，還會學到如何拆穿所有與投資相關的迷思，好讓你能在投資生涯中持續實踐。
作者簡介：肯恩．費雪 Ken Fisher
費雪最廣為人知的事跡，是為《富比世》（Forbes）雜誌撰寫「投資組合策略」專欄，眾所矚目下研判市場走勢逾二十五年，是該雜誌創刊九十多年來，執筆時間第四悠久的專欄作家。他同時也是費雪投資公司創辦人、董事長暨執行長，這家獨立的全球資產管理公司旗下資產超過320億美元（截至2010年6月30日）。
費雪在「富比世2009年美國四百大富豪榜」上排名第289位，在「富比世2010年全球富豪榜」上排名第721位。2010年，他入選《投資顧問》（Investment Advisor）雜誌近三十年最具影響力人士的30人名單。費雪曾寫過許多專業與學術文章，包括曾獲獎的〈市場預測的認知偏差〉（Cognitive Biases in Market Forecasting）。此外他已出版六本著作，包括《紐約時報》與《華爾街日報》暢銷書《投資最重要的3個問題》與《10條路，賺很大！》（中譯本均由財信出版），以及《How to Smell a Rat》。美、英、德主要金融與商業刊物多曾訪問或報導費雪，他也為德國主要財經雜誌《Focus Money》撰寫每週專欄。
菈菈．霍夫曼斯 Lara Hoffmans
費雪投資公司內容經理，MarketMinder.com撰稿編輯，曾與肯恩．費雪合著《投資最重要的3個問題》、《10條路，賺很大！》及《How to Smell a Rat》。畢業於聖母大學。
譯者簡介：許瑞宋
香港科技大學會計系畢業，曾任路透中文新聞部編譯、培訓編輯與責任編輯，亦曾從事審計與證券研究工作。2011年獲第一屆林語堂文學翻譯獎佳作獎。譯有《未來你一定要知道的100個超級趨勢》、《巴菲特寫給股東的信》（經典重譯．最新增修版）、《決勝人才力》、《美好價值》、《總體經濟的聖杯》、《國家的命運好好玩》、《髒錢》及《10條路，賺很大！》等書。（suisung@@kimo.com）
名人推薦
AMAZON．《紐約時報》．《華爾街日報》暢銷書
林茂昌∣知名財經作家
綠 角∣綠角財經筆記部落格格主
——專序推薦 / 以上按姓氏筆畫排序——
有一種書，讓我們有相見恨晚的激動。《肯恩費雪教你破除50個投資迷思》正是這樣的一本書。當我看到書稿時，第一個感覺就是「終於有人願意出來寫這樣的書了」——知名財經作家 林茂昌
在投資的路上，雖然我選擇了不選股、單純以指數化投資工具獲取大盤報酬的被動投資之路，但我仍然相當喜歡某些傑出主動投資人士的作品，肯恩．費雪就是其中之一。理由無它，就在於費雪以邏輯為基本、破除許多迷思的寫作內容，不論對主動或被動投資人而言，都相當具有參考價值。——綠角財經筆記部落格格主 綠 角
引言 輕鬆學會破除迷思
∣第1篇∣ 令你賠大錢的基本謬誤
迷思1 債券比股票安全
股票通常是遠優於債券的投資標的。如果你的投資組合必須有所成長，而你又能給股票一些時間，股票還是比債券更安全的資產！一切取決於你的投資期限。
迷思2 能安枕的投資人表現較優
股票歷史績效遠優於債券，債券報酬優於股票時，差距並不大。所以訓練自己多給股票期限長些時間，股票會優於債券報酬。
數據：30年平均總報酬〈美股2509%、美債524%〉
20年平均總報酬〈美股909%、美債247%〉
債優於股期間的20年平均總報酬〈美股239%、美債262%〉(差距並不大)
迷思3 退休人士應採保守的投資策略
別忘了通膨，退休65歲仍有很長的餘生要過，所以仍需要持有一些股票。
迷思4 以年齡決定資產配置
資產配置主要取決三個要素：1.投資期限2.報酬期望3.現金流量(每年所需多少現金、何時開始、持續多久對你應採取什麼基準有重大影響)
迷思5 期望獲得平均報酬率
平均報酬率並非正常現象，正常的年度報酬率是極端的。
建立一個非常接近大盤的資產組合，然後持有它，績效緊隨大盤，長期優於債券。
迷思6 保本和成長是可以兼得的！
但如果想要成長，即使只是小幅成長，你必須接受一些波動風險，也就是放棄真正保本的概念。不必全部買股票!你可以將10%的資金配置在股票上，其餘則是公債。保本兼成長是有可能做到的。美自1926年起每個20年時期，美股從不曾出現負報酬，一次也沒有。
迷思7 相信直覺
不少人認為市場的修正走勢是可以捕捉的，但事實是，從不曾有專業人士可以長期持續做到這點。因此，如果你相信自己的直覺，在相對低點賣出，結果很可能只是讓自己多付交易費用並錯失未來的漲勢而已。按兵不動有時是最積極的反應，反而獲得豐富報酬。
迷思8 一次大空頭即足以致命
不少人會想，經歷了個大空頭，資產價值跌了很多。持有現金和債券保護自己免受未來風險傷害─錯。回頭看無法告訴你接下來將發生什麼事，投資人無論何時應該向前看，並想想自己的長期目標是什麼，不受空頭嚇倒，不要為平均值所惑。空頭市場的確可以跌的很深，但多頭市場更長久、更強勁，且未來很可能一如以往主導大盤。
迷思9 確定是多頭市場才進場
現實中沒有能確實顯示市場展開新多頭走勢的信號。有的話我們會知道，而所有人也都會知道。錯過多頭前三個月升勢可以造成高昂且持久的代價。V形底部兩邊的波動都很劇烈，你事後才會知道自己正經歷空頭末段或多頭初期的波動，無法當下就知道。
迷思10 無論何時，成長股最好。不，是價值股。不，是小型股
某一風格、市值規模、類別或領域的資產可能風騷很長一段時間─比你預期的長，但你不應該永久熱愛任何一類資產，因為領先有時，落後有時，熱門的資產總是不停在更替。
迷思11 詐欺高手很難辨識
保護自己很容易。並非每位保管資產的投顧都是金融騙子，但金融騙子，每個都是直接掌管客戶的資產。不要將你的資產交給他們。
∣第2篇∣ 華爾街「智慧」
迷思12 停損可停止虧損！
股價下修若不是基本面出問題，不一定要停損，常進出只是增加交易手續成本。
迷思13 掩護性買權是好東西
掩護性買權和賣權的風險與報酬皆相同
迷思14 定期定額法降低風險，提升報酬
即使你真的做了一次時機極差的單筆投資，但記住：長期而言，多頭市場將幫你收復失土。相對於空頭市場，多頭市場漲幅更大，持續更久─未來很可能也將如此。簡而言之：定期定額無法產生人們期望的效果，最大的受益者很可能是一心想增加佣金收入的券商。
迷思15 變額年金只有好處，沒有壞處
無論你能從變額年金獲得多少報酬，但可能昂貴的費用犠牲很多。
投資和保險分開做，不要互相影響
迷思16 股價指數年金優於一般年金
同上，投資和保險分開做
迷思17 被動型投資很容易
下次股市下跌15%，若能保持冷靜，不受市場波動影響，不被熱門股迷惑，獲利會優於多數人。
迷思18 送伴侶去購物，改善你的共同基金操作績效
購買基金，注意手續費成本、轉換費(不要頻繁轉換標的通常無法提升績效適得其反)，長期持有(前提是優質基金)
迷思19 貝他測量風險
它只預測過去的風險，無法預示未來表現，丟了吧！
迷思20 股票風險溢酬——輕鬆預測未來的報酬
迷思21 VIX指數升至高位是進場良機
迷思22 消費者信心是市場方向的重要指標
消費者信心指標預測未來6-12月，但已反映在股價上，不具未來
迷思23 道瓊工業指數無比重要！
∣第3篇∣「大家都知道」
迷思24 1月行情預示股市全年表現
僅反映1月行情
迷思25 5月應該賣掉股票
不足採信
迷思26 低本益比代表低風險
無論是本益比、股價淨值比、股息殖利率、股價營收比，都沒有這種神奇功能，所以不要幻想某個指標可以預測。
迷思27 強勢美元真好
僅供參考
迷思28 別跟聯準會作對
升息週期開始股市的報酬率跟聯準會升息沒有直接的關連
迷思29 我需要股息支付開銷
選擇適合自己的高殖利率股，並隨大環境改變做調整
迷思30 買一張利率5%的存款單，就能得到5%的現金流——簡單不過！
5%的存款單抵抗通膨是不夠的
迷思31 嬰兒潮世代退休如同世界末日，諸如此類
嬰兒潮世代退休，他們累積大量財富會轉換消費或投資，亦或傳給別人消費投資，其過程將促成經濟成長、衍生更多財富，讓企業盈餘與股東價值增加。
嬰兒潮世代退休賣掉的股票可能落在其成長倍數的國家如：巴西或秘魯
另社會福利制度問題，國會通過議案的能力不用懷疑。
迷思32 集中資源，累積財富
分散投資，遵循5%法則，是適合自己承擔的風險
∣第4篇∣ 歷史教訓
迷思33 政府最好能有財政盈餘
大多數的人或企業都負責地運用債務，足以了解適當舉債，貨幣流通。
所以股票投資人要樂見財政赤字才對。財政盈餘對股市是不利。
迷思34 高失業率很恐怖
失業率是落後指標，金融海嘯一役後，企業既使在景氣回升時，不見得會釋出職缺，在失業率觸頂前6個月買進(也就是在失業率仍在上升時買進),可捕捉到新多頭市場初段非常強勁升勢，報酬率比在失業率觸頂時買佳。
迷思35 黃金是好投資
除非你是預測市場走勢的一流高手，否則不要做黃金投資。
迷思36 低稅有利於股市
不要根據稅法改變的事實或相關恐懼去預測股市走勢，因為賦稅煩惱是全民消遣，沒有證據證明對股市影響利或不利。
迷思37 油價漲，股市跌
現在影響油價、股市的原因很多，沒有油價漲，股市跌這樣制式的說法
迷思38 豬流感、SARS、伊波拉及其他疫症會令股市病奄奄
它們是基於情緒面而非基本面，來得快也去得快，當發現杞人憂天時，修正便迅速結束。
迷思39 消費支出最重要
消費支出佔美GDP71%但在經濟衰退時跌幅卻比預期低，反而是企業投資和淨出口波動大。消費支出對經濟重要嗎？當然。但消費支出並不像多數人所擔心的那麼波動。不用被相關謬論所迷惑
迷思40 總統週期影響股市是胡說
重大法案通常在任期前二年通過，第三年是股市最好的一年，第四年政客又開始競選，總統週期影響股市是胡說，但政治風險是影響股市重要因素之一。
迷思41 我支持的政黨對股市最有利
X,不足採信
迷思42 股市報酬率太高了，必將回落
比較任何圖表，刻度比例要相等才能有效比較，長期而言，股市報酬率遠比你想像中穩定。
∣第5篇∣ 美麗大世界！
迷思43 外國股票感覺太陌生了
美國股市約佔全球43%，別再抗拒外國股票，有效管理風險，放手投資全球吧。
迷思44 誰需要外國股票？
資產較多元，整體表現相對平穩些，只管投資時放眼全球。
迷思45 高負債遲早拖垮國家
英國1750-1850年間英國公債淨額對GDP的百分比超過100%，觸頂時250%以上，是今天美國的4倍，但國家整體表現並不差，1725-1875年是英國的黃金時期。現今環境優於英國當時，美國應有能力應付目前的負債。
2010年希臘歐債，歷史可據，過去希臘利息支出對GDP的百分比曾高達目前水準的兩倍以上，該國還是可度難關，該國需要的是厲行肅貪、大砍社會主義政策、力行自由市場資本主義，促進經濟成長、降低負債。
迷思46 美國應付不了其債務
除非犯下1970年代的貨幣政策大錯誤，造成全球惡性通膨及超高利率，否則將經歷一段低利時間。反之利率漲，但這需要一些時間。並且隨著經濟成長，美國利息支出對GDP的百分比將縮小。
這不是好事，但美國的利息成本目前不成問題，許多人是過慮─這不是短期內要害怕的事。以正確的刻度去解讀數據，再放眼全球，你就能看清問題─這是簡單的破除迷思技巧。
迷思47 美國欠中國太多錢了
美國公債持有，美國佔70%(美聯邦政36.6%.美本地投資人27.7%.公共退休計畫及州政府5.7%)、中國7.3%、日本6.2%、英國1.5%
如果中國賣了美債,會推高美債殖利率,吸引其他國家承接,結果是美債整體來看,沒多大影響。
諷刺的是,不過20年前,美國人就像今天害怕中國人那樣害怕日本人：「他們正到處收購,買我們全部的資產」結果美國人擔心的事並沒有發生。
迷思48 貿易逆差對市場不利
美國人購買商品超過賣出的，龐大的貿易逆差拖累美國經濟和股市，且讓美元對其他貨幣貶值。貿易逆差主要看國家的競爭力。美國經濟成長比其他國家快，就有能力讓進口超過出口，所以對美國而言不見得壞事。
迷思49 GDP推動股市上漲
經濟強勁成長時,人們的期望有時還是會偏離現實。有時人們普遍預經濟成長非常強勁─成長率遠高於平均水準,但如果不如預期,投資人可能失望。通常不足引發空頭,但也讓股市漲勢有限，反之亦然。有時人們預期經濟成長非常疲弱，但如果成長率低於平均水準但優於人們的預期,股市走勢或許仍可受激勵。畢竟,中期之內左右市場走勢的,是出人意表的事─無論好壞。
而且，股市向前看，GDP則是測量剛發生的事,而且是事後一段時間才公佈。因此,雖然經濟成長是影響股市走勢的一個因素,但別指望它是一個很好的市場指標或某種領先指標。它不是。
迷思50 恐怖行動嚇壞股市
恐怖行動對股市的影響是短暫的，無法改變股市當時的趨勢。
∥謝 辭∥
推薦序〉一本期待已久的好書 知名財經作家 林茂昌
有一種書，讓我們有相見恨晚的激動。《肯恩費雪教你破除50個投資迷思》，正是這樣的一本書。當我看到書稿時，第一個感覺就是「終於有人願意出來寫這樣的書了」，並對費雪先生的無私分享，由衷敬佩。
股市變幻莫測，成功的投資，絕不是按照某種錦囊妙計去做，就可以保證達成。如果我們找到了某種投資法則，並按部就班去執行，根據我個人有限的經驗，總是會遇到許許多多意想不到的狀況，甚至於得到相反的結果。為什麼呢？費雪先生說的很好，一方面因為人腦不是為資本市場而設計的，一方面則因為股市的特色──股市沒有可長可久的規律。長期而言，股市的規律就是沒有長期有效的規律。
因此，投資人必須練就一種檢討反省的思考習慣，這種思考有別於一般的「陽性法則」。所謂的陽性法則，就是積極地找出某種規律，並運用這個規律，譬如說，「要用功讀書，才會有好成績」。而「陰性法則」則是根據經驗，避開某種障礙或不利因素，譬如「不要浪費時間」。
在簡單的環境裡，陽性法則和陰性法則常常是等義的，而且陽性法則更具體、更容易執行、且更有成效（正如用功讀書和不浪費時間的例子）。但是在複雜的環境裡，很可能不存在長期正確的陽性法則。股市正是一例，譬如費雪在書中所說的，「如何打敗大盤」的法則，常常害慘許多投資人。因此，我們只能依賴陰性法則，機警地調整修正。
習慣陽性法則的人，很難一下子轉進陰性法則，甚至完全無法理解陰性法則的概念，例如，巴菲特給投資人的建議是「不要賠錢」；費雪的說法就親和多了──「少犯一些錯誤」。
不斷地練習，對各種陽性法則提出懷疑和驗證，也許是個不錯的方法。我有許多朋友，包括我個人，都喜歡做這樣的練習。費雪書中稱之為「破謬練習」。
但破謬練習，知易行難，尤其是獨自一人摸索，其中的艱辛，不足為外人道，雖然，事後回想，是個愉悅的思考旅程。總而言之，我們需要經驗豐富的前輩來帶領。如今，費雪現身說法，其珍貴是筆墨難以形容的。他有系統地帶領我們破謬，讓我們一窺投資名家的思考脈絡。
書中所舉的案例，有些部分也許離我們很遠，感覺很陌生；有些部分也許得出與我們完全相反的見解。但這並不重要，重要的是養成破謬的思考習慣；一旦習慣了破謬，就會讓我們的投資行為脫胎換骨，進入另一個境界。
推薦序〉投資是一場避免犯錯的歷練 綠角財經部落格格主 綠角
在投資的路上，雖然我選擇了不選股、單純以指數化投資工具獲取大盤報酬的被動投資之路，但我仍然相當喜歡某些傑出主動投資人士的作品，肯恩．費雪就是其中之一。
理由無它，就在於他以邏輯為基本、破除許多迷思的寫作內容，不論對主動或被動投資人而言，都相當具有參考價值。
與許多主動投資人最大不同的地方在於，費雪先生相當務實。他知道要勝過市場的要件，在於知道市場上其他人不知道的事物。而不是在其他人已經知道的消息與方法上，不斷琢磨鑽研，然後以為自己就會成為高人一等的投資人。後面這種態度，是把投資當成一種工藝技巧，就像木匠、外科醫師一樣，你做得愈久、愈熟練，你的技巧就愈好。但可惜的是，這並非投資市場的狀況。在投資世界，知曉其他人都已經知道的消息或技巧，是不會有額外回報的。研究投資的方法，應是自行提出假設然後進行驗證，以找到市場上其他人未知的技巧或消息為目標。這種科學驗證的方法，也正是作者提倡的投資之道。
所以，這本書中，作者便以科學實證的方法，引領讀者看過金融市場上一個又一個的投資迷思。
聽過高本益比時股價偏貴，低本益比時則值得買進的說法嗎？作者以歷史實例讓讀者看到，在高本益比的狀況下，市場繼續帶來可觀的正報酬，以及在低本益比時，市場帶來負報酬的情形。許多被這些「傳統論點」所蠱惑的投資大眾或財經專家，會自動忽略這些「例外」。太多沒有自行下功夫研究的投資人，在看到這些報導或他人的分析後，也會以為傳統智慧是對的。於是，慢慢在投資界形成一個牢不可破的觀念。不過，錯誤的論點恐怕對投資報酬毫無助益。
聽過GDP可以預測股市走勢的論點嗎？但實情是股市領先GDP，而非GDP領先股市。在2008年，美國GDP還有些許的成長，但該年美股大跌37%。2009年三月，全球股市開始強力反彈，但經濟要到第三季才開始回春。除了美國的例子外，書中也列出中國從2000到2009年這十年的經濟成長與股市報酬，讓讀者可以一眼看到，高經濟成長絕非高股市報酬的同義。
聽過消費支出不振，所以經濟難有起色的言論嗎？聽過政府赤字不利於股市的論點嗎？聽過美國欠債太多的說法嗎？作者在書中一一破解，告訴投資人，其實我們不必為這些事情而改變投資方向。
作者指出，目前還沒有出現那一個指標，讓投資人一看到該指標，就知道何時該出場，或是何時該進場。大家都在找，但似乎沒人抓得準。絕大多數「因為現在出現某某訊號，所以我們投資人應該怎樣」的言論，都應該要受到質疑，因為它們往往沒有實據，也無法帶來更好的績效。說這些話的人，通常只是希望以一種指出方向的可靠態度，吸引眾多企圖在金融市場中找到方向的投資人。
為什麼本書書名會點出要「破除投資的迷思」？因為研究投資一段時間後，許多人都將發現，投資並不是一個要做出許多成功決策或判斷的過程，而是一個避免犯錯的歷練。
避免自己的直覺與衝動成為行動的主宰。許多人在市場下跌時嚇得不知所措，倉皇賣出，然後在接下來的反彈中，再次不知所措，不知道應不應該再度進場。這些人被市場波動左右情緒，接著被情緒控制行動，成為市場的俘虜。事先理性的設想，預到下跌時應如何應對，有何預防措施，才是正確的做法。
避免輕易的相信市場上許許多多的方便說法。以為看GDP、利率、消費支出等數據變化，就可以抓到市場轉折？投資要是有那麼簡單就好了。面對這些少有人懷疑的「傳統智慧」，以自己的理性思辨，用歷史證據驗證一下，有時候答案會是相當明朗。
「投資」到底是一個怎樣的活動？或許可說是一個壓制自身的動物衝動、懶惰從眾，轉而發展自己的理性思考與勤勞求證的過程。投資，為什麼是個讓人喜歡或甚至著迷的活動？很主要的一個理由，就在於投資可讓人鍛鍊自己成為一個更理性的人。
不論你選的是那個投資之路，假如你的終點在於追求理性，那麼你已經踏上了一段收獲豐碩的旅途。而《肯恩費雪教你破除50個投資迷思》這本以理性為基礎而寫下的投資書籍，也會是這趟旅程的良伴。
輕鬆學會破除迷思
什麼是「破謬」（debunkery）？這是一個「討厭的組合詞」。數十年前，我太太開始將我杜撰的、大致可理解的詞稱為討厭的組合詞。講到「破謬」，我希望你能直覺地理解為破除謬論、拆穿迷思。
我希望你將「破謬」當成一種遊戲。別誤會，我不是叫你別把它當回事。本書講的是資本市場、投資及金錢，都是嚴肅的題材。但遊戲是我們的學習方式之一，而「破謬」——尤其是破除投資迷思——是必須專心投入、經常練習的遊戲。可以的話，為什麼不在此過程中享受點樂趣呢？本書所說的「破謬」，是指發掘真相，或至少推翻常見及多半有害的市場謬論、迷思及誤解——它們害慘了許多投資人。
進一步說明「破謬」之前，我想指出，本書並非要提供一個如何打敗大盤的理論體系；書中沒有一條能超越大盤的公式，甚至不會明確告訴你如何投資。如果你想看一本有關整體投資策略的嚴肅入門書，我建議你參考我先前的幾本著作。本書的目的，是告訴你如何藉由破除迷思來提升投資成功機率，少犯一些錯誤。
本書可跟我2006年的著作《投資最重要的3個問題》搭配著看，你可以在本書中看到有關那3個問題的更多例子。你也可以當它是一本入門書，教你如何在適當時候，（正確地）顛覆傳統觀念。
∣盡可能降低錯誤率∣
成功投資很大的一部分，不外乎是規避多數人不斷重犯的常見錯誤——這是本書的焦點。多數人打心底無法接受投資涉及不確定性這件事。但資本市場實在太複雜了，投資不可能每件事都是確定的。投資講求的是可能性或概率，一如醫療、工程及多數的科學。我們接受醫療是這樣的——我們了解藥物及手術的風險，沒有萬無一失這種事，沒有人能保證結果。但因為某些原因，許多投資人要求投資不能涉及任何不確定性。這導致嚴重的錯誤。
所有投資人都會犯錯，即便是頂尖投資人，也會一再犯錯。我也犯過許多錯，有些還很嚴重！我可以保證，未來我還會繼續犯錯。如果你認為自己未來不會犯錯，那你就錯了。如果你認為自己不曾犯錯，你要不是沒做過多少事，就是自欺欺人。我的父親很欽佩陶氏化學（Dow Chemical，美國最大化學公司）創始人陶赫伯（Herbert H. Dow），陶先生有句名言：「永遠不要提拔不曾犯過大錯的人，因為這種人一定沒做過多少事。」這道理也適用於投資。頂尖投資人——包括已位居頂峰很久的高手——同樣會犯許多錯誤。長期從事投資者，決策正確率幾乎不可能高於70%。如果多年下來，你的投資決策有接近70%是正確的，你將成為投資界的傳奇。許多人認為巴菲特是歷來最優秀的投資人，但連他也曾犯過一些著名的錯誤（我這麼說完全沒有批評他的意思）。所有人都會犯錯。投資人的目標不是絕不犯錯，而是長期而言，做對決定多過犯錯。
絕大多數投資人是犯錯多過做對決定，他們的投資績效因此不如大盤。如果你能做對決定多過犯錯，你將成為少數能打敗大盤的業餘或專業投資人。因此，降低錯誤率是一個值得努力的目標。
如果你能接受自己將會犯錯，而且是犯很多錯，你將會是一名心態調整得比較好的投資人（而且你的伴侶也會更喜歡你）。如果你還能努力降低自己的錯誤率，你的心態不僅能調整得比較好，未來的投資績效很可能也將顯著改善——比多數人好得多！本書正是希望在這方面助你一臂之力，告訴你一些可導致嚴重投資錯誤的迷思。了解這些投資迷思，你便能學會避免這種錯誤。不過，更重要的是，在此過程中，我希望你能看到，破謬是十分有趣的事，進而學會應用相關技術，破除更多迷思。
∣錯得離譜∣
許多人很難相信大量投資人——專業的、評論界的、學術界的，以至經驗豐富的散戶——常常抱持一些完全錯誤的觀點。而且，他們基本上將一直如此，不斷、不斷地重犯那些愚蠢的錯誤。
但你知道我說的是事實——如果不是這樣，為什麼會有那麼多專業投資人無法打敗大盤？並不是因為他們智商太低。他們的智商不低（多數比我聰明；當然，比我聰明的人太多了）。在這些表現不如大盤的投資人中，為什麼會有那麼多人做得那麼極端？為什麼常常會有很多人蜂擁投入「熱門」領域，剛好來得及看著它們變冷？而且還一再重蹈覆轍？為什麼他們會白白錯過市場從谷底反彈的大多頭走勢，一心等待永不來臨的「更清晰」走勢？
或許你覺得自己並未抱持錯誤的觀點，而且投資表現非常好——表現差的是其他人。很好！（不過，記住：高估自己的投資技術是常見的認知錯誤。）但即使你已經是非常優秀的投資人，你仍可受惠於降低錯誤率。所有人皆可因此獲益。我今年60歲，但我仍在努力降低錯誤率。容我再講一次。我是少數能長期打敗大盤的投資人之一，經營一家掌管320億美元資產的投資公司，迄今已為《富比世》雜誌撰寫「投資組合策略」專欄達二十六年之久，出過七本書（包括本書），當中三本登上紐約時報暢銷書榜；而且，我未來的職業生涯，肯定遠比我已度過的短。但我仍在努力學習降低自己的錯誤率，因為這是投資人能做的、真正能改善投資績效的少數事情之一。
那麼，為什麼人們的投資觀念會錯得這麼離譜，因此常常做錯決定？很大一部分原因，是人腦並未根據資本市場的要求而演化。「常識」與直覺在人類生活的許多領域非常重要（往往是不可或缺），但應用在投資上，卻經常令人損失慘重。我們還因為偏見、意識形態及各種認知錯誤（本書將加以剖析）而變得盲目。行為財務學，一門逐漸成熟的學科，研究我們承傳自祖先的腦袋如何令我們在投資上常常犯錯。
另一個問題，是規律有時會改變。有些規律以前有效，現在則已過時，有些則是僅在某些情況下有效。為什麼呢？股市能有效消化公開的資訊，但人卻沒那麼容易改變想法，尤其是如果許多聰明人長期相信這種想法的話。而且，某條規律看似有效越久，相信它的人就越難想像該規律可能會失效。千萬不要無條件地相信任何東西。
例如，數十年前，資料難得，而且成本不菲。若投資人能藉某些方法取得關鍵資料，往往能佔得很大優勢。現在，任何人無論身處何地，均能隨時取得上市公司的盈利、資產負債表，以及股票評價等資料；資訊之多，已越過多數人的處理能力。
我的第一本著作《超級強勢股》（Super Stocks），是講如何藉由分析股價營收比（price-to-sales ratio）去尋找股價遭大幅低估的個股。這在當年是新概念，人們還不了解其中道理。我的方法十分有效！但只維持了一段時間。股價營收比的概念逐漸廣為人知，而且數據越來越容易取得（當年我必須付錢取得資料，然後自己計算該比率）。今天，你能在網路上免費找到所有上市公司的股價營收比。因此，這比率一度擁有的預測能力，如今已大致喪失。某些時候，它還能幫助你，但你必須知道是哪些時候（我在《投資最重要的3個問題》中討論了這問題）。因此，你不能指望曾經有效的規律，會一直有效下去。當前的股價反映哪些因素，總是在改變。
投資人犯錯的另一個原因，是金融業者有時會向投資人推銷一些他們其實不需要的商品。為什麼呢？可以帶來豐厚收入的商品，業者自然會努力推銷。停損（迷思12）、掩護性買權（迷思13）、定期定額法（迷思14）、變額年金（迷思15）及股價指數年金（迷思16），均以幫助投資人降低風險為賣點。但如你將看到，實際應用起來，它們可能大大增加你的風險。不過，它們肯定也增加了業者的佣金收入。這是毫無疑問的，我將清楚告訴你這一切。
∣破謬入門∣
有關投資，有句老話近數十年來因為巴菲特而再度流行：「別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼。」的確是金玉良言，市場情緒處於極端狀態時尤其適用。但是，在恐懼與貪婪這兩個極端之間，市場情緒常處於令人無所適從的狀態。如果貪婪與恐懼的人各半，又如何呢？你相信哪一半？為什麼？你可能會跟隨其中一派，但你選擇正確的可能性有多大？這要如何測量？在這種時候，你正需要藉由破謬驅散迷霧。
一旦你直覺接受：
（1） 人們普遍接受的投資智慧大多並不明智。
（2） 無論如何你還是會犯錯，但可以致力降低錯誤率，藉此改善投資績效。
那要破除迷思實際上是很容易的。真的很簡單！要破除迷思，你可以這麼做：
★ 找到適當的尺度。數字太大總叫人害怕！這是因為我們仍在演化的頭腦有一部分仍停留在石 器時代。但如果你能找到適當的尺度去衡量大數字，它們不僅不再嚇人，還可能變得十分可愛。
★ 反直覺思考。投資時不要仰賴常識指引方向，要懂得反直覺思考。
★ 檢視歷史。你不斷聽到媒體上出現這種話：「XYZ發生了，這很糟糕」，或是「ABC這種事真好！」但真有證據顯示，XYZ歷來就是產生壞結果，ABC產生好結果嗎？這通常不難查證，但很少人會想這麼做。倘若某件事過去並未可靠地產生期望中的結果，認為這次不一樣的人，必須提出有力的根據。但他們通常做不到。
★ 放眼全球。投資人如果不考慮本國以外的東西，世界觀就可能驚人扭曲。如果你能放眼全球，許多誤解將消失。「跳出固有的思考框框」固然重要，「跳出本國思考」對投資人尤其重要。
★ 自行檢查數據。這跟檢視歷史類似。現在許多歷史數據可以免費找到，因此你可以自行檢查幾乎任何數據。
★ 檢驗相關性。學會使用Excel。如果有人說X導致Y，你可以自行檢驗事實是否如此。多數人相信X導致Y時，事實往往並非如此。X可能並不導致任何東西，也可能導致完全不同的東西，例如Q！
★ 如果多數人相信某件事，質疑它。常識可能是迷思。如果所有人都說某東西是壞事，要有勇氣問：「萬一是好事呢？」然後檢查歷史數據，檢驗相關性。（當然也可以反過來：檢驗一下大家都說是好事的東西，會不會其實是壞事。）
★ 用「四格法」檢查結果。我會告訴你怎麼做。例如，常有人說，1月份股市若下跌，代表整年將下跌。你可以檢查歷史數據，統計四種可能情況（1月跌整年跌、跌漲、漲漲，及漲跌）出現的頻率，看看這說法是否站得住腳。（我們將在迷思24及其他地方示範這做法。）
我將在本書中示範如何應用上述技術（當然還有更多）。有時你只需要一招就能破謬，有時則需要多招並用。不過，你最好學會全部招式。好好練習！將它們靈活應用在各種投資觀念上。又或者試著用它們來駁斥我在本書提出的觀念。那會是很好的練習。
∣顛覆傳統觀念∣
年輕時，我想成為一名林務員，因此到森林學校上學。那時，老師說，我心愛的紅杉夏天需要沐浴在霧氣中，這樣才能透過毬果繁殖（這是真的）。大家假定霧越多越好，以為這是一種線性關係。這觀念跟眾所皆知的一個現象有關：最高大的紅杉集中在加州海岸山脈的北部，那裡霧最濃。這成了一種常識。近幾年來，我的年輕友人史蒂夫．謝雷特（Steve Sillett）證明，這說法某程度上是對的。他是頂尖的紅杉專家，任教於加州洪堡州立大學（Humboldt State University）。
謝雷特證明，超過某程度後，太多霧反而不利紅杉繁殖，此時更重要的是陽光。這是近幾年的研究發現，顛覆了近百年的傳統觀念。投資也應當如此：尋找可以質疑的東西，說不定你就這樣顛覆了一些傳統觀念；結果可能令你不安，也可能帶給你許多樂趣。
注意：你不必相信我在本書講的任何東西。完全不必！畢竟我才跟你說，不要無條件相信任何東西。因此，你也不必無條件相信我的話。不過，你可以不接受我的觀點，但不要只是說：「這很蠢！我不信！」如果你這麼做，你只是在利用自己的直覺或常識，而這種行為會被股市——別名「大羞辱者」——修理得很慘。如果不接我的觀點，你應該應用我教你的統計與分析方法，證明你對我錯。這是很值得做的。而且，我將在本書中提出許多很強的觀點，駁倒我的說法可帶給你很大的好處和樂趣。
此外，記住，因為資本市場無比複雜，事情未必總是按你認定的方式運作——即使你已成功破除一些市場迷思。別忘了，投資是講可能性或概率的，沒有必然的事。低概率的事不常發生，但偶爾還是會發生——擲硬幣是有可能連續100次擲出正面的。確實有這種事。但這不代表你應押注將連續出現100次正面。可能性極低！不過，碰到意想不到的事時，你應振作精神，吸取教訓，然後繼續上路。
∣檢視迷思∣
和我早期兩本著作——1987年的《華爾街的華爾茲》（The Wall Street Waltz），以及1993年的《榮光與原罪：影響美國金融市場的100個人》（100 Minds That Made the Market）——一樣，本書是可以一篇篇分開看的，看多少隨讀者高興，而且不必按照一定的次序，完全可以跳著看！隨便從哪裡開始都可以。有些章節互有關聯，對某些問題提供進一步的背景資料，這種情況我在書中會一一指出。本書的設計，是提供讀者馬上可以應用的短篇幅投資經驗。當然，你也可以花幾個小時，一氣呵成把它看完。
你會發現，本書駁斥的迷思分以下五類：
1. 令你賠大錢的基本謬誤：它們是對資本市場和資本體制基本法則最大、最基本的誤解。建議你從這裡看起，如果不想看其他章節，也盡可能看完這部分。
2. 華爾街「智慧」：金融業的運作方式，有時會促使你失敗。看穿此類迷思，有助你分辨什麼是 真正的傳統，什麼是昂貴的慣例（儘管整體而言害處不大），什麼是非常致命的迷思。
3. 「大家都知道」：經驗法則及其他「民間智慧」或許能令人安心，但不代表它們是對的。當中有許多迷思，但幾乎所有人都以為是慧見。
4. 歷史教訓：許多有害的迷思一直存在，因為絕大多數人不會以歷史數據檢驗自己相信的東西。
5. 美麗大世界：人們因為未能放眼全球，結果一直相信許多迷思。培養自己的全球視野，你就能不受此類迷思傷害。
在以上每一部分，你將應用所有的標準破謬技術，以及我將在書中介紹的更多工具。但本書並非涵蓋一切市場迷思，也無意這麼做。有關市場迷思和謬論，我可以寫10冊百科全書，但即使如此也只是觸及皮毛而已。不過，沒有出版社願意出一本2,000頁的書，而以本書短短的篇幅，你就已經能夠掌握自行破除迷思的方法了——這是我能送給各位最珍貴的東西。
本書破除的迷思，是我近年最常遇到的：從電視上聽到、從新聞標題中看到、從客戶或《富比世》讀者處聽到，以及跟同業聊天時聽到。因此，我覺得它們是你眼下以及未來一段時間最常碰到的。當中有些歷史悠久，有些較新，有些則跟2010年（及未來）特別有關。
有些迷思時冷時熱。你可能多年不見有人抱怨貿易逆差太大，然後這種恐懼忽然重現（迷思48）。有些恐懼則不時反轉——大家有時擔心美元太弱，有時又擔心美元太強，就像美元匯價有某種完美狀態似的。（事實上是沒有，或至少在2010年時看不出來有。見迷思27。）因此，本書既是投資迷思手冊，也是學習終身受用的破謬技術的作業本。
這裡提到的迷思，無論你自己原本相信多少個，本書仍十分有用，因為這些迷思是多數投資人相信的——至少我認為是這樣。看世界看得比多數人清楚，能帶給你極大的力量。
是時候開始破除迷思了。我希望你喜歡這本書，也希望你享受很困難但很有益的投資遊戲。如果你能藉由破除迷思掌握正確的投資觀念，這遊戲就更有益了。