躲過金融風暴 難逃國債泥淖 【摘要2.8.2010.自由 陳柏誠】去年十二月，全球三大信評機構之一的惠譽，下調希臘主權信用評等，成為這場歐洲國家主權債信危機的首部曲，葡萄牙、西班牙等國家的債務危機隨即浮上檯面。類似的炸彈不斷被引爆，風暴恐慌的層級拉到最高，成為歐元區成立以來的第一個最大考驗。

這場「歐元區風暴」讓歐豬四國（葡萄牙、義大利、希臘及西班牙；PIGS）之說聲名大噪。一些分析師斬釘截鐵表示，由PIGS引發的這場歐元區風暴，已迅速擴散到全球層次。如果以國際上評價財政風險的標準─國債佔ＧＤＰ比重不得超過60％來論斷，則不僅歐元區國家超過警戒線，就連其他國家也已陷入財務高風險。

希臘國債佔ＧＤＰ比重今年將達112.6％，接近歐元區最高的義大利（將近120％），而愛爾蘭、英國和西班牙今年國債則在65％到85％，葡萄牙可能在明年超過90％，都已被標準普爾列入負面觀察。末日博士羅比尼坦言，情勢如果這樣發展下去，歐元區未來一、兩年內，一些經濟體質較弱的國家可能被逼出歐元區，因為他們將無力負擔會員必須具備的財政和貨幣需求。

杜拜國營企業「杜拜世界」宣布延後償債的危機剛過，隨即爆發PIGS深陷赤字的泥淖，由於各國政府累積龐大的債務，成為全球另一場金融風險的來源；希臘只是一個廣泛性議題的縮影，各國政府「大量舉債」來對抗金融危機，後遺症已經開始顯現。

這些國家的公共負債大幅攀升，失業率迅速攀高，經濟成長卻未能同步躍升，且因為身為歐元區會員國，不僅無法自行調降利率，也無法令歐元貶值，只能坐視經濟持續惡化，情勢終於演變到無法收拾的地步，整個爆開。

因為這場危機擴散的速度出乎市場意料，現在整個氣氛已經轉變到懷疑，諸如比利時等一些經濟情況良好，不會有問題的國家，也可能爆發類似危機；情況果真發展到極致，連歐元區經濟表現最好的德國也感受到壓力的話，將引發系統性風險。事實上，不只歐洲有主權債務危機，全球經濟大國日本和美國也面臨「國債過高」的問題。

冰島、美國、日本、英國以及西班牙，是過去債務增幅最大的國家，要判斷一國經濟能夠承受高額負債，和長期財政緊縮的壓力到哪裡，並不容易，不過現在這個門檻在歐洲已被打破，萬一主權債務違約風險回到經濟富裕國家，則歐洲債信危機引發全球經濟二次衰退的說法，並非完全不可能。

歐豬危機 不致引發系統性風險 【摘要2.8.2010.自由 陳柏誠】2008年九月15日，「雷曼破產」引爆全球金融風暴，各國央行降息救火，全球股市暴跌創新低；去年11月27日，「杜拜國營企業」出現償債危機；最近則傳出「歐洲主權債信風暴」，股市同樣搖搖欲墜，有人認為是次貸危機的續集，因為劇情和次貸危機類似，恐慌程度也不相上下。

這次危機的主角雖然由金融企業，搖身一變成為歐豬四國（葡萄牙、義大利、希臘及西班牙；PIGS），不過這四國和全球經濟接軌的程度，遠不及美國金融業和全球掛勾的程度，只要歐元區控制得宜，應該能將風險限縮在歐元區內，不致引發全球新一波系統性風險。

美林分析師說，這些國家在歐元區中只能算小咖，經濟規模遠不及德法等歐元區經濟主體，情勢果真惡化，最後就是把這些國家請出歐元區，把這次危機鎖定在個案的層級。

此外，這次危機和上次最大的不同，是涉入其中的主權國家，均有國際貨幣基金（ＩＭＦ）擔保紓困，和上次美國金融業爆發危機，美國和歐洲還在考慮是否對其紓困，引發所謂「道德風險」的爭論大不相同。況且這些國家和全球在經濟上的合作關係，和美國金融業相比是小巫見大巫。試問，如果希臘不見了，美國或台灣經濟會垮嗎？

政經不同調 歐元區致命傷 〔摘要2.8.2010.自由 陳成良〕希臘今年國債是國內生產毛額（ＧＤＰ）的113％，財政赤字是 ＧＤＰ的12.7％，居歐洲之冠。為了削減赤字，希臘政府宣布將採取公務員凍薪等激進措施，引爆激烈反彈。

公務員薪水及退休年金支出，佔希臘財政預算的比例高達51％，在公務人員發動新一波大罷工之際，外界疑慮加深，認為希臘政府最後可能欠缺大砍公務員福利的膽量。過去十年間，拜強勢歐元及超低利率之肆，希臘民間消費大增，政府也因大舉擴張財政支出而債台高築。

如果希臘無法說服投資者，購買它今年預定發行的530億歐元公債，最後可能必須尋求歐盟或國際貨幣基金紓困，甚至可能出現信貸違約。這場危機暴露出歐元最主要缺陷：歐元區國家間經濟狀況區別相當大，它們用同一種貨幣，但財政及政治政策各不相同，也缺乏重要的財政協調。

歐盟執委會主席巴洛索的經濟顧問格勞威指出，歐元區有中央集權式的貨幣政策，但十六個會員國的預算及薪資政策方向卻各不相同；在缺少政治聯盟的情況下，歐元區這個貨幣聯盟終將難以為繼。

在法、德等歐元區核心經濟體出現經濟復甦跡象之際，葡萄牙、愛爾蘭、冰島及西班牙等「邊緣經濟體」卻剛陷入嚴重衰退，例如西班牙上週才宣布失業人口突破四百萬，創下歷史新高，並警告該國的財赤可能比想像中嚴重許多。在成長趨緩、債務攀增的情況下，歐元區後段班國家不論是對大學學費的補助、公務員鐵飯碗的保證，乃至終身養老年金等社福政策，都會受到越來越大的壓力。

歐盟可能會決定出手相救，但這不像阿拉伯聯合大公國開張支票給杜拜就平息風波那麼簡單。因為歐盟章程明定禁止紓困，就算該規定廢除，這筆龐大的財政負擔，鐵定會落在歐盟最富有的國家德國之上。也因此，難怪外界都認為，與其向歐盟求助，還不如請國際貨幣基金伸出援手比較快。

參考資料：

殺戮戰場71 建立兩岸三地共同資本市場

ECFA啟迪21 四川團2億元毛巾訂單 演戲的

豐田召回事件 引爆陰謀論 【陳怡均／工商時報2010.02.08摘要】全球汽車業龍頭豐田汽車（Toyota）大規模召回檢修事件愈演愈烈，儘管汽車安全性瑕疵以及危機處理效率飽受多方抨擊，引發美國官方介入調查，然而日本國內如今已浮現陰謀論的說法，質疑美政府有刻意打壓豐田之嫌，以藉此扶持美國自家汽車產業。

房價狂飆!銀行壞帳風險加劇 【楊泰興／工商時報2010.02.08摘要】上週評級機構惠譽發布最新評級報告，下調中信銀行、招商銀行的評級，從C/D級下調至D級；這是該機構6年多以來首次下調中資銀行的評級。英國諾丁漢大學當代中國學學院院長、華裔經濟學家姚樹潔教授表示，這是房價上漲造成的警示效果，一旦續漲2、3成，銀行信貸將承擔巨大壞帳的風險。

據了解，去年的天量信貸發放，現在已經開始引起國際市場對於中國過量流動性助長通脹，和資產泡沫的警惕，以及對銀行陷入巨大潛在壞帳風險的擔憂。