＊ 魏啟林

將來的經濟史一定會記載2008年美國次級房貸引發的全球金融危機，正如前美國聯邦準備理事會主席葛林斯班所說是「百年來僅見的」，影響未來經濟的效應恐將長達十年。不過，應不會像30年代經濟大蕭條那樣悲觀，理由有二：

第一，經濟理論的成熟發展，30年代後，經濟學領域陸續發展相關經濟風暴的危機處理理論，在市場失靈時，賦予政府干預的正當性；第二，全球金融主管機關推動的金融互助，各國中央銀行迅速提供市場的流動性與連動降息，均較過去靈活。

回顧本次風暴的危機處理，我們面對了三大課題，第一，金融市場的流動性；第二是信心與信用問題；第三為基本面的經濟衰退與需求不振。就流動性言，央行已展現明快的措施，迅速降息與寬鬆貨幣、提供市場充分融通。信心不足面，行政院亦宣布銀行存款的全額保障，雖有效穩住信心，但金融業經歷本次風暴所潛藏的黑洞，恐怕需時五年以上才能恢復。

至於處理經濟衰退通常由供給面或需求面（消費面）著手，例如中國提出的人民幣4兆元振興方案，即以增加基礎建設擴大內需，成功條件必須是外匯存底豐足的開發中國家，因屬開發中階段，百廢待「建」，供給面的投資環境效益較高，然而台灣屬已開發國家，要以大建設擴大內需的空間有限。

就需求面言，我國需求貢獻度七成來自國外，深受景氣影響，政府的著力點不高，僅能從刺激內需著手，近期先進國家採取減稅或退稅刺激，行政院亦正研擬對全民發放「消費券」，惟消費固佳，保住工作飯碗更重要，面對競爭對手韓圜貶值50%，央行若不快速適度讓新台幣貶值，台灣電子聚落恐將瓦解，明年失業率應會超過6%以上。

由於經濟衰退無可避免，目前救股市的政策應轉向救具國際競爭力的「關鍵性產業」，否則企業倒閉，失業大幅上揚，房貸與消費貸款呆帳升高，衍生新的金融危機。在市場失靈時、且非屬廠商因素導致，即非戰之罪，政府應協助金融業與創造眾多就業人數、具競爭力的關鍵性產業。金融業正面臨淨值萎縮及投資虧損，亟待增資來增強信用；目前因股價不振，籌資困難，為了協助強化資本結構，政府應建立專業的評估小組與機制，以認購特別股模式注資，此舉將促使銀行體系股價回穩與信用增強，始不再對企業收縮銀根。

數十年來，我國投入大量稅源，扶植半導體、面板及光電產業，在國際上具相當競爭力，近期因競爭對手如韓圜大幅貶值，以及國際需求衰退正面臨經營危機，如面板產業的員工眾多，若倒閉或大幅裁員，將導致上萬家庭面臨中年失業，並使半導體與面板關鍵零組件產業聚落一夕崩潰。國發基金可以認購特別股方式注資，由於其股價正值歷史新低，未來景氣復甦後將可獲利，為了政策的正當性，亦可要求接受注資的企業承諾一定的相對條件。

此外，亦應鼓勵產業界提出互助自救計畫，例如整體壽險業淨值從去年底的4,355億元大幅降至第三季底的1,743億元水準，經過10月與11月的雪上加霜，目前整體淨值應不到1,000億元，風險資本適足率亦已不堪聞問，隱藏的危機不言可喻，若壽險產業可提出合法的互助自救計畫，政府應積極鼓勵。

我國屬小型開放經濟體系，缺乏市場與資源的規模經濟，承平時期，若無特殊優惠政策，即不易像北美、歐陸經濟大國之規模經濟，較易吸引外來資本，何況在金融風暴的非常時期。金融業因淨值下降導致信用緊縮，產業界則因整體信貸縮減而周轉不靈，如此惡性循環，我國將喪失經營數十年具有競爭力的出口市場，造成經濟史上的重大挫折。目前各界均瀰漫悲觀氣氛，政府不應再瞻前顧後，應在當前市場失靈時當機立斷，掌握時效積極介入，讓金融業與關鍵性產業度過「非戰之罪」與世紀金融風暴難關。

（作者是國立台灣大學商學研究所教授）

【2008/11/24 經濟日報】