＊ 劉憶如（作者為日本大和總研首席經濟顧問）

美國參議院於台北時間10月2日早上以74對25票的比例通過目前達8000億美元的修正版紓困案，但市場卻未展現慶祝行情。昨天不論是亞股、歐股或美股開盤，皆未見紅盤。道瓊指數在開盤兩小時內下跌超過三百點；加拿大更下跌六百多點（超過5%）。

昨天參議院通過了紓困案，但全球市場卻皆下跌；對照幾天前眾議院否決了紓困案，全球市場更是暴跌，這種反應實在有點詭異。

按理來說，紓困案過關是全球市場目前最迫切需要也殷殷期盼的，但居然在昨天參議院過關後「利多不漲」；而僅在日前眾院否決後「利空大跌」，這種市場反應的本身，就透露重要訊息。

這裡有兩個可能的解讀。第一是即使參議院過關，但大家實在不敢掉以輕心，正在屏息等待最關鍵的今明兩天美國眾議院投票結果。因為參議院對紓困案的支持，是原本就在預期中的，所以它的過關可能未必帶來慶祝行情。相對的，眾議院已經否決了一次紓困案，因此在即將到來的再度投票，究竟有沒有翻案的機會，實在無人知曉。更何況，從上星期一直到最新的民調，都還是顯示美國的民眾反對紓困案的比率是大幅超過贊成的。

第二可能的原因就比較令我們擔心了。那就是，即使紓困案過關，原本七千億也好，或是前天緊急加碼後的八千億也罷，是否真能發揮作用？其實一直以來，許多反對紓困案的人就正是因為認為七八千億的金額，根本沒有辦法解決這一波的金融危機；他們並且也不信任未來美國財政部對這七八千億美元的分配。因此還是回到當初大家的擔心，這筆鉅額的預算只會援助了華爾街的金融家，但並無法解決最根本的房地產價格滑落的問題。屆時，錢是花下去了，問題還是沒解決，甚至平白讓美國困難重重的財政問題，更雪上加霜。

美國問題之外，這幾天歐洲各地紛紛傳出金融機構告急的訊息，接續上個月一連串美國金融機構倒閉及關門後，歐洲在這個星期以來，也被逼著展開緊急救援行動。

才短短幾天，英國最大房貸銀行B&B被英國政府接管並收歸國有；在歐洲規模數一數二的富通集團由荷蘭、比利時、盧森堡三個國家聯合出手援助；德國的「海波不動產集團」在瀕臨倒閉之際，得到德國銀行團緊急救援貸款；由比利時及法國聯營的金融集團戴希夏則在半天交易日中，股價下跌超過33%。

對於歐洲各國也由政府對市場進行干預，其實引發非常大的不安。基本上，從美國到歐洲這種大幅的政府介入市場的行為，讓人質疑西方社會原本的資本主義，是否將產生重大的變革？眼看著一家又一家由民營轉國營金融機構的產生，長達幾百年來對自由市場的信心，受到極為嚴苛的挑戰。更加上法國總統薩科茲發起歐洲領導人高峰會，亦將明日舉行，討論歐洲是否亦須仿效美國提出歐洲版的紓困案。看到歐美各國的大陣杖，傳遞給全球的訊息，是否會是「還好有政府的介入」，或是令全球感到更加的惶恐與憂心呢？

這個1930年以來最大的金融危機，實在又到了最關鍵時刻。

【2008/10/03 聯合報】