＊ 林富元

創投基金（Venture Capital）、私募基金（Privately Offered Fund）與一般共同基金（Securities Investment Trust／Mutual Fund）或避險基金（Hedge Fund），不但在結構、流通性、投資訴求與方式，有明顯差異，還有一個實務上的區別，就是基金表現常呈「J型曲線」。投資人必須長期投資，才有回收可期。

對保守、要求高流通性的投資人來說，私募基金可能不是合適的投資標的。運氣好的，兩三年後可以成功退出。運氣不好的，可能被迫鎖上好幾年。

但是對懂這一行的投資人來說，過去十多年，靠私募基金大賺一筆的不乏其人。當年了解私募基金的人不多，私募基金較易操作，默默的替股東賺進驚人的投資報酬率。

這幾年，私募基金這個行業聲名大噪，造成競爭者眾，競相以高價爭取投資標的，而且各國政府刁難，動輒得咎。未來私募基金是否還可以維持亮麗回收，有待觀察。

私募基金大致可分兩種經營模式，一是純粹財務觀點的經營模式，一是專業經理人經營模式。前者與整個市場及宏觀的波動關聯較大。後者著重本業的經營與核心價值的啟動，與宏觀的波動關連較少。

前一代的私募基金，透過併購搞得轟轟烈烈。這一代的私募基金，鑑於新基金日增，純粹利用市場功能來套利的機會愈來愈少，多數體認到，必須回歸到合理化，也就是透過自己的服務與附加價值，經由實際參與營運，振興標的企業業務、改良企業體質，以提高價值、創造獲利。

通常，私募基金一年會找上400到500家公司，經過專業的分析、研究與判斷，只從中選擇投資四到五家，也在如此過程中產生他們所謂的附加價值。

黑石私募基金上市前後，許多私募基金都躍躍欲試。從基金經理人的角度來分析， 這是再好不過的事情。因為透過上市以後的加乘作用，他們賺的一塊錢可能在市場上放大變成了好幾塊錢。

從普羅大眾投資人的角度來分析，能夠透過具有流通性的管道，投資沒有流通性的行業，也許是一樁好事，否則他們恐怕不得其門而入。但是值得提醒的是，私募基金投資標的公司，本身就有一定成分的風險與波動。如果這些波動再透過股票市場的風險與波動來加以放大，那麼危機是否也隨之放大？

（作者是美國多元創投董事長、全球玉山科協理事長)

【2007/12/17 經濟日報】