最近投資市場甚麼最夯？答案是ETF，在健身房、在球場，聽到討論投資的內容都是ETF，舉我身邊的例子，我去球場跟朋友在談ETF的盛況，桿弟就發聲她也有買還如數家珍。同事到健身房，幾個固定咖討論新的00939要出來了，是要賣掉00929還是新資金加碼，同事發現原來ETF已經變成團購圈存。朋友在銀行，說他們放款AO最近生意很好，客戶用房貸增購的方式要把錢借出來，原來也是為了買00XXX，連利率條件都不問了…

光是1月ETF在市場淨銷售(Net Sales)達1,914億台幣，對照主動式基金遭到贖回60億，真是天壤之別…3月更猛，新募集的統一台灣高息動能(00939)狂吸518億元，打破台灣募集基金及ETF天量紀錄！緊接著，元大臺灣價值高息(00940)也要募集，市場傳出有機會從600億元起跳，甚至達到千億也不無可能！隨著台股站上19,000點創下新高，在這場資金派對，到底這是正常現象還是有甚麼不測風險？

市場資金浮濫來自台灣長期低利率，房市壓不下來也是如此，因為利率這麼低，加上房市股市都熱，你很難叫投資人乖乖把錢放在銀行？舉例來說，高股息ETF動輒配息7%~8%，定存利率不到2%，放款利率也才2%，自然就會觸發套利的想法，也就是借低利率投資高息資產。你當然會說，這是槓桿有風險！但是你何時看過台灣房市崩跌？政府口口聲聲說要抑制高房價，有哪一次做到(就只要一次就好)！所以推升這些風險性資產真正的原因就在於過低的利率，讓資金變成瘋狗浪席捲股市、債市、房市。

台灣當然是一個很畸形的現象，因為我們為了追逐較低的通膨，政府會抑制電價、油價、水費，充其量只是拿老百姓的錢補貼用電用水大戶，加上台灣工資不高，也因此讓企業享有較低的製造成本，台灣這幾年靠科技業賺很多錢，鼓勵台商資金回流，再加上免資本利得、低利率等完美的資本操作環境，結果就是富者越富，敢投資敢貸款放大資產倍數的人開心吃大餐賺大錢，賺飽資本利得還只要繳少少的稅，但是上班族所得稅一毛也跑不掉。美國雖然也是資本主義市場，但不會過度保護市場，該殺該砍該升息該繳稅就去執行，美國資本利得稅很重，在泡沫的時候會狠狠懲戒投機者，會把體質不佳的企業趕出市場，但是台灣和其他亞洲國家一樣，政府想要做很多事，但卻干擾了市場運作，結果體質差的也倖存下來，投機客也知道政府的弱點，結果台灣就變相鼓勵了投機，高房價讓中低階層買不起，大部分的人只能追求小確幸，而銀行金控與資本大戶卻大賺錢。

到底這波ETF熱潮會延續多久？我想資金派對短期不會結束，因為政府不會升息，至於連結股市的行情，要看美股的臉色，現在美國主要指數一片大好，較大的陰影來自接近美國大選前的不確定性，可能越接近Q3~Q4會隨時有較大的回檔。加上台股越熱，政府稅收增加，又能贏得面子，所以短時間我不覺得政府會出手抑制ETF熱度，充其量是限制配息幅度，就是前陣子新聞提到管控配息來源，可能未來要動輒配息7%~8%就不見了，只會有較低的配息條件，至於是否會因為這樣降低ETF的熱度我們就繼續觀察了。