《通向金融王國的自由之路》第九章 知道該在什麼時候收手
《通向金融王國的自由之路》第九章 知道該在什麼時候收手
——理查德．哈丁（Richard Harding）
摘自一次系統開發研討會上的演講
我在1996年夏天做過一次研討會。其中有一位參加者當時特別沮喪，以至於幾乎無法集中注意力來聽講。他是為他最近的股市虧損而沮喪。1996年上半年，他的基奧（Keogh）賬戶從400 000美元漲到了1300 000美元。他說他之所以打算參加那次研討會，部分原因是想告訴我他是一個多麼偉大的投資家。然而，在剛過去的兩個星期裡，他賬戶中的大量股票的價值都發生了戲劇性的下跌，他的賬戶下跌了7O%。其中有一支股票從每股2OO多美元下跌到了只有每股50美元，最後，他虧本拋出。該股票後來又漲到了6O美元，他確知自己是在最低點拋出了。
我不希望那個故事為大家所熟悉，但我懷疑這種事情經常會發生。人們在頂點時帶著一些非常熱門的入市技巧進人市場，但一旦他們有了一個頭寸之後，就不知道該什麼時候或者該怎樣拋出。離市，不管是放棄一個虧損的頭寸還是可以獲取利潤，都是在市場中賺錢的關鍵。事實上，交易的黃金規則就是：【BINGO 收集整理】
止損獲利。
這個黃金規則在我看來就是對離市的詮釋。
約翰．斯威尼在他那本非凡的書《參與交易》中，做出了如下觀察：就像在我們還是小孩子的時候不敢去偷看床底下或者一個漆黑的壁櫥裡有沒有怪物一樣，看到一個虧損並且必須接受它也是同樣難以做到。躲到一些保護性的東西後面再去做就相對容易一些，同樣，對現在的情形採取一些防御機制也會好一點。我經常聽到的一句話是“哦，這個交易法則不起作用！”就好像是入市策略導致了那次損失。
這里有一點很重要，那就是如果你想成為一個成功的交易商，那麼從虧損的交易中逃離出來十分關鍵。大多數人考慮的大部分都是入市或設置方面，但那些卻無法讓你成功。只有掌握了離市和頭寸調整技術之后才能變得富有。
我認為，除非你在進入市場的時候就已經準確地知道了該什麼時候離市，否則就是不存在交易系統。最糟糕的一種離市，即保護資本的離市，也應該是在事先就確定的。此外，你對該如何獲取利潤和如何讓利潤越滾越大的策略也應該有一些了解。離市部分放在第10章講。
下面是其他的一些市場神話對保護性止損的說法。
威廉．歐奈爾：“在股市中獲利的全部祕訣就在於當你不正確的時候，盡可能只虧損少量的錢。”
傑西．利弗莫爾：“投資者們是一些大賭徒，他們會下賭注，並且一直堅持。如果這個賭注下錯了的話，他們就會全部虧損。”
當你在市場中設立了一個止損指令時，就是完成了兩件很重要的事情。首先，你是在設置願意承受的最大虧損，也就是風險，我們把這個叫做起始風險R。之所以把它叫做R，是因為它是確定第6章講到期望收益時討論到的R乘數的基礎。經過很多次交易後，你就會發現，自己的平均虧損是R的一半，也就是0．5R，依賴於你增加止損的策略。然而，有些時候市場也會與你背道而馳，從而導致你的虧損是2R甚至3R。我希望這類大虧損對你來說很少見。
假定你買進了一個玉米的頭寸並且決定使用一個3倍於每日被動幅度的止損，現在每日的波動幅度是3美分，乘上每個合同5000蒲式耳之後就是150美元。因此，你的止損就是這個量的3倍，也就是45O美元。如果你的平均虧損只是它的一半，或者說是0．5R，那麼如果交易不利於你的話，最可能的虧損就是225美元。
讓我們看一下股市中的一個例子。假定你買進了ABCD公司的10O股股份，並且該股票正在以48美元交易。當時的每日波幅是50美分，所以你決定使用一個1．50美元的土損。因此，如果該股票下跌到46．50美元時，你就會拋出。那並不是一次大的波動，它只代表了每100股150美元的虧損。
當你放進一個止損指令後要做的第二件重要的事就是設定違反該止損的基準來測度隨后的收益。作為一個交易商，你的主要任務是設計一個有大R乘數的能獲利的計划。例如，形成一個巨大的交易系統並不需要很多的10R乘數或者20R乘數。對於玉米交易這個冽子來說。如果能獲利2250美元甚至更多那是比較好的。你若能獲得少數幾次這樣的利潤，就能承受大量的225美元的虧損了。
讓我們帶著這個想法再次來著一下股票市場的例子。你買進了市價為48美元的100股股票，並且計划在46．50美元時拋出。現在，我們假定你會一直持有該股票直到它增值20％，這相當於是9．6O美元的收益，或者說價格上漲到了57．625美元。
基本上說，為了獲得賺取960美元利潤的機會，你承受了每100股150美元的風險，這比6R的收益稍微多一點，而這在今天的股市中是完全可能的。
實際上，不管交易是盈利還是虧損，尤其當你不通過因特網交易時，股市中的傭金和延誤就可能代表著另一個150美元。如果我們加入成本，可能的虧損就是30O美元（150美元十150美元的成本），而產生的收益就只有815美元（965美元-150美元的成本）這就意味著你的收益是2．6R。你知道這是怎麼來的嗎？從R出發來考慮是你需要知道的最重要的理念之一，它會改變你通往市場的方法。【BINGO 收集整理】
大多數人認為，如果你以48美元的市價買進了100股股票，就是拿全部的4800美元在下注。但是，如果你知道該什麼時候離市並且有能力做到，就不是這種情形了。
止損預先確定了你的起始風險R，但是作為一個交易商，你的主要任務應當是設計一個有大R乘數的獲利的計划。
想一下我剛說過的話的含義：作為一個交易商，你的主要任務應當是沒什一個有大R乘數的能獲利的計划。
記住，止損的第一個目的是設定你可以忍受的起始R值，該R值如果很小，那麼你得到一次非常大的R乘數的盈利就很有可能，然而，小的止損也會使你在給定的交易中虧損的幾率變大，從而降低你的入市技術的可靠性。記住，一個隨機入市系統的可靠性是38％左右。它應該是50％，但是12％的虧幾率的增加是由於交易成本和止損（縱使這個止損很大）這個事實。緊密的止損會更多地降低你的可靠性，它可能會在一次你喜歡的大幅波動到來之前就讓你止損離市。你可以馬上在另一個入市信號時進入，但是很多次這種交易之後就會給你帶來非常大的交易成本。
因此，考慮一下你可能會使用的對止損有用的準則很重要。這些準則包括：
（1）假定你的入市技術並不比隨機的好多少，並且把你的止損設在高於市場的噪音之上；
（2）找出所有盈利交易可能的最大不利偏移量，並把這個量一個百分比作為你的止損；
（3）使用一個可以帶給你高R乘數盈利的緊密止損；
（4）根據你的入市理念使用一個有意義的止損。
市場的日常行為可以被當作是噪音。例如，如果價格波動了一個點或兩個點，你根本無法知道這是因為一些經紀人在“釣魚”呢還是因為有大量的市場行為發生。並且即使是有大量的市場行為，你也仍舊不知道它是否會繼續。因此，對市場的日常行為大部分是噪音的假定是合理的。把你的止損設在這類噪音可能的範圍之外也是比較好的。
但是，怎樣才算是對噪音大小的合理估計呢？很多人喜歡把他們的止損放在最近的支撐價格或反彈價格的附近，然而這種特殊方法的一個問題是每個人都知道這些止損在哪裡。通常，市場會向相反的方向狂奔而去，在它們很平靜地返回到走勢方向之前就已經達到了每個人的止損指令點。
你可能會考慮把你的保護性止損水平設在對市場來說不合“邏輯”的位置，並且在噪音之上。我們假定噪音是以市場的日常行為來表示的，全天的行為幾乎都是噪音，而日常的行為又可以用平均實際價格幅度來表示。如果你對過去10天的行為取平均，比如求10天的移動平均，就對噪音量有了一個大致的估計。現在讓實際價格幅度的10天移動平均乘以某個2．7－3．4之間的常數，就得到了一個遠超出噪音水平的止損。這對大多數長期走勢跟蹤者來說可能是一個不錯的止損。
你對一個很遠的止損的反應可能會是：“我從來沒想過要讓每一頭寸冒這麼大的風險。”然而可以用另外一種方法來考慮它，等到學完了頭寸調整那一章，也就是第12章，你就能更好地理解它了。如果你的頭寸大小很小或者是最小限度的，那麼一個張大的止損並不就意味著很大的風險。如果那麼大風險的一個最低限度的份額對你來說代表很多錢的話，那麼你可能就不應該交易那種特殊的工具了，要麼就是它不是一個好機會，要麼就是你的資金不足。
同時也記住你的起始止損是最糟情形的風險，也就是你的單位R。大多數情況下，你的虧損可能會是0．5R，因為隨自市場的波動和時間的流逝，你的離市也會上移。
9．1．2 最大不利偏移
約翰．斯威尼是《股票和商品的技術分析》的前任編輯，他引進了參與交易的理念。如果你知道前面提到過的R的概念，就能理解斯威尼想傳達的關於參與交易的意思。參與交易在我看來，僅僅是讓你理解一旦你進入了一次交易之後，把成功交易當作是一個價格波動的函數要比當作入市的函數更好這個理念。
讓我們來看一下偏移這個概念，它是指價格在入市之後的行為。當你開始考慮入市之後的價格波動時，它就會向你引見幾個更有趣的理念。第一個就是最大不利偏移。這是整個交易期間你可能遇到的最不利於你頭寸的一天價格波動。這種最槽情形一般都是根據你做的是空頭還是多頭分別在該天的最高點或最低點遇到的。
圖9－1顯示的是一個多頭方入市后不利價格偏移的例子。這是一張條形圖，黑線解釋的是多頭信號價格波動的MAE。這個例子裡MAE是812美元，但起始止損卻是3 582美元，相當於三倍的ATR止損，在圖中沒有並顯示出來。因此，MAE要小於所採用的止損值的25％。
曰9－2是一次虧損交易中的不利價格移動。你在9月23日的85．35點進入了多頭頭寸，止損是5 343美元。MAE是80．9，也就是說潛在的虧損是2781．25美元。然而，止損仍然要比該價格超出幾千美元。最後價格上漲了，止損也跟著上昇了，你拋出該頭寸的時候虧損了1168．75美元，既不接近止損也不接近2781．25美元的最大不利偏移。對這個虧損交易的例子來說，MAE是最終虧損的兩倍，但只有起始止損值的一半。
讓我們設計一張表格來表示盈利和虧損交易的MAE。這個例子中，我們考慮的是1985年一1992年的英國英鎊市場，使用了一個渠道突破系統和一個三倍的ATR止損。盈利和虧損交易在表中分開表示。每次盈利和虧損交易的MAE也分別顯示出來，既有美元量的表示，也有與平均實際價格幅度的關係的表示。這些資料都列在表9．1中。
這只是一個小例子，解釋了如何使用這種技術。注意一下盈利和虧損交易之間的區別。你沒有幾次MAE超過1．5倍平均實際價格幅度的盈利交易，24次中只有3次有超過平均實際價格幅度的最大價格偏移，也就是12．5%。相比之下，有66．7％的虧損交易的MAE超出了平均實際價格幅度，差不多有一半是超出了1．5倍的平均實際價格幅度，所有虧損交易的中間值是1．44倍的平均實際價格幅度。從中你能看出一個模式來嗎？
給定了一個足夠大的止損後，再去編輯這些資料時，就會發現，盈利交易的MAE很少會低於某一個值。換句話說，就是好的交易很少會背離我們太遠。
如果你能不停地在市場變化的時候檢查這個值的大小，就會發現你也許能使用比原來預測的更緊密的止損。更緊密止損的優點包括更小的虧損（盡管有時可能會碰上多次）和盈利交易中更大的R乘數。
緊密止損可以用在某些情形下，比如在我們預測市場有一個大的變化並且市場開始確證該預測時，也可用在短期時間架構資料的考慮。如果你的交易方法允許緊密止損，並且你個人容忍度在起作用，那麼你就有很強的優勢。首先，在你放棄交易的時候可以少虧損很多錢；其次，由於你只有一些小虧損，因此就能夠多次嘗試去捕捉一次大的波動；第三，如果能夠抓住這樣一次大波動，就可以給你帶來一次更大R乘數的利潤。
然而，緊密止損也有一些嚴重的缺點。
第一，它們會降低系統的可靠性。獲得一次利潤需要進行更多次的交易，如果你無法忍受那麼多的小虧損的話，緊密止損就可能讓你破產。【BINGO 收集整理】
第二，緊密止損急劇地增加了交易成本。交易成本是做交易的一個主要部分。事實上，我很少看到有哪一個系統能在幾年中產生比它的交易成本更高的利潤，就是說，如果一個系統產生了100萬美元的凈利潤，那麼它產生的交易成本可能就會超過100萬美元。如果你始終進進出出市場的話，那麼這類交易成本就可以把你的利潤完全吞掉。特別是如果你做的是小規模的交易，那麼每次交易的成本要大得多，這就會成為一個主要的因素。
大多數人都希望在放棄交易的時候少虧損一點錢。然而對一個交易商來說，最糟糕的事情莫過於錯過一次波動，因此你一定願意在再次得到信號的時候馬上返回。很多人都不能忍受連續3－5次的虧損，而這是經常會碰到的。但是，讓我們假定每個離市只產生100美元的虧損．你連續在這種離市上虧損了五次，然後市場突然出現了你預期的波動。一周以後，你帶著2000美元的20R利潤離市，你經曆了五次虧損交易和一次盈利交易，只有17％的時間是“正確的”（大多數人都會遇到這種情形），但是你六次的總利潤是1500美元再減去一些傭金和延遲。”
在這種情形下，你必須知道什麼事情正在發生。假定你使用了一個張大的止損，比如ATR的三倍，同時也假定這裡ATR的三倍是600美元。如果你正確地預測了波動，可能就根本不會止損離市了。因此，你只要做一次交易就可以得到一次3．33R的2000美元的利潤，但你的總利潤是19O0美元，100美元是延誤和傭金。記得在前面那個例子中，扣除掉虧損和傭金及延誤之後．你的總利潤就只有900美元了。
現在你的止損是600美元，如果需要兩次嘗試才能獲得該利潤，這個情形仍然要比100美元的止損稍微好一點。你在可獲利的交易中能夠賺到200O美元，但在一次虧損交易中卻只會損失600美元，那麼凈利潤就是1400美元。這仍然要比第一個例子好，第一個例子中我們需要交易六次才能得到那麼多利潤。然而，如果你還沒有對延誤和傭金作出調整，就不會得出這個結論。
如果你的止損是600美元，那麼多次虧損之後，你的收益率就會急劇下降。如果在獲得2000美元的利潤之前你有兩次止損離市，那麼你的凈利潤只有500美元了。如果獲得2000美元的利潤前有3次止損離市，那麼你就只剩下200美元的凈虧損了。
給出這些例子是想告訴你們絕對不能把保護性止損看得太輕，必須根據你的目標和性情作出慎重的選擇。
《操作生涯不是夢》第十章 風險管理
《通向金融王國的自由之路》第十章 怎樣獲利
——肯尼·羅傑斯
傑克·施瓦格曾在他的書《市場奇才》中介紹過Ed Seykota。Ed幾年前曾在我們的一次研討會中談論到，如果你想學會怎麼交易，就應該去海灘上散散步，觀察一下浪花的運動方式。很快你就會發現波浪沖到岸邊後又會掉轉方向回到大海，他提議我們隨著波浪的節奏移動我們的手，當波浪沖過來的時候把手朝著自己的方向移動，而當波浪撤退的時候也把手移開。這麼幾次之後．你就會發現自已很快對波浪有了感触。他說：“當你達到這種能與波浪合拍的境界時．就能很好地理解如何成為一名交易商了。”對波浪有了感触之後，知道什麼時候這個波浪完成了運動對你來說就很重要了。
還有另外一個人曾經從澳大利亞過來拜訪我，他在電腦軟體生意上賺了很多錢，現在想研究交易系統了。他已經拜訪了美國各地的很多人，很想知道交易的本質。我們一起吃了晚飯，他仔細地向我解釋了他所有的交易觀點。當我聽完他的所有想法後，覺得都挺好的．但卻有一點點困惑。他的所有研究都與入市技巧的發現有關，但對於如何使用離市技術和控制頭寸規模方面卻沒有做過任何研究。當我建議他至少花與入市同樣的時間在研究獲利離市和頭寸調整上時，他好像很不安。【BINGO 收集整理】
人們看上去好像很容易忽視離市，可能是因為他們在市場中的時候已經無法控制離市了。然而對於那些想控制的人來說，離市確實操縱著兩個重要的變量：是否能獲取利潤以及可以獲取多少利潤。它分都是開發成功交易系統的關鍵因素。
10．1 獲利離市其後的目的
離市需要解決一大堆問題。如果最糟糕的情形並沒有發生，就是說你沒有被迫止損離市，那麼你系統的任務就是盡可能地獲取最大利潤並且只返回去盡量少的利潤。只有離市能做到。
注意，我之所以使用離市這個同的復數，是因為大多數系統需要幾個離市點才能正確地完成任務。因此，對於每個不同的系統目標應該考慮採用不同的離市策略。在你設計系統的時候，腦子中應該記著你想如何控制風險回報率和如何使用本節所討論的各種獲利離市方法來使你的利潤是大化。
除了起始止損以外。離市也有很多不同的分類。包括：會產生虧損但能減小起始風險的離市、使利潤最大化離市、防止返回太多利潤的離市和心理離市等。這些類型有一定程度的重疊部分，每種離市類型還提供了幾種可以考慮的技術。在你細讀每一種離市策略的時候，不妨思考一下它們可以如何被你的系統所採用。大多數離市策略與特殊的系統目標都達到了令人難以想像的兼容程度。
1O．1．1 會產生虧損但能減小起始風險的離市
第9章中所討論的起始止損是用來在最糟情形時保護資本的。然而這類離市也會產生虧損，但是這些離市是為了讓你確信自己虧損的盡可能少。
1、定時止損
一般說來，人們進入市場是因為他們希望入市之后不久價格就會朝著預期的方向移動。因此，如果你有一個有意義的入市信號，那麼潛在的那個有用的離市點應該是這樣的：
在你無利可獲了的一段時間後，它就會讓你離市。例如，這種離市策略可能會在“當這個頭寸沒有利潤的時候，讓你在兩天內的收盤時退出”。這種離市會讓我們虧損，但不如最糟情形碰上時虧損的多。
2、跟蹤止損
跟蹤止損是根據一些數學運算法則經過周期性的基礎調整之後的止損。第8章所描述的隨機入市系統使用的是一個三倍波動性的跟蹤止損，它只在市場有利於交易時才以日常的收盤為基礎作出調整。例如，交易後的第一天，如果價格朝著有利於你的方向波動或者波動性縮小，那麼跟蹤止損的移動也是有利於你的。可能仍然會是一次虧損，但它是朝著你希望的方向移動了。因此，即使市場背離你足夠遠而使你離市，你仍然會承受一次損失，但它不會是你的起始止損那麼大。圖10-1顯示的是一個波動性跟蹤止損的例子。這種跟蹤止損可以以任何因素為基礎：波動性、移動平均、渠道突破、各種價格振蕩等等，並且每個都可以由任何數量的不同變量來控制。下一節會介紹一些特殊的例子。
跟蹤止損的重要一點是你的離市運算法則需不斷地作出調整，從而使離市對你有利。這種移動可能並不能獲利，但它會減少你的潛在虧損。
你必須仔細地考慮一下，不管你是否願意這麼做部要測試和檢查一下你的結果。例如，在你上移跟蹤止損時經常會減小起始風險，這麼做只是把你的獲利機會給放走了，但是你卻只有一次小虧損。小心系統開發這一領域，如果你的系統確實使用了緊密止損，那麼要意識到再進人策略是可以被採用的。
為了使你的利潤最大化（讓它們捲動起來），你必須願意返回去一部分利潤。事實上，系統設計中很具諷刺性的一面是，如果你想使利潤最大化，必須願意返回去已經積聚起來的大量利潤。一位非常明智並且富有的交易商曾經說過：“如果你不願意虧損一點的話就不可能賺到錢，就像是吸進了空氣後卻不願意呼出去一樣。”有各種類型的離市可以幫你實現這個目標，就像充分呼吸一樣，包括跟蹤止損和百分比回撤止損等。
1、跟蹤止損
跟蹤止損也可能幫你得到大利潤，但它總會返回去一些利潤。讓我們來看一些你可能想試一下的跟蹤止損的例子。【BINGO 收集整理】
波動性止損，我們己經提到過了，是市場日常波動性的一個乘數。韋爾斯·杯爾德最先提出了這個理念，他認為這應該是2·7－3．4之間的某個數乘以最近10天的平均實際價格幅度之後的結果。對於隨機入市系統，我們採用的是3·0。波動性止損的目的就是防止你由於市場噪音而被迫離市，三倍的日常波動性當然可以做到這點。其他的則著眼於每周的波動性。如果你使用的是每周的波動性，那麼你的止損可能是0．7－2之間的某個數乘以每周的波動性之後得到的結果。
資金跟蹤止損是另一個可能。你可以確定一個資金量，比如1500美元，然後在前一天的收盤之後把一個跟蹤止損設成這個數字。資金止損如果有些合理的依據的話就非常精彩了。然而，在一個標準普爾合約、一個玉米合約。一支每股150美元的股票或者一支每股10美元的股票中使用1500美元的止損恐怕就太離譜了。你的資金止損量必須根據每個市場的合理情形作出調整。確定每個市場的合理情形的最佳方法是檢查一下那個市場的波動性。因此，你也可以使用一個基於波動性的止損。
渠道突破跟蹤止損也很有用。你可以決定在最近六天（隨你自己定）的極點價格時退出市場，因此，在一個多頭頭寸中，你可能決定在價格到達最近20天的最低點時拋出，而對於一個空頭頭才，你可能就決定在價格到達最近20天的最高點時拋出。既然價格是朝著你所希望的方向移動，那麼這個數字也總會根據你的喜好作出調整。
移動平均跟蹤止損是另一種常見的跟蹤止損。如果價格正在朝著某一個特定的方向移動，那麼就會有一個比較慢的移動平均跟在價格之後，這個移動平均可被用作一個止損。然而，你必須確定這個移動平均包含了多少個時間段。例如一個200天的移動平均會讓你在最近的3年內（1995年-1997年）一直在股市中保持活躍，並且能讓你獲取可觀的利潤。
存在著很多不同類型的移動平均：簡單的、指數型的、移位了的、適應型的等等，所有這些類型都可被用作跟蹤止損。你的任務就是找出一個或者幾個可以最佳地幫你達到這些目標的移動平均類型。不同類型的移動平均在本書的第8章，也就是入市那一章，有詳細的介紹。
還有其他的一些建立在盤整期和圖表模式上的跟蹤止損。例如，每次市場穿越一個盤整或模式時，原來的盤整或模式就會成為新止損的基礎，這相當於是一個自由決定的跟蹤止損，並且會返回去大量利潤。然而不管怎麼說，與其他類型的離市結合後它也有一些優點。
2、利潤回撤止損
這種止損有一個假定：為了使利潤增長，必須返回去一部分利潤。因此，它僅僅是指定了一個允許的回撤值。然後把它作為系統的一部分。但是，為了使用一個利潤回撤止損，你必須達到某個利潤水平，比如2R的利潤。
下面介紹這類止損是如何工作的。假定你在52美元買進了100股Micron的股票，最初採用的是6美元的1R風險，因為你打算在股票降到46美元時拋出。一旦股票上昇到64美元，你就可以得到12美元的2R利潤，於是你決定使用一個利潤回撤止損。假定你決定設一個30%的利潤回撤止損，因為你現在已經有了12美元，就願意返回其中的30%，即3．6O美元。
當利潤上昇到13美元時，30％的回撤就變成了3．90美元；14美元的時候，30％的回撒就是4·2O美元。由於隨著利潤的增長．固定百分比的實際金額也連續增長，你可能就想在利潤更大的時候改變這個百分比。例如，你可能是以3O％的回撤開始的，但是在3R的利潤下．你會把這個百分比下移到25%，在4R的利潤下，則下移到20％。你可以繼續下減這個百分比，直到7R利潤時的5％回撤，或者你願意在達到4R的利潤後保持20％的回撤。這完全依賴於你設計系統的目的。
如果你是在管理他人的錢財，那麼使下跌量最小化要比產生一個大的回報更重要。因此，你可能會考慮使用一個可以防止你返回去太多利潤的離市策略。例如．如果你在3月31日購置了一些頭寸，這些頭寸的利潤在你給客戶的3月份的報表中使他們的地戶上漲了15%，那麼這些客戶若聽到你又返回去了很多利潤時將會很不安。你的客戶會把那些尚無定論的利潤當作是他們的錢，因此，你需要一些在達到一定目的或者向你的客戶匯報了業績之后可以鎖住大部分利潤的離市方法。
正如我前面提到過的，很多離市都存在著重疊的部分，例如，百分比回撤離市結合某個目標後就是一個很不錯的離市策略，它能防止你返回去太多利潤。但是也存在著一些其他的有效方法。
1、利潤目標
有些人喜歡使用那些可以預測利潤目標的交易系統，比如Elliott波動。如果你用的也是這種系統，那麼你可以定一個特定的目標。
但是還存在著第二種方法可以定目標。根據歷史性測試，你知道，如果在某個特定的起始風險乘數獲取利潤，自己的方法就可以產生想要的風險回報率。例如，你可能發現4倍的起始風險（4R）是一個不錯的目標，如果你能夠達到這個目標，就可能想獲取該利潤或者設立一個更緊密的止損。下面介紹的所有方法一旦在一個利潤目標達成後，都可以在某種程度上被緊縮。
2、利潤回撤離市
前面提到過的離市的一個很不錯的想法就是要願意返回去一定百分比的利潤，並且在某些重要的時刻（比如向客戶們匯報時或者一個利潤目標達到時）來臨時緊縮該百分比。例如，當你得到了一個2R的利潤之後，為了使該利潤增長，你可能願意返回去其中的30％。而當你有了一個更大的利潤時，比如說4R，你可能就只願意在離市前返回去其中的5％-10％了。
舉個例子來說，假定你在400美元買進了黃金，同時設定的止損是390美元，那麼你的起始風險就是10個點，或者說1000美元。現在，黃金的價格上漲到了42O美元，因此你有了20個點的利潤，就是2R。這就可能触發只允許30％的利潤回撤，即600美元的回撤的原因。如果黃金下跌到414美元，你就會取走利潤了。【BINGO 收集整理】
若黃金繼續上漲並且到了440美元，你現在就有了4R的利潤，即4 00O美元。直到到達4R的利潤時，你才願意放回去30％的利潤，若此時的利潤是4 000美元，那麼就是1200美元。但是，現在這個4R水平是讓你只拿利潤的10%去冒風險的信號，那麼你的止損就會移到436美元，並且只允許下跌到400美元。
我的意圖並不是想介紹某些具體的水平，比如4R時的10%回撤等，只是想介紹一種可以用來達成你目標的方法。確定哪個水平能夠最好地幫你實現目標就要看你自己的了。
3、不利於你的大幅改動
你可以使用的最好的離市策略之一是一次不利於你的大幅波動。事實上，這類波動對系統來說也是一個非常好的入市，就是大家所知的波動性突破系統。
你需要做的只是保持對平均實際價格幅度的跟蹤。當市場產生了一次不利於你的異常的大幅波動時，比如2倍的日常波動性平均，你就該離開市場。假定你有200股IBM的股票．當時的成交價是145美元，日常波動性平均是1·50美元。你決定，如果市場在一天之內以2倍的該波動性與你逆向而行時就退出。換句話說，假定市場在145美元收盤，並且2倍的日常平均是3美元，那麼，如果明天價格下跌到142美元你就會離市。這可能會是一次很不利於你的大波動。如果這類波動發生你就不會願意繼續呆在那裡。
為什麼這不是你唯一的離市方法，原因很明顯。假設你繼續保持這個2倍的波動性止損。今天的市價是145美元．則你的波動性由市點就是142美元。如果市場收盤時下跌了1個點，到了144美元，那麼新的波動性離市點就是141美元。第二天收盤的時候又下跌了一個點到了143美元，那麼新的波動性離市點就是140美元了。這可以一直繼續下去，直到價格下跌到0。因此，你需要一些其他類型的離市方法來使你離市以保護資本，這些離市方法包括保護性止損和幾種跟蹤止損等。
4、拋物線止損
拋物線止損最初是由韋爾斯·懷爾德提出來的，它們很有用處。該拋物線曲線從原來的最低點出發。並且在一個上昇的市場中還有一個加速因子。當市場有走勢時，該止損點就會越來越接近價格，因此它在鎖住利潤方面可以做得很好。然而，在你開始交易的時候它總是離實際價格很遠。同樣地，該拋物線止損有些時候也會變得與實際價格太接近．從而如果市場繼續有走勢，你就會被迫離市了。
有一些方法可以處理這些逆轉。 一種可能是與市場的實際價格相對照調整拋物線止損的加速因子，使其加快或減慢。這麼做，拋物線止損就可以為特定的系統和交易市場定制。
為了更好地控制剛開始交易時的風險，你可以設一個分立的資金止損。例如，如果剛購置頭寸時拋物線止損給出的風險是3 000美元，你就可以簡單地設一個1500美元的止損，直到拋物線進入了實際合約價格的1500美元範圍之內。 3000美元的風險對這個特定的目標來說可能太大了。
而且，如果你正在使用拋物線離市方法，就應該考慮設計一個再入市技術。如果這個拋物線止損與實際價格太接近，在某次你跟蹤的走勢結束前就可能已經被迫離市了。你不想錯過走勢的余下部分，因此可能想回到走勢中去。盡管拋物線止損在風險控制上可能不如其他的離市技術優越，但他們在保護利潤方面還是不錯的。
每個人都可以使用的最明智的離市方法就是心理離市。這些更依賴於你本身而不是市場行為，既然你是交易中最重要的因素，心理離市當然也是很重要的。
有些時候無論市場有什麼行為，你在市場中的虧損幾率都會大大增加。 這包括你由於健康或精神方面的某些原因而感覺不舒服的時候、壓力很大的時候、正在離婚中、剛生了一個小孩或者搬家的時候等。這些時候你因做某些事情而導致的市場虧損就會大大增加。因此，我推荐你使用一個心理離市，把自己拉出市場。
另一個心理離市的好時機是由於一些生意方面的原因或要去度假而必須離市，這些時候不宜留在市場中。我再次建議你們在這些時候離開市場。
有些人會堅持說一次交易就可能賺到整年的利潤，你不想錯過那次交易。如果你很有紀律性並且在交易中是相當自動化的，那麼我同意這個哲學。但是大多數人卻並不是。在我提到的任何期間，一般的人都會虧損，即使是在一次很好的交易中也是如此。因此，了解自己是很重要的。如果即使是在一次好的交易中你也可能被摧垮的話，那你就必須採用心理離市了。
1O．2 只使用你自己的止損和利潤目標
設計交易系統中的其中一個目標可能是使高R乘數交易的可能性最大化。例如，你可能決定對一次目標是20R乘數的交易採用緊密止損的方法。這麼做，你可能要使用第8章介紹的突破回撤策略。假定你在一支高標價股上的止損只有1美元，因此100股只會虧損10o美元。這會是一個非常緊密的止損，比如一支正在經受急劇振盪的100美元股票。如果每次只有100美元的止損，你就可能連續五次被迫離市，導致50O美元的總虧損。優先股的一次20美元的波動就可以帶來2 000美元的利潤、或者說1500美元的凈利潤。六次中你只有一次是“正確”的，但是你得到了1500美元的凈利潤，”再減去一些傭金。
為了能使這個策略起作用．你必須避開跟蹤止損，或者這些止損必須非常大。你唯一的一個止損應該是你的起始1R止報和你的利潤目標。這將帶給你獲取20R利潤的最大機會。
你必須要能忍受利潤中1000美元或以上的下跌量，但決不會超過你初始凈資本的1R或者說100美元。記住，你的目標是20R的利潤，這是你可能定期得到的。
1O．3 簡單性和多重離市【BINGO 收集整理】
系統設計中最起作用的是一些簡單的理念，簡單性之所以起作用是因為它一般都是建立在理解而不是優化的基礎上。它之所以起作用還因為我們可以把這些簡單的理念推廣到大量的市場和交易工具中去。
然而，你仍然可以使用多重離市並使它們變得簡單一些。不要把這兩個理念搞混了，簡單性是你的系統發揮作用所必需的，而多重離市經常是實現你的目標所必需的。當然，每個多重離市都可以是簡單的。
讓我們來看一個例子。 假定你的目標只是要使用一個走勢跟蹤系統，並且願意在市場中呆很長的時間，你相信自己的入市信號沒有什麼奇特的，因此想給你的頭寸大量的空間。你認為一次背離你的大移動可能就是潛在的災難的触發，因此在這種情形發生時，你希望能退出。最後，你決定，既然起始風險非常大，那麼一旦得到一次4R的利潤時，就可以盡可能大範圍地捕獲。很好，就讓我們根據這些信念來設計一些簡單的離市方法。
首先，你想要一個非常大的起始止損，從而給頭寸大量的空間，並且不會造成在離市時受到雙重損失，或者導致你必須再進去幾次，從而又引起交易成本的增加。因此，你想使用早先學到過的三倍波動性止損。這是你最槽情形時的止損，也可以是你的跟蹤止損，因為你會從每天的收盤跟蹤，看它是否總是朝著有利於你的頭寸的方向移動。
其次．你相信一次很強的不利於你的波動是一個好的預警信號，從而，你決定無論什麼時候，若市場從昨天的收盤開始起一天之內就以二倍日常波動性的波動背離你而去，你就會退出。一般說來，這個止損方法優於其他的方法。
最後，一次4R的利潤將會触發更緊密的止損，從而不會使你返回去很多利潤，並且可以確信能夠捕獲已經得到的部分。因此，一次4R的利潤触發後，你的波動性跟蹤止損就會上移到1·6倍的平均實際價格們度，而不是三倍。
注意，所有這些止損都很簡單，它們都是來自於我對什麼樣的止損能夠達到那些目標的考慮。但是它們還未經任何測試，因此並不是最優的。也不存在什麼股市分析高手，他們很普通。確實存在著三種不同的離市策略可以幫助你達到交易系統的目標，但一次只能有一個在市場中，那就是與當前價格最接近的那個。
有一種離市方法是可以擺脫虧損的，但它與交易的黃金規則“止損獲利”完全背離了。相反，它會產生很大的虧損和很小的利潤。這種離市策略只會在帶著很多合約入市並且需要各種不同的離市定標時才會被使用。例如，你可能以300股開始，然後在所有3O0股可以達到盈虧平衡時拋出其中的100股。之後在5O0美元的利潤時你又可能拋出另一個100股，然後持有剩下的100股等待一次大利潤的來臨。短期交易商經常使用這種離市策略。從根本水平來說，這種交易很有意義，因為你好象是在“給利潤上保險”。但是，如果你從這種離市策略中回來然後真正研究一下它的話．就會發現這種交易有多麼危險。
用這種離市策略你真正做的其實是逆頭寸調整的練習。你是在證實承受最大虧損時自己會有多個頭寸。在我們的例子中，所有的300股都會虧損。你也是在證實獲取最大收益時（這個例子中是1OO股）只有一個最小規模的頭寸。對那些有強烈的願望想要正確的人來說，這是一個完美的方法，但是它並不優化利潤或者甚至並不保證利潤。現在聽起來有點意思了嗎？
如果你對為什麼要避開這類交易沒有概念，那麼就把這些數字算出來、假設你只能得到一次充分的虧損或者一次充分的利潤，看一下過去的交易，並確定這種交易可能產生多大的區別。當我讓客戶們做這些時，他們幾乎都被持有一個完整的頭寸可以產生多少錢給完全地困住了。
10．5 總結
人們總是避開對好的離市策略的尋找，因為離市不能讓他們得到對市場的控制感，然而，離市確實控制著某些東西。它們控制你能否得到利潤或遭受虧損，並且還控制該利潤或虧損的規模。既然它們有那麼大的影響力，對大多數人來說研究一下還是很有價值的。
我們回顧了四種比較常見的離市類型，減小起始虧損的離市、使利潤最大化的離市、使返回去的利潤最小化的離市和心理離市。每個類型部介紹了一些不同的離市策略，它們之間有很大程度的重疊。
讀者們若能考慮一下簡單的多重離市策略是最好的。簡單的離市策略很容易理念化，並且不需要深入的優化。之所以提到多重離市，是因為它們可以幫助我們最大程度地達到交易系統的目標。
我們已經研究了如何設置一個高期望收益的系統，其自身就能產生好的利潤回報。下一章將會介紹機會因素是如何影響期望收益的。【BINGO 收集整理】
10·6 常見系統使用的離市策略
10·6·1 股市系統
1、威廉·歐奈爾CHNSLIM系統
威廉·歐奈爾的基本利潤獲取法則就是，無論什麼時候獲得利潤就拿走其中的20%。既然他的止損是8％左右，這就意味著一個2·5R的利潤。因此，他的基本利潤獲取離市策略就是一個目標。
但是，歐奈爾又採用36條其他的拋空法則來調節他的基本利潤獲取法則。其中的一些是基本拋空法則的例外情形，剩下的則是為什要早里拋出的原因。此外，他還增加了8條關於什麼時候該持有股票的法則。由於在這里我只是想解釋各種適合本章結構框架的不同系統．所以讀者們如果想了解更多的細節，請參考歐奈爾的那本很精彩的書。我並不會給你每個系統的詳細介紹。
2．華倫·巴菲特的生意經
華倫·巴菲特總是不拋出其投資的原因一般有三個：第一，拋出後必須支付資本收益稅。因此，如果你確定該公司對你的投資有好的回報率，那為什麼還要拋出呢？這麼做是自動地把一些利潤轉給了美國政府。第二、如果該公司根本上很健全並且能夠得到很好的回報，為什麼還要拋出它呢？如果一個公司以該種方式投資資本並且該投資正在帶來很好的回報．那麼你投資的錢也能得到很好的回報。第三，當你拋出的時候，就必須承擔交易成本。因此，如果市場只是在經歷著一些心理上的起伏，那為什麼要把一筆好的投資拋出呢？
但是，我認為巴菲特不拋出這個事實更像是一個神話。這個神話的產生則主要是由於巴菲特本人並沒有寫過有關其投資策略的書，而其他人則可能帶著典型的入市偏向，竭力想揭開巴菲特所作所為的真實祕密。
如果巴菲特持有的股票的交易情形突然發生戲劇性變化，那麼他就必須拋出。現在，給你們看一個例子：1998年初的時候，巴菲特曾經宣稱他擁有世界白銀供給的20％左右。白銀是不發派紅利的，因此，如果你持有像巴菲特持有的那麼多白銀的話，其實就需要儲存和保護這些物品的成本。如果華倫巴菲特對該白銀並沒有計划的離市策略的活，那麼我認為他這麼做是犯了投資生涯中最大的錯誤之一。反過來，如果他確實有一個什划好的離市策略的話，那麼我猜想他對其他購買的股票也有計划好的離市策略。其他人在寫巴菲特的時候，只是在反映他們自己的偏向，並把重點放在入市和設置策略上，而忽略了離市策略。
莫特利·富爾的“愚蠢的四”方法包括一年一次的資產組合調整。再次調整就是持有道瓊斯工業平均最高收益股第二、第三、第四和第五位的付紅利股票。如果這些股票在前一年是相同的，那麼就不存在離市策略。但是如果有哪一支股票不再合格時，必須拋出該股票並買進合格的股票。
如果一年後第二支最高紅利收益股不再繼續保持其位置時，那麼你也必須作出相應的調整。如果該股票仍然是在前五位的話，就把頭寸減半：而如果它不再是“愚蠢的四”股票時，就全部拋出。為了實現股票的相等規模調整，也需要拋出一部分股票．但那是頭寸調整一章的主題了。
10·6·2 期貨市場系統
1、考夫曼的適應性方法
考夫曼提出警告，他的基本走勢跟蹤系統不應該與一個完整的策略相混淆。他在入市和離市選擇時只是把它作為一個範例方法介紹了一下，並且還沒有小標題。
適應型移動平均在第8章是作為一個基本的入市技術介紹的。當移動平均的上昇超過預定過濾量時就只需買進一個多頭頭寸；而當移動平均的下跌超過預定過濾量時則只需買進一個空頭頭寸。
考夫曼認為，無論何時，只要效用超出了某個預定水平，就應該把利潤拿走。例如，他說一個很高的效用比值無法持久，它一般都會在達到一個很高的值后就下跌。因此。考夫曼有兩種基本的離市信號：（1）當相反方向的適應型移動平均有了變化時（可能是當它超出了相反方向的某個閥值時）；（2）當平均效用達到了一個非常高的值，比如0·8時。
我認為適應性離市策略要比其他的離市方法更有潛能。我的一些客戶開發了那種能隨著市場上昇的離市策略，這樣就在變動的時候給了頭寸很大的余地。然而，一旦市場開始轉向，這些離市方法就會讓你出來。它們的創造性和簡單性令人難以置信，並且如果市場又重新有了走勢，他們的基本走勢跟蹤系統又能讓他們馬上回到市場中去。我建議你們多花些時間在系統開發領域。【BINGO 收集整理】
2、加拉赫的用基本畫分析進行交易
可以從第8章回想起來，加拉赫的系統會讓你在兩種情況下進入市場；（1）當基本設置已經就位時；（2）當市場又有了一個新的10天最高點時，比如一個10天的渠道突破點。該系統是一個逆向的系統，它總是在市場中。它基本上是在到達到10天的最低點（比如10天的渠道突破點）時拋出頭寸，或者之後再進入相反的方向。
但是我們記得加拉赫只買進基本面方向的頭寸。因此，除非這些基本面急劇改變，杏則他就只會在10天的最低點時拋出一個多頭頭寸，即不反轉它，或在10天的最高點時拋出一個空頭頭寸，也不反轉它。這是一個很簡單的離市策略，不會帶給你很多麻煩。但是我猜測這個系統可以通過一些更高深的離市方法得到改進。
3、肯·羅伯特的1－2－3方法
我認為肯·羅伯特的1－2-3方法是非常主觀的，它相當於是一種盤整跟蹤止損方法。如果羅伯特的方法是正確的，那麼如果市場進入了一個長期的波動階段，那麼．羅伯特就只會建議我們提高止損，並且在一個新的平穩點形成時把這個止損放於該點之下（或者之上）。
這是一個在20世紀7O年代非常有效的舊的走勢跟蹤方法，它的主要不足之處就在於會返回去大量利潤。它現在仍然能起作用，但是羅伯特的方法如果有很多本章討論的離市策略加以支持的話就會更加有效。這里我要特別推荐一下多重離市策略。
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