在這個“研究創造價值”的時代，越來越多的期貨企業意識到研發力量在企業發展中的核心作用。確實，期貨公司之間的競爭說到底就是人才特別是研發人才之間的角逐。目前，市場上不乏對於交易結果的績效評估，但對於研發工作的分工、方法和考核仍然沒有一個系統化的評估，筆者在此談一些粗淺的看法。
關於研發工作的分工
期貨經紀公司的研發體系構架一般包括：期貨研究所(或研究部)；發展戰略部；資訊技術部。其中期貨研究所(或研究部)擁有較多的研究員或分析師，是兼顧內外的公司智囊團。他們主要立足於各商品市場，為客戶投資(或未來的公司自營、代客理財)提供報告或方案等，配合其他(如市場開發部)部門做業務諮詢，舉辦或參加研討會、投資培訓班，承擔研究課題，通過報刊、電臺、電視臺、電話、傳真、電腦網路等提供投資諮詢服務，提供定期或不定期的刊物、資料等。發展戰略部側重於期貨行業發展現狀的研究，公司生存環境、運作模式、經營策略的分析和研究，期貨市場投資者潛在需求的研究，投資理財手段的模型化、系統化的研究，大規模行銷活動的策劃和組織，以及公司整體形象的設計和宣傳，是側重於為公司內部發展服務的組織。技術資訊部除了日常的網路安全與網站的維護外，還包括收集和整理日常的財經、市場、交易資訊並進行適當的加工和發佈(如日評和各類資訊等)，網上開戶和網上交易管理等，是側重於為公司外部發展服務的群體。人員上，三個部門可以有交叉。名稱與設置上，也有將研究部與發展部合併，或將發展部的部分職能由市場部(或稱市場發展部或市場開發部)行使。技術資訊部，也有分設為技術部和資訊部的。
關於研發工作的方法
當前形勢下，研究的方法應注意以下幾點：
首先，堅持基本面與技術面相結合，同時注意吸收行為金融理論與混沌理論的研究成果。不否定技術分析、投資者心理(行為)等分析方法的重要性。但為了克服當前一些研究人員簡單浮躁(他們往往沉溺于趨勢線的支撐、阻力或是陷入波浪理論的冗長詭辯中)的研究風格，強調要求對基本面、技術面等加以綜合分析，尤其要注意運用基本面分析的方法，對大勢有一個深刻、全面的把握。要杜絕作表面文章和不注重研發成果的轉化等傾向，向研發要深度、要效益。
其次，加強宏觀和前瞻性研究。事實反復證明，像國內的經濟調控、幣值的利率和匯率變動，美元和美國經濟、世界經濟等宏觀經濟、金融因素對於期貨市場特別是銅、燃油等經濟敏感商品的價格影響很大，投機力量使得商品期貨的金融屬性大大加強，必須充實研究力量。
此外，隨著我國金融業改革和開放步伐的加快，加強對股指期貨、期貨期權等金融衍生品的前瞻性研究也勢在必行。
最後，要注重對於投資策略的研究。在期貨投資中，投資策略是客戶能否盈利的關鍵環節。加強對於投資策略的研究，可以對客戶進行有效的指導，提高客戶的整體盈利能力，有利於吸引和穩定客戶資源。比如，各種套利模型的設計、套期保值方案的擬訂，跨市場投資組合的構建等，可以極大地為投資者降低風險，提高收益率。
關於研發工作的考核
如果研究成果與業務脫鉤，不能服務於業務，只是一種“為研究而研究”的花瓶式擺設，將導致研發工作變得毫無意義。為了避免上述弊端，目前關於研發工作的考核，大多數公司從市場開發效果或公司整體盈利狀況來進行，這樣做固然有其合理性，但研究人員由於工作的側重點不同，既不能作為市場開發人員按照業務開發情況進行量化提成，也不能作為交易人員按照業績(交易量或盈虧狀況)來量化考核。而且，惡性競爭將上演部門間的業務內耗，使研究部門成為“市場二部”或“交易二部”，最終導致公司資源的嚴重浪費。研發工作的成果，大多表現為方案、報告等，因此，注重對於它們的評價顯得尤為重要。
好的報告或方案大體具有以下三方面特點：
首先，是實用性(或可操作性)。期貨經紀公司是以盈利為目的的經營實體，不是大學，也不是公益性研究機構。研究者應當經常問一問自己：寫出來的東西對於投資客戶或交易人員有實際指導作用嗎？研究出來的東西必須考慮實際操作的需要，如交易策略，入場時機及點位(區間)，獲利目標，突發事件的應急措施，止損點，等等。
其次，是準確率和客觀性。文字的功夫，是編輯和記者們的長項，我們沒法比。但是我們有自己的專業，專業人士的價值就在於以詳實的數據、充分的論證，客觀全面地闡述對價格走勢的理解、判斷和預測。當然要達到完全的神準是不可能的，但專業人士就要力求把握問題的重點和關鍵。對市場判斷的較高準確率也是研發工作的一項基本要求。
最後，是深刻度。市場中的絕大多數時間都存在多空分歧，反映在分析師的觀點中，就有許多截然不同的分析和預測。從此種意義上說，分析師出錯也是難免的。但退一步說，分析師的報告雖不能達到很高的準確率，但在文章的深度方面還是應該下足功夫的。文章的深度不是刻意追求的理論深度，而是指對於市場分析的透徹程度。有些看漲的文章只說價格低，看空的文章只說價格高，但通篇既無數據，又無圖表，以點代面，迴圈論證，空洞無物。有的文章則通篇大論，連一些既學數學又學經濟的期貨人也是看得雲霧環繞，由此可以想像，那些普通投資大眾又如何能夠讀懂？有的看漲的文章完全忽略對看空因素的處理，而有的看跌的文章則完全忽略對看多因素的處理。
所以，分析師所寫出來的報告不應當只重結論，而應更加留意所引用的材料的真實性、完整性，要考究具體論證過程的合理性。這樣，你的文章或許在大勢研判上得不到認可，但至少讀者能從你的報告中獲得極具價值的數據資訊和反面意見。從這個角度來看，你的報告照樣讓人有所收穫。 期貨百例談：鎖倉－期貨交易之大忌 期貨交易因為有一個做空機制存在，所以這就給了市場同時進行雙向交易的可能，而這種可能大致可分為兩類，一類是在投資界非常推崇的套利交易，另一類就是我們今天所要探討的主題──鎖倉操作。
鎖倉一般是指期貨投資者在買賣期貨合約後，當市場出現與自己操作相反的走勢時，開立與原先持倉相反的新倉，又稱對鎖、鎖單，甚至美其名曰蝴蝶雙飛。鎖倉，一般分為兩種方式，即盈利鎖倉與虧損鎖倉。盈利鎖倉就是投資者買賣的期貨合約有一定幅度的浮動盈利，投資者感覺到原來的大勢未變，但是市場可能出現短暫的回落或者反彈，投資者又不想將原來的低價買單或高價賣單輕易平倉，便在繼續持有原來頭寸的同時，反方向開立新倉。虧損鎖倉就是投資者買賣的期貨合約有了一定程度的浮動虧損，投資者看不清後市，但又不想把浮動虧損變成實際虧損，便在繼續持有原來虧損頭寸的同時，反方向開立新倉，企圖鎖定風險。曾經接觸過很多的市場人士，當一起探討起鎖倉這個問題時，各自都有一些比較深刻的體會。把鎖倉定義為一種教訓其實也不為過，因為這已經是被無數投資者證明瞭的愚蠢的交易方式，但在如今的期貨市場上仍然有不少投資者在為之付出代價。鎖倉大致上都是投資者不敢面對虧損現實的通病，不肯認輸，動輒鎖倉，其實是掩耳盜鈴，自欺欺人，虧損不僅沒鎖住，反而越虧越大。以下就是在今年大豆的牛市行情中，某客戶A君的一次鎖倉操作，我們暫且把它做為一個反面的教材，來給投資者敲個警鐘。
今年的大豆行情因為有了年初的轉基因條例的頒布，奠定了其整個大豆市場牛市上揚的特徵。A君在已有了近兩年的期齡了，對於盤面的感覺還是有一些，年初的大幅上揚走勢讓其興奮不已，在經過了一段時間的耐心觀察，當市場再次發出了強烈的買入信號，A君順勢做了一個買入的操作，這還是比較正確的決定，但是在隨後的近一個月的時間內，市場始終維持著一種高位的振蕩，有句老話叫做“盤久必跌”，這時A君的心裏有些忐忑不安，雖然小有盈利，但是下跌的顧慮包圍著他，在多單捨不得平倉離場的情況下，他選擇了在5月27日進場鎖倉。誰知兩天后市場風雲突變，利好消息刺激期價拉起，A君憤憤的平倉出局，因為鎖倉之後，其利潤已被鎖定，其白白損失了一段好的行情。少賺了一點錢畢竟還是賺了，但是在隨後的交易中，A君的猶豫讓其犯下了一個較為嚴重的錯誤，6月6日，市場借勢拉起，期價表現出加速上揚的可能，A君興奮地在高點追入單子，但是市場就是這樣，剛才還是艷陽天，轉眼就開始下雨，當日衝高回落後，美盤的快速回調使得整個盤子也陷入的悠悠跌勢當中，眼看著均線即將形成死叉，於是A君又在低位進行了鎖倉操作，想在低點平出新開空單，從而避免整段下跌的風險。而事情就是這麼巧，整體牛市的行情讓調整並未持續太長時間，6月28日，期價再度快速啟動，A君準備不足，認為行情還有反復，於是當日手中原先被套的多單止損離場，而手中僅持有空單頭寸。7月1日期價再度大幅跳空上行，A君最後被迫慘澹出局。至此在一陣鎖倉操作打亂了整個操作計劃，同時也讓其蒙受了巨大的損失。
點評：鎖倉的弊端在於，佔用雙倍的保證金，降低了資金的使用效率，增加了投資成本。並且，鎖倉“易結不易解”，特別是虧損鎖倉。鎖倉雖然暫時沒有將浮動虧損轉化成為實際虧損，但實際上資金已經劃走，只不過沒有投資者的簽字而已。更為重要的是，鎖倉嚴重影響交易心態。由於雙向持倉，因此，投資者在解倉時會有一定的心理負擔，難免瞻前顧後，無所適從，往往錯失解倉良機。有時即便咬咬牙解了倉，但由於擔心另一方向的持倉虧損增大，底氣畢竟不足，稍有風吹草動，便重新鎖倉，徹底陷入鎖倉的惡性迴圈之中。最後可能一怒之下，多空倉位同時平倉，浮動虧損最終化成實際虧損，還白白錯失不少反敗為勝的投資機會，真是叫人痛心。很明顯，鎖倉是一種害人不淺的交易習慣。要想在期貨市場取得成功，必須從心理上和行動上徹底摒棄鎖倉。一旦操作失誤，就該及時止損，另覓機會。畢竟，鎖倉“易結不易解”，所以我們堅持鎖倉“宜解不宜結”。 | 期貨百例談：期貨交易理念之重倉操作 期貨交易有一個保證金制度的存在，這就使得在整個期貨交易的過程中，資金的合理運用尤為重要。什麼情況下，您該用什麼樣的資金比例去參與市場，都是投資者在參與市場以前必須認真思考的問題。以下，我們討論的問題是期貨交易當中一個不是能夠經常能為一般投資者所用，但確是卓有成效的運作手法──重倉操作。
沈森是一位職業期貨操盤手，在與他的訪談中，我們深刻的體會到其一整套令人信服的完善的投資理念，而在討論其歷史的閃光點時，我們發現一個有趣的現象，就是在其大部分的漂亮戰役中，資本的原始積累都是在重倉操作在期貨交易中完成的。用他自己的話說： “不失時機地進行重拳出擊，可以較快獲取利潤，繼而讓自己的資本在短時間內得到更快的發展。如果長期淺嘗輒止，不能充分利用為數不多的重要機會完成資本的原始積累，那麼就很難在這個市場上長期生存下去，因為這個市場的生存成本很高。”
以下就是最近一次森在銅市上的重倉操作，從六月初銅市構築頭部開始，到本輪的一波快速下探，森在其中的成功運作把整個重倉操作的理念發揮的淋漓盡致。首先，其的操作著重凸現的是重倉交易時機的選擇。期貨價格處於分分秒秒的波動狀態，然而，其波幅又不是按時間平均分配的。雖然期貨價格的波動帶有一定的隨機性，但是通過基本分析、技術分析和數學統計，仍可以發現其波動的先兆。一個趨勢的形成，往往由整理、主攻和回調等環節組成。相對而言，盤整的時間一般要比主攻的時間長，能夠踏準節奏進場和出局就顯得非常重要，即在盤整突破之後進場，而在將要回調但又尚未回調之前出局最為關鍵。森的操作就是這一條原則展開的。在其重倉介入銅市以前，先已收集到許多方面的資訊，儘管六月初的市場在眾多的減產利好因素的支撐新高迭創，但上攻過程中的多方虛張聲勢，隱蔽的拉高出貨伎倆早已為森所發覺，在世界龍頭美國經濟並未有太大的改觀甚至有再度陷入衰退的情形下和未來的一些可能會十分糟糕的基本面預測讓森更加堅定了做空的信心。接下來就是參與時機的選擇，通過對行情做過認真細緻的研判之後，森決定先試探出擊，在7月10日銅市低開讓整個均線技術指標徹底被破壞以後，森以兩成倉在16600整數點位殺入沽空，有之前大量的工作森對於自己的運作顯然信心十足，而行情走勢也是順著他預先的設想在發展，7月19日，又是個跳空低開，盤面呈現出加速下滑的趨勢，森知道短線千載難逢的機會就在眼前，於是他動用了近九成的資金重倉殺入市場。耐心的等候，適時的出擊換來的是豐厚的回報。五個交易日以後，在市場探低收出小十字星的同時，賺得盆滿缽滿的森就此全線退場完成了此次交易。近150％的收益在短短的兩周內變成了現實，這不得不讓人驚嘆。
點評：在期貨交易中，有些人虧錢，不是行情沒看對，有時候是因為沒有在第一時間進場，也可能是進場後出倉時間不對，或出場太早，或出場太晚。可見，作期貨既不能只看不做，也不能作之不動；而應該有動有止、動靜合時。毋庸置疑，重倉操作有很高的風險，因此必須遵循一定的交易原則，否則只會把自己的辛苦錢去作無謂的貢獻。筆者認為這些原則包括：1.重倉要以判斷準確為基礎。也就是說，沒做深入的研究不做，心裏沒有把握不做。2.止損一定要果斷。一旦出現不利的行情，要及時止損，決不拖拉。3.入市從緩，出市從速。所謂“靜如處子，動如脫兔也”。4.重倉手法應該常備不懈，但不可經常使用。在這裡，我們投資者一個重倉操作必須堅持的十六字方針“回避回調，回避盤整，以逸待勞，虛倉以待，止損及時，暴利速退。” 期貨百例談：致勝的秘訣 期貨投機買賣是獲取大量財富的機會，任何人都可以以小博大，從而晉身成為百萬甚至千萬富翁，但畢竟成功者少, “一將功成萬骨枯”是投機市場的真實寫照。真的是市場深不可測嗎？還是大多數投資者沒有找到致勝的秘訣？經過了市場的洗禮以及多年的總結，雷森終於發現了致勝的秘訣，他認為人天生就有賭的天性，正是這種致命的天性決定了大多數人在期貨市場上都是失敗者。好賭的人都會有這種體會：手風順時，人性的弱點會致使人下注越來越少，結果是少贏錢；手風背時，不服輸的人性弱點導致人反而加大注碼，最終就有了“十賭九輸”這句老話。
在期貨市場上，這種人性的弱點又被放大了數倍，雷森正是深深明白這一點，才會能人之所不能。從下面的實戰中我們可以從中領會到高手的風範，悟到期貨市場的投資真諦。雷森交易的品種比較多，因為倫敦綜合銅與上海銅聯動性較高，在這裡我們就選取倫敦綜合銅得交易情況為例，來為在期海迷途的人領航。
在2001年11月7日以前，倫敦綜合銅一直處於下跌的趨勢中，一跌再跌的期價摧毀了所有做多的投資者的信心，許多人成為連綿跌勢中的犧牲品。而雷森早在2001年8月份的時候，就把所有空單平倉，開始離場觀望。他認為，銅已經下跌如此大的幅度，再繼續做空風險很大，同時他注意到連以前抄了數次底的人都被市勢改變了初衷，而加入了做空的行列，他根據自己的分析方法以及人性的弱點，判斷出倫敦綜合銅的跌勢已近尾聲，此時市場上利空消息滿天飛，在看不到希望的市勢中，雷森找到了要進場做多的理由，雖然當時的圖表沒有發出看漲信號，但是這絲毫不影響長線炒家的操作。根據銅品種特有的價格運動規律以及在跌勢中做多虧損又反手大力沽空的愚蠢投資者的行為，雷森動用了5％的資金在1440價位買進，把止損定在1320。隨後期價在做空余威的打壓下，在11月7日創下了1335的驚人低價，但是雷森並不著急，隨後的第五個交易日動人的行情出現了，期價收盤收在1471，就在尾盤的時候雷森用8％的資金在1450加碼買進，期價輕易的突破1440一線阻力位，表示後市仍有上升空間，而雷森也觀察到敢於追多的人寥寥無幾，所以他覺得穩操勝券。在11月底期價一度達到了1571的高位，這時追張的人都重拳出擊，妄想抓住一波大漲勢，這令雷森深感不安，在12月3日一根大陰線使他決定把第二次的多單在1550平掉，隨後期價連續回調證明雷森的決定是多麼英明。期價在回調至1432的低點時又有很多人認為跌勢仍未完結，而此時雷森考慮風險收益比例，而且期價剛好回調至1335－1571的中心價區，於是他第三次用5％的資金在1440買進，隨後期價穩步攀升，這時市場中的投資者都在利用中短線的炒做以彌補前期沒有抓到的波段，坐轎的感覺真好──雷森這樣認為，直至期價攀上1640的高價區，此時他認為銅經歷了4個多月的上漲，已經有一種高處不勝寒的感覺，再者所有的基本面都支援期價的上漲，投資者都願意在每次回調買進，終於雷森決定結束這一波漲勢的操作，在1640把所有多單了結，成功的完成了他的一波操作，他的操作方法穩健而成熟，大師的風範貫穿了交易的始終，贏的令人嘆服！
點評：人性的弱點造就了期貨圖表的高低點，在市勢的初期順著市勢的方向介入的投資者少之又少，每個高(低)點的放量之後都有許多不領會這個道理的人虧損，為什麼不能反其道行之呢？在長期的固有趨勢的影響下，大多數投資者的熱情在趨勢尾聲時達到極至，我們只要認識到人性的這個弱點，並且加以利用，在別人未瘋狂之時先一步介入，利用未認識到此道理的人的買賣力量，你就能在投資市場屹立不倒。當然在此之外，還需要適合自己的分析方法加以配合，這樣想不贏都不行，你會覺得你找到了致勝的秘訣！ |
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