若他有錢，牛市初期他會採取這樣的投資組合：

買70%的大盤績優股;買30%的小盤股

林園的“熊市選股寶典”：

    1.績優大盤指標股。（如招商銀行，武鋼股份，寶鋼股份）買入理由：估值合理，它們成為領頭羊的可能性最大，它們會首先上漲150%從而帶領大盤走出熊市。因為這些股票參與的投資者眾多，這時大多數投資者也在它的身上賺到了錢，那時股市自然也進入牛市的初期。
    2.低PE、高分紅的價值被嚴重低估的股票。（如銅都銅業，雲天化）買入理由：它的共同的特點是太便宜（嚴重低估），具有極高的防守性，若大市再跌一半，三年它們也能賺一倍，分紅派息，息率也大於5%。
    3.績優的小盤股。（如雲南白藥，麗江旅遊，馬應龍）買入理由：從熊市到牛市，小盤股賺得最多，能夠帶來意外收益。現在已沒有人按盤子大小來作為買入股票的標準，這時，優質的小盤股確定性好，估值也合理，適量參與，能讓他分享它們股本擴張帶來的收益。
    4.品牌公司。（如五糧液，伊利股份）買入理由：五糧液，股改認沽價為7.96元/股，現價買風險不大；伊利公司，激烈市場競爭拼出來的強勢公司，已形成二分天下的壟斷公司，少量參與。

林園在三種情況下賣出他持有的股票：

    1公司經營出現困難，毛利率持續下降；
    2發現性價比更好的公司；
    3做資產配置，需要同比例下調所持股票比例，以抵禦市場風險。
    總之，他賣出股票時機是非常靈活的，這就是“投機”。

了降低投資的不確定性，林園日常重點研究的股票不超過30只。每年新增加跟蹤的股票限制在5只以內。對公司銷售狀況和經營前景的熟悉程度，林園自認為比一些公司的董事長還要到位。
    他認為，
若企業三年內的年均複合利潤增長都在18%及其以上即可以視其為高增長，若這些業的市盈率在20倍以下時，
就是有投資價值的，買入就是合理的。

過去三年的產品毛利率非常穩定，毛利率都在20%以上，淨資產收益率近15%。

“白馬股”，至少過去上述公司的盈利能力都很好。以招商銀行為例，按現價（2006年3月）買入，市盈率（股改後）不到15倍，按未來三年複合增長20%計，2008年PE就不到8倍。他認為，如果三年內出現牛市，以招商銀行為代表的權重股，必將首先在一年內漲幅達到150%，股價上漲至15元，

當時PE為7倍，以現在的股價為標準，他預測2006年PE為6倍，2007年5倍，2008年4倍。新興鑄管也是控股股東用現金參與配股的公司。合理PE應在15倍左右。武鋼、寶鋼財務指標好，股價被嚴重低估，股價上漲只是時間問題。
    化肥化工：雲天化。化肥+化工企業，目前PE為7倍。未來三年有玻璃產品擴產，目前其產品供不應求。合理PE在15倍。未來三年利潤有保障，價值被嚴重低估。

以上個股是他瞭解到的當時狀況，他會隨時跟蹤這些公司的經營狀況，動態地去判斷其價值。他認為：由於以上這些權重股當時的價位還很低，其價值會隨著時間的推移，業績也會體現出來。簡單地說，就是這些優質的公司每天都會給股東“賺錢”，它們的PE水準按年也會降低，三年內肯定會有好的收益。所以，他對未來三年股市是很看好的。他會採用“滿倉”“持有”“貪到底”的投資方法。當時，他的觀點是：這批“權重股”仍是買入區域。他若有錢，會不斷地“買入”。

華倫巴菲特的選股條件為：

1. 近5年，每年的EPS都大於1元
2. 近12個月每股營收大於1.5元
3. 股價淨值比小於1.5
4. 近4季股東權益報酬率大於5%
5. 最近5年毛利率每年都大於10%
過濾股價5元以下,五日均量在500張以下的個股
 

選股條件為：
1. 近5年，每年的EPS都大於2元
2. 股價淨值比小於2
3. 近12個月每股營收大於10元
4. 近4季股東權益報酬率大於20%
5. 最近5年毛利率每年都大於20%
過濾股價5元以下,五日均量在500張以下的個股
 

獲利股的選股條件為：
1. 近5年稅前淨利成長率，每年都大於5%
2. 最近5年毛利率每年都大於10%
3. 近5年營益率每年都大於7%
過濾股價5元以下,五日均量在500張以下的個股
 
長線作多的選股條件為：
1. 本益比小於17
2. 股價淨值比小於0.8
過濾股價5元以下,五日均量在500張以下的個股
 

林園堅持自己的投資策略，那就是三年內滿倉、持有、等待、貪到底。選擇的都是未來三年盈利確定的優質公司

事實上，在炒股者中，我們也沒有見過年紀輕輕就成為大富豪的。巴菲特30歲時只有100萬美元，37歲時成為千萬富翁，49歲時才成為億萬富翁。只要你不犯錯，那麼在股市上是可以賺大錢的，不犯錯是股市賺錢的關鍵，這就要求他們的投資首先要考慮確定性。    做一個投資是不是一定盈利？如果你有把握做到賣出的每一檔股票都比買價高，日積月累，年復一年，一貫如此，那麼，你離獲得巨額財富就不遠了。

林園把牛市劃分為三個階段：牛市初期、牛市中期和牛市末期。針對市場的變化林園會採取不同的操作策略。

    1.牛市初期操作方法
    熊末牛初過渡期，股市呈現恢復性上漲，大部分股票都會上漲，這是對熊市過分下跌的修正。牛市初期，會產生由幾隻大盤藍籌股為代表的上漲行情，而且，這些龍頭股的上漲會貫穿整個牛市。
    此時，林園會買入並持有最能賺錢的優質公司（其中含有大市龍頭個股），這期間他會採取“烏龜政策”，只買進不賣出。他的帳戶基本上長期不做交易，這樣會把利潤賺飽、賺足。但這樣的策略會讓投資者感覺無事可幹，這時候，林園會選擇一些自己平時想做但沒時間做的事情，來打發“過剩的時間”，此時，思考就是他的主要工作。在過去的一年中，他對中國股市現狀以及投資策略，思考了很多，寫了許多文章發表在媒體上，這讓他逐漸受到了媒體的關注。
    2.牛市中期操作方法
    行情如果進入牛市中期，市場中會出現一批較為優質的公司股票的上漲，而且市場會給它們輪流上漲的機會，這時換股炒作會變得很重要。
    現在林園感受到滬深股市，正逐步向牛市中期演變，這需要一段時間。於是，他開始利用這一段時間，抓緊調研一批較優質的公司，作為進入牛市中期可能選擇的“獵物”。當然，這批公司多數已經進入他的視野多年，他那時的首要任務就是把這些公司的隱藏問題搞清楚，為牛市中期的大決戰做好充分的準備。

    3.牛市末期操作方法

    而到牛市末期，市場中大多數股票都會上漲。
    根據過去的實戰經驗，到了牛市的中後期，才是林園最賺錢的時期。他作為一個“錢迷”，當然一切以賺錢為最高目標，當有別的事與之發生衝突時，他會選擇商業利益為首。目前，他已經在做調研工作，因涉及的公司相對較多，他已沒有時間做除了公司調研以外的事情，隨著市場的變化，他會深深地感受到時間的緊迫性。正所謂行情不等人，投資者必須時刻做好準備，待有利時機到來時，立即介入。

四、2007年將是A股最好的時期
作者：王洪.       出版社：經濟日報出版社
    2007年，中國股市步入牛市中期，這將會是A股最好的時期，其表現甚至有可能超過2006年的市場。
    牛市中期會氾濫，會有一批股票輪番上漲才能稱之為牛市中期，持續時間也肯定較長。
    林園認為，牛市至少會維持三年左右，會有一批公司股票上漲，甚至是超過100檔股票。當然，他指的上漲是長期來看的持續累計上漲，而且會至少漲100％。
    他還有一些借貸進入股市進行投資，所以收益有個放大效應，40％的收益是來自于借錢，進行風險套利。市值長大了，他就會控制借貸，控制在20％以內。
    在既有高收益的情況下，他不會去考慮風險，包括估值高的問題。他認為高估才是賺錢的剛剛開始。
    林園不太會去關心大盤，只關注公司。龍頭股、優質的小盤股應成為板塊選擇的重點，牛市實際上最能漲的就是這些，像招商銀行就是大市的龍頭。
    整個行業都進入高增長，如果每年能保持30％的增長就是龍頭企業，如旅遊類的一些小盤股。
    事實上，牛市在把供求關係放大，小盤股盤子小，所以容易漲。
    他不認為銀行股高估，而且銀行股還是牛市的中樞。如招商銀行這樣的好公司就是稀缺資源。
    他的口號是“買入全中國最能夠賺錢的公司”。

    他看公司的長期成長，好公司就持有。買入好公司股票之後，有可能自己再也不會去賣了。現在他的配置就是以貴州茅臺、招商銀行、五糧液為主。基本是2003年買的，一直沒動。
    選擇好公司，賺錢機器的公司。看他是不是能賺錢，不再需要大的投入就能賺錢

。一般的毛利率為20％以上，淨資產收益率最起碼一般要高於18％以上。這是主要的投資評判標準之一。

    當然，對於陌生的行業、無法把握的行業，他是不會碰的，比如3G、網路，不是說這些行業不行，是因為他不懂，不懂它的賺錢模式，不懂他就遠離，而像房地產這樣的行業無法把握，他也基本上不買入。

避開財務報表陷阱的九大貼士”，是識別假賬的九大法寶。它能?明投資者學會結合財報數位和非財報資訊，避開財報陷阱，作出安全、有效的投資，保護自己的投資收益。簡單介紹如下：
    1.注意股價“利多下跌”的警訊
    所謂“利多下跌”，是指在有利潤增加的消息的情況下，股價卻並沒有上漲，反而出現與趨勢相反的滑落。這其中很有可能是公司本身隱藏某些隱蔽的問題。投資人應特別注意股價下跌背後所隱藏的負面消息，以避免地雷股爆發所造成的巨額虧損。
    2.注意公司董監事等內部人大舉拋售股票的警訊
    董監事是公司重要的決策者，對於公司的經營狀況最為清楚，所以他們對公司的持股比率常被視為一個重要的參考指標。當這些內部人開始大量拋售持股時，說明他們可能認為股價已經超過公司該有的價值。
    3.注意董監事或大股東佔用公司資金的警訊
    大股東或董監事等內部人常濫用決策權，利用關聯交易等方式侵佔公司資金作為非營業之用。內部人用公司的名義籌資，資金成本及其他財務風險卻由公司承擔，這種情況對公司的財務狀況影響深遠，必然會損害一般投資大眾的權益。
    縱觀中國大陸資本市場，公司資金佔用的情況相當嚴重，為促進資訊透明，達成公平交易，有的證券交易所特別將各公司資金佔用狀況列於上市公司“誠信記錄”中，以便投資人查詢。
    4.注意公司更換會計事務所的警訊
    會計師的工作是依據查核後的結果，對公司財務報表出具意見。會計師如果認為財務報表恰當表達公司狀況，會出具無保留意見；反之，會依情節輕重出具修正式無保留、保留或否定意見；若會計師因故無法對公司的財務報表進行查核，則會出具無法表示意見。通常，會計師在簽發意見之前必須與公司管理層溝通，當管理層不同意會計師的看法時，就可能做出更換會計師的動作。另外，公司出現舞弊嫌疑時，會計師為求自保，也可能拒絕查核，造成公司被動更換會計師。
    如果一個公司在虧損年度頻頻更換會計師，甚至會計師事務所，可視為財報作假的警訊之一。有關公司更換會計師的說明，可於各大財經報刊雜誌或證交所網站內公司重大訊息處察看。

    5.注意公司頻繁更換高層經理人或敏感職位幹部的警訊
    高層經理人是公司的重要資產，學術研究顯示，公司頻繁更換高層經理人隱含著負面資訊。除更換高層經理人外，更換相關敏感職位也是一個警訊。這類敏感性職位，比如董事長秘書等，是最能瞭解公司實際狀況的關鍵人物，如果是被迫換人，或許隱含著一些不為人知的問題，投資人應詳加查證。
    關於經理人的更換，投資者可于報刊雜誌或證交所網站中查詢。
    6.注意集團企業內複雜的相互擔保借款、質押等行為的警訊
    集團企業（或稱關係企業）是指若干法律上獨立的企業，因為某些特殊關係而結合的企業體，而特殊關係包含彼此持股，或是多家企業的董監事為同一人等。
    雖然集團間的各企業擁有獨立的法人資格，但就企業經營上，經營者往往將集團視為一個整體，追求整體性的利益，因此可能會犧牲集團中部分企業的利益，以成就其他企業的利益。較常見的手法包括集團間企業相互擔保以達成借款的目的，或是彼此銷貨以求美化報表等。
    如果頻繁地質押、借款，投資人應能看出公司對於資金的取得存在極大的壓力，只能以頻繁質押所持股權以維持其對資金的獲取。
    7.注意損益項目中非營業利潤百分比大幅上升的警訊
    損益的組成專案眾多，比如營業收入、營業成本、營業費用、營業外收支等等，由於管理階層可以通過會計政策的變更來操縱損益的認列，因此投資人在檢視損益專案時，不應僅看最終結果的“營業淨利”，還需注意其損益內容。而當損益有重大變動時，投資人也應瞭解變動的原因，若其中多源自於管理階層可控制的專案，這就是財務報表帶給投資人的警訊之一。
    如果投資者只考慮利潤總額數，而忽視了其利潤總額的構成，就無法取得財務報表本身提供的警訊。投資人可以通過分析該公司淨利組成專案，或是通過該公司突如其來會計政策的改變，瞭解其損益暴增暴跌的原因，及時採取措施，保護自己的利益。
    8.注意應收賬款、存貨、固定資產異常變動的警訊
    當一家公司有舞弊的傾向時，通常不會僅針對一個財務報表科目進行，而是同時操縱多個科目，所以當投資人發現一家公司財務報表上多個科目呈現較異常的走勢時，就應該引起投資者的注意。財務報表造假大多會在三個科目體現，包括應收賬款、存貨及固定資產。
    9.注意具有批判能力的新聞媒體對問題公司質疑的警訊
    新聞媒體較一般股民具有專業知識，比較容易察覺公司舞弊的狀況，許多弊案爆發前已有媒體提出批判報導，即使是美國的安然案也是如此。因此，當具有批判能力的媒體報導相關質疑時，投資人應詳加參考。

瑞貝卡公司過去三年的產品毛利率非常穩定，該公司聲稱，其有較高的產品定價權，毛利率都在20%以上，淨資產收益率近15%。

人們通過林園上述股票投資理論，也許會得出林園偏向於價值投資，是一個長線投資者的結論，但其實這種看法是“片面的”。林園說，他目前的投資理念以及操作方法，都是針對股市的實際狀況做出的選擇，所謂的投資理念和操作方法也不是一成不變的，而是會隨股市行情的變化不斷調整，以適應隨時變化的行情。

比如，在熊市以及牛市初期他採用的選好個股“貓著”的方法，是這一時期的最佳操作方法，能最大限度地為他規避風險、賺取利潤。但若牛市再往下發展，這一操作方法顯然就不能適應新的行情了，他當然會選擇不同的作戰方法。
    在他看來，沒有一成不變的、永遠有效的操作方法，只有隨市場行情的變化不斷調整策略，才能立於不敗之地。比如：過去的實踐告訴他，牛市中的龍頭品種是會貫穿整個牛市期間的，它會反復被炒作

。過去的經驗表明：類似的龍頭股從啟動到相對高位，至少要漲8倍左右，
如1996年的深發展、四川長虹，香港市場的中國移動（從9元漲到80元以上）。至於以後也許會下跌，但那也是以後的事，它們在上升過程中是誰都擋不住的，這種龍頭股的上升趨勢一旦形成，最佳的操作方法就是堅決“持有”。

    2006年3月份，林園告訴投資者，牛市中賺到的第一筆錢是非常重要的，它為你以後賺錢打好了堅實的基礎。而要在牛市中賺大錢，就要敢於持有不斷創新高的股票。

選股的六種技巧
    在林園看來，投資是一門藝術，而不是一門賭術，需要有扎實的功底。如果真正想分享林園證券投資的秘笈，必須系統地掌握他的理論，只有這樣，投資者才能舉一反三，在日後的投資中運用自如，創造財富傳奇。
    經常有人問林園選股有沒有什麼特殊的技巧？他們覺得領悟林園投資的奧秘太費時間了。很多投資者都想找到快速致富的捷徑，但在林園看來，投資是一門藝術，而不是一門賭術，需要有扎實的功底。如果真正想分享林園證券投資的秘笈，必須系統地掌握他的理論。投資者只有學會了這些理論，才能舉一反三，在以後的投資中應用自如，甚至超越林園，因為股市是個製造神話的世界。為了幫助讀者找到這扇神奇的大門，林園向讀者提供了六種選股技巧。
    投資是一種經濟活動，經濟活動的通用語言是數位。我們的財富增長的過程都是用數字表示的，股票投資者的財富顯示在證券帳戶上，就是一堆數字，而投資者所做的事就是與數字為伴。研究事物，通常會利用統計的數字去揭示事物的客觀規律。企業的財務部門是企業必不可少的部門，財會之所以發展成今天一門重要的學科，就是因為它把一個企業的經營情況用數位進行了描述，依據數位資訊，企業的經營者就知道該怎樣做。林園講過，買股票就是買企業，你要做到與這家上市公司的老闆一樣瞭解公司恐怕是不可能的，而且你也很少有林園那樣的專業精神去到處調研，你瞭解知道企業經營狀況的唯一途徑就是研究企業的財報。所以，瞭解財報數字背後的含義對你很重要。

    具體可以從如下6個角度考慮：

。一般的毛利率為20％以上，淨資產收益率最起碼一般要高於18％以上。

    1.市盈率與成長性的關係
    市盈率即市價盈利率，又叫本益比。它是上市公司的股票在最新年度每股的盈利與該公司最新股價的比率。
    市盈率＝公司股票最新市價/公司最新年度每股盈利
    市盈率是分析股票市價高與低的重要指標，是衡量股票投資價值的一種方法，是一個風險指標。它反映了某種股票在某一時期的收益率，成了市場上影響股價諸多因素的綜合指標。市盈率綜合了投資的成本與收益兩個方面，可以全面地反映股市發展的全貌，因而在分析上具有重要價值。市盈率不僅可以反映股票的投資收益，而且可以顯示其投資價值。市盈率的急劇上升，可能使炒股有利可圖，使多頭活躍。
    市盈率的作用還體現在可以作為確定新發行股票初始價格的參照標準。如果股票按照溢價發行的方法發行的話，要考慮按市場平均投資潛力狀況來定溢價幅度，這時股市各種類似股票的平均市盈率便可作為參照標準。
    成長性，不同人有不同的看法，簡單說就是企業持續盈利的能力，這是投資股票獲得複合增長的重要前提，所以林園強調要能算清楚三年的賬。
    林園選擇股票的標準是：假如他選擇的股票市盈率是20倍，如果他能確定未來3年該股的複合增長在20%以上，一般情況下他會考慮買入。即市盈率倍數等於未來3年複合增長的最低百分比數。
    2.在未來3年複合增長率大於18%的公司中去選
    複合增長率過低的公司不值得投資。至於為什麼定在18%這個標準，林園沒有特別的說明，這只是他多年來對公司成長以及投資的實戰經驗中得出的一個標準。18%只是最低限度，當然越高越好，這樣才可能享受到每年股價翻倍的樂趣。
    盈利增長是股價上漲的動力。如果沒有盈利的增長，就會缺少投資者購買的動力。即使股價偏低，也只能指望其股價實現恢復性上漲，而不能持續上漲。這也是為什麼熊市中都能有不斷創新高的股票，而那些不能持續增長的股票在熊市氛圍下就會吞掉你的投資收益，這就是不管指數漲跌，永遠敢於滿倉的一個原因。
    3.選擇產品毛利率在20%以上的企業
    產品毛利率的定義在前面已經解釋過，這個數字不但代表了企業的盈利能力，還反映了企業的定價權和市場地位。產品毛利率越高越好，這樣的企業就是那些有著特許經營權的企業。壟斷行業的利潤大家都見識過，儘管人們痛恨這些壟斷企業，但在投資市場中他們卻是人人爭搶的品種。2006年上半年，電力、石油石化、電信行業的利潤在國內所有行業中位列前三，分別增長了46%、28.2%、7%，合計實現利潤3109.9億元。中移動、中石油等國內壟斷行業的龍頭企業都在香港上市，國際投資者每年都分享著中國經濟成長的果實，而國內投資者卻在水深火熱中掙扎。這些企業現在要回歸A股市場，先前很多投資者都認為是利空，但只要他們繼續保持著持續高利潤增長的空間，那就是投資的好品種。話說回來，產品毛利率應當穩定趨升，不能有下降的趨勢。否則，你就要注意其中發生了什麼問題，就要關心是否繼續持有還是賣出了。
    4.在盈利總數大的公司中去選
    航母總是能在大風大浪中平穩運行，一家企業賺錢多了，證明了它的市場地位；企業的各種發展都需要錢，技術改造、產品升級、市場拓展、規模擴大等等；而這些又進一步確保了它的市場地位，投資這些企業幾乎可以終身相伴。國內上市公司中，這樣的企業並不在少數，如招商銀行、貴州茅臺、五糧液、上海機場、銅都銅業等。那些盈利總數只有幾百萬元的公司不要選，因為這點錢很難有剩下來用作二次投資的，這樣第二年的業績就很難保證。更重要的是企業錢多了，即使股價不上漲，分紅也是很可觀的。比如2006年的分紅狀元——馳宏鋅鍺，以每股收益5.3152元的高價成為中國滬深兩市第一績優股，而其向全體股東每10股送紅股10股派發現金紅利30元的分紅方案，更是創下了中國Ａ股歷史上最大的分紅紀錄。所以，選擇這樣的公司往往會有意外驚喜。
    5.現金流越多越好
    現金流不是一個可以簡單化的概念，它主要記錄的是企業在銷售商品、提供勞務、購買商品、接受勞務、對外出資和支付稅收等活動中的現金流動狀況，反映了業務的現金收支狀況。現金流對於企業，就像血脈對於人體，只有血液充足且流動順暢人體才會健康，良性現金流可以使企業健康成長。企業若沒有充足的現金就無法運轉，更無法實現企業價值最大化。作為資源轉化增值鏈的企業，從產品的市場調研到售後服務的整個過程，任何環節都與企業的現金流交織在一起。現金流管理的好壞決定著企業的生存和未來的發展。如果只重視預期的利潤，不關注現金流，就等於失去了發展經營之本，再精妙的管理方案也會付之東流。
    現金流是企業生產經營的動力源。在企業日常經營活動中，資金的運動從貨幣形態到實物形態，再到貨幣形態，周而復始，不斷運轉，以實現價值的增值。企業由於規模經濟的渴望和對外擴張的需要，都對現金有著巨大的需求。而且，為了在激烈的市場競爭中獲得競爭優勢，提高競爭能力，企業通常要進行新業務導入、企業並購等等，也必須投入大量資金。

一、數字說話(2)
作者：王洪.       出版社：經濟日報出版社
    企業有了充足的現金購買原材料、輔助材料、機器設備，支付勞動力工資及其他費用後，進入了生產過程。企業需要持續不斷地經營下去，這就需要不斷地有足夠的現金參與運轉。同時，生產的產品還得滿足社會的需要，得到社會的承認，從而將產品銷售出去，並收回現金。對於企業的生存，現金流量比利潤更重要、更客觀。根據權責發生制確定的利潤指標，更易受人為操縱、控制，並不能代表企業的實力。而現金流卻是企業生存的必要元素，不僅可以反映企業的支付能力，而且可以證明企業的信用和實力。在實踐中可以看到，有的企業雖然帳面盈利頗豐，卻因現金流量不充沛而倒閉；有的企業雖然年年虧損，卻因有足夠的現金流量而得以長期生存，最後抓住機遇發展壯大。應該說，現金流量是利潤品質高低的“檢測器”。企業要想持續經營，靠的不是高額利潤，而是必須保持良好、充足的現金流量。
    在企業利潤包裝、盈餘操縱愈演愈烈的今天，現金流量資訊能?明投資者看清企業的真正面目，更真實地反映企業投資價值，從而減少投資風險。現金流充足說明企業的經營情況好，承受風險的能力強，投資者的信心就會增強。由於歷史現金流量與未來現金流量是相關的，因此對於投資者關心的企業支付股利的能力，是可以通過歷史現金流量做出預測的。國外研究表明，企業股票的市場價格與利潤指標的相關性越來越小，與企業現金流的相關性卻越來越大。從中看出，證券市場也證明了企業價值與現金流息息相關。在分析企業償債能力時，僅僅根據流動比率和負債比率等指標，很難準確判斷企業真正的償債能力。因為流動資產中既包括貨幣資金和短期投資等變現能力很強的資產，也包括應收賬款、存貨等變現能力不很確定的資產，還包括根本無法變現的待攤費用等。而現金流量中的現金，是實實在在的、可以立即用於償還債務和其他支出的保證。因此，根據現金流量計算出的償債能力指標，可以準確地反映企業的償債能力。
    林園喜歡賺錢多、現金流充沛的公司，同“有錢”的公司打交道不會錯，就是要“傍大款”。因為這樣的公司隨時可以利用手中的“現金”搞點“意外”。
    6.選擇歷年分紅額比集資額大的公司
    上市公司是證券市場的細胞，有了健康的細胞，證券市場才能成為投資者的樂園。一個健康的證券市場絕對不是依靠資金不斷進入而支撐的，而應該是把企業利潤進行有效轉換成再投資的場所。如果證券市場的發展只能依靠週邊資金的進入，那就是一個賭場，因為裡面的細胞只會吸收營養，不會進行細胞分裂，這樣，總有一天會把投資者的血汗也吸乾淨的。分紅額大於集資額就說明這個細胞能分裂，能使投資人的投資增長。
    另外，這裡說的分紅包括各種形式的分紅，包括分給你股份，就算分了現金，這些現金也會繼續變成股票的，因為這家公司能繼續帶給你財富。這種公司是不會有假的，是夠“硬朗”的。

二、在盈利高的知名品牌企業中去選
作者：王洪.       出版社：經濟日報出版社
    品牌是企業的“臉面”，即企業形象。一個好的品牌商品往往使人對生產該產品的企業產生好感，最終將使消費者對該企業的其他產品產生認同，從而能夠提高企業的整體競爭力。因此，品牌戰略實際上已演變為企業為適應市場競爭而精心培養核心產品，再利用核心產品創立企業品牌形象，最終提高企業整體形象的一種戰略，是企業用來參與市場競爭的一種手段。
    事實上，許多世界知名企業往往都是把品牌發展看成是企業開拓國際市場的優先戰略。可口可樂、百事可樂、麥當勞等等，無一不是先從抓品牌戰略開始的，即創立屬於自己的名牌產品，並把它作為一種開拓市場的手段，最終佔領市場。而且，由於名牌的綜合帶動作用十分巨大，外向度也相當高，所以往往是一個產品的牌子創立後，逐漸形成一個系列並帶動相關配套產業的發展。可以說品牌是企業進入市場、佔領市場的武器。
    在企業的發展過程中，品牌與企業產品價格有著十分密切的關係，產品價格始終影響到企業的銷售收入及利潤。而決定產品售價的除了產品的性能、技術含量、用途等之外，往往還存在一個無形的東西，那就是企業的品牌。1997年世界最有價值品牌銷售收入增幅高達40%。品牌銷售規模從1995年的23.59億美元上升到1996年的34.39億美元，處於前20位元品牌產品的銷售總額達到172億美元。同時，這些品牌產品的利潤率也遠遠高於一般品牌。以售價為例：同一種類型商品，名牌產品與普通商品的售價可相差數倍。又如同樣質地的襯衫，世界名牌鱷魚牌和中國名牌開開牌價格相差幾倍。由此不難看出，品牌作為企業的無形資產，是企業的一筆巨大財富。在貿易場上，商家挑選某牌子的產品，只要這產品有優良的品質，只要這品質在消費者心中產生了信譽，這品牌就有了價值，即使價格相對其他同類產品要高很多，消費者仍買它，並把它的高價作為一種高貴身份的象徵。如服裝中的“皮爾卡丹”“阿迪達斯”，汽車中的“勞斯來斯”“賓士”一樣，品牌都能給企業帶來滾滾財源。
    只有得到大多數人認可的股票，股價才能“持續上漲”，而且選擇大家都知道的品牌，能夠省去選擇的時間，也最容易形成大家同時看好的局面，這樣可以“穩住”很多散戶，使股價更容易持續上漲。

三、從“嬰兒”般的股本中去選
作者：王洪.       出版社：經濟日報出版社
    林園在投資深發展掘取第一桶金後，獲得啟發：能夠帶來財富成倍增值的潛力股具備兩個看似矛盾的條件——擁有巨人般的品牌，嬰兒般的股本。當初的深發展就是這樣的股票。第一筆交易林園以88.45元的價格買入深發展5股。後來，深發展進行拆股，1股拆成32股，隨後股價又沖上100元，這種幾何式的增長能讓財富更快地增長。
    一般來說，股本小的公司能夠使投資者分享雙重收益，即企業盈利本身的收益和股本擴張的收益，而大品牌企業往往能夠保障股本的擴張性。如雲南白藥、黃山旅遊、瑞貝卡、千金藥業、麗江旅遊、江中藥業、馬應龍、同仁堂。
    股本擴張對投資者意味著最大的利好，一些流通股本較小，且成長性看好的個股今後會反復送轉，反復除權，反復推高，財富增長就如同林園當初操作深發展一樣。

四、選擇能夠看得見“底”的公司
作者：王洪.       出版社：經濟日報出版社
    若能夠看見股價的最“壞”結果，也就是看見公司的“底”，那麼投資者就可以進行“無風險”套利，如102元的招商銀行可轉債，13.6元以下的上海機場，還有前面所講的五糧液。遇到這些公司，就如同買了“投資保險”，只要你敢於參與，心裡清楚那個底線是多少，剩下的就是等著收穫了。

五、選你認為10年後仍然能“存在”的企業
作者：王洪.       出版社：經濟日報出版社
    “如果你沒有10年持有一種股票的準備，那麼連十分鐘都不要持有這種股票”，這是投資大師沃倫‧巴菲特對於股票投資的基本態度。選中好的公司股票，不要隨便因蠅頭小利而賣掉。只要該公司仍然表現出色，管理層穩定，就應該繼續持有。巴菲特說：“如果你擁有很差的企業，你應該馬上出售，因為丟棄它你才能在長期的時間擁有更好的企業。但如果你擁有的是一家好公司股票，千萬不要把它出售。”
    林園認為這樣的企業包括那些“老字型大小”企業、無競爭對手的企業，如機場、高速公路和碼頭。選擇“老字型大小”企業的道理很簡單，因為它已經生存了很多年了，要不怎麼叫“老字型大小”呢，並且，它有特有的產品和品牌，以後只要經營上沒有出現大的問題，“老字型大小”就能一直生存下去。沒有競爭對手的企業就是壟斷性的企業，只要它佔據著市場的絕大部分份額，那麼這個企業不但主宰著這個市場，而且還不斷調控著這個市場。調節市場最有效的手段就是價格，因為，企業自身也想一直能有蛋糕吃。作為消費者，我們反對壟斷，但現在我們是投資者，壟斷對我們而言就是投資肯定能獲得收益。

六、在行業盈利出現拐點時選擇企業30%以上的高增長
作者：王洪.       出版社：經濟日報出版社
    企業的發展也是有波動的，不論企業所在行業是否屬於週期性行業。市場變化都會帶來波動，波動就會給企業帶來風險。同時，市場的波動會引發人們對未來的預期，也就影響到人們的消費行為，可能有些消費發生萎縮，使得企業的產品銷售發生萎縮，最終影響企業的利潤成長。同樣的問題也會發生在貿易當中。所以，企業的盈利狀態長期來看是波動的，當波動曲線出現拐點的時候，企業會向相反方向運行下去。當企業由虧損轉為盈利，意味著企業的內部和外部環境可能發生有利的變化，但這並不意味著企業能持續向好的方向發展。比如某個企業受到當地政府的財政補貼，企業的報表上一下增加了很多利潤，但其他的因素都沒有發生變化。下一個會計年度，沒有了補貼，企業的情況一下又回到了過去。所以，拐點不意味著企業發生了根本性變化，但這是一個信號，這個時候就應該注意這些公司，研究他們出現拐點的原因是什麼，是企業內部治理發生了根本性的變化，還是某位神通廣大的人物對企業進行了手術；是企業經營狀況得到了改善，還是收到了意外之財。還有很多因素都可能引起企業盈利的拐點，所以，這個時候是選擇股票的時候，是挑選投資重點的機會。
    目前的銀行業和旅遊業的業績，都出現了30%以上的高增長，如招商銀行、黃山旅遊。
    現在整個銀行業處於高速發展階段，景氣度在提高，國內銀行股長期價值在於盈利模式轉型和人民幣升值，在經歷了政策重組、資產剝離、公司治理改造和引進外資戰略投資者後，內地銀行在制度架構上已經初步具備了現代商業銀行的硬體內核，銀行業正處於跳躍性發展階段，招商銀行作為銀行業中單位盈利能力最強的銀行，理應受到更多的關注。招商銀行平均每個網點能賺2500萬元/年，北京達到4000萬元/年；北京平均每個員工能賺100萬元/年，江蘇地區平均每個員工賺80萬元/年以上；2005年的壞賬率北京分行只有0.26%，南京分行在1%以下，無錫分行為0。未來三年招商銀行的複合增長應在20%以上。按現價買入到2008年招商銀行PE應為8倍。
    另外，目前我國旅遊業已經進入以規模增長和產業升級為特徵的黃金髮展期。國家旅遊局預計“十一五”時期，我國旅遊總收入年均增長10%，休閒和度假旅遊的迅猛發展將成為這一時期旅遊業的一大趨勢。黃山旅遊壟斷經營黃山風景區，不可複製的旅遊資源是公司擁有的最大財富。長三角地區經濟富裕，是黃山旅遊重要的客源市場。制約公司發展的交通問題也因徽杭高速公路全線通車而改善。公司在黃山地區壟斷經營地位得到鞏固，在客源持續增長的背景下，業績快速提升更使該股具備投資價值。

三高股的定義

也從「高成長、高股價、高本益比」轉變成「高獲利、高配息、高殖利率」。

如果你所謂的三高一低是「高成長、高獲利、高配股、低本益比」 基本上來說是有的 就是現在的高價股(股價大於兩百的)

三低股,本益比低,股價低,融資率低,

所謂三低股中的『三低』是指那三低呢？第一是股價低，第二是本益比(P/E)低，第三是股價淨值比(P/B)低，現在就來談談三低真的對選股有那麼重要嗎？

三低股真的這麼重要嗎？

所謂三低股中的『三低』是指那三低呢？第一是股價低，第二是本益比(P/E)低，第三是股價淨值比(P/B)低，現在就來談談三低真的對選股有那麼重要嗎？

先來談股價，股價與公司之經營成果有密不可分之關係應無庸置疑，但何是因？何是果呢？我相信大部份的人都很清楚，當公司經營成果佳時，股價自然就高，反之則低。因此，很顯然地，股價之所以會變低一定是公司經營獲利狀況不盡理想，才造就股價趨低，是故，股價應是公司經營優劣的指標，它並不是未來股價是否會續漲或會續跌的指標，以股價高低來判斷是否買進股票之參考依據，基本上是倒因為果、牛頭不對馬嘴的一種錯誤觀念。除非已經對一家公司之價值依最新經營現況及未來展望，進行理性評估，否則看似便宜的股價，有時其實並非真的便宜，一般投資人只是看到絕對價格高低，而無法真正分辨公司價值才是決定股價的真正因素。大家一定要記得，同樣的重量下，鑽石的價值及價格永遠高於石頭！

其次是?益比的問題。一般而言，本益比是以最近一年的每股純益為分母，股價為分子，所計算出來得比值，因此當最近一年度的產業景氣色特別好的時候，往往也是每股純益的最高峰，此時，對某些產業而言，往往股價已達相對高點，但因產業已達獲利高峰期，因此導致每股純益爆增，本益比反而降到相對歷史低點，此時若貿然因低本益比而追價買進，常常會慘遭套牢。很顯然地，低本益比在選股應用上也絕非可以一體適用，在使用上一定要清楚明瞭產業特性，否則，極可能做出錯誤的投資決策！

最後來談談股價淨值比(P/B)。顧名思義便可知，股價淨值比就是股價除以每股淨值，這裡所說的每股淨值也就是每股的股東權益，也就是總資產減總負債後的每股餘額，而總資產往往已分散至各項短、中、長期資產中，因離買進或投資的起始日往往有一段時日，因此，縱有會計評價要求，但其實總資產市價往往並不會客觀存在於市場，然而負債金額往往卻必須按數額確實到時清償。很顯然地，每股淨值只是參考之指標，它並非一家公司股價之最低保障！

衡量一家公司之淨值是否值原來的價值最直接的指標是股東權益報酬率(ROE)。若一家公司的股東權益報酬率高過正常資金運用可得報酬率之兩倍，若這家公司並無信用倒閉風險，它的股價便應有兩倍於每股淨值之價值；反之，若股東權益報酬率不到正常資金運用可得之報酬，除非它的淨資產市價明顯高於帳面價值，否則，它的股價就沒有等於或高於每股淨值之道理！

因此，在應用股價淨值比(P/B)之前，一定要對照分析股東權益報酬率，千萬不可以為股價淨值比低的股票就是便宜的股票，否則往往可能只會增加買到地雷股的機率，對形成正確投資決策反而是負面的資訊。

由上分析，吾等便可知，所謂三低，其實只是一種參考指標，對會使用者而言，它是一種很好的分析工具，對不會應用者，往往只是虛張聲勢的工具而已！

14檔三低股安心抱過年
工商時報 / 記者吳姿瑩、吳昇輿／台北報導 2011/01/08

台股昨（7）日續跌100點，元月第一周即下跌189點，元月行情失靈。由於大盤日、周KD持續下彎，波段漲多股繼續修正，專家建議轉進股價基期低、融資低及技術指標低檔翻揚轉多的三「低」概念股。

包括盛群、億光、宏全、聯詠、群聯等14檔，讓投資人在劇烈震盪的盤勢中，不僅抱得心安且進可攻退可守。

統一投顧總經理黎方國表示，台股本周帶量長黑，很明顯波段漲多個股，是本周股價修正最重的震央，股價基期低的個股，將會相對安全。若以去年台股大波段走勢來看，台股約自去年5月25日的7,032點起漲，迄今年高點9,046點，期間指數漲幅達到28％，投資人不妨找尋在這個大波段期間，股價相對都沒漲到甚至還逆勢修正者。同時，迄今年1月6日止，期間大盤融資餘額增幅達31.4％，因此最好也要搭配個股融資餘額比大盤融資增幅小很多，顯示籌碼流入特定人手中者，背後應有其特定題材與利基者。

此外，為了提高投報率，去除股價還要持續修正者，應從中挑選日KD剛從低檔黃金交叉向上，或K值上彎將與D值交叉，呈現翻多訊號的個股。

台新投顧經理黃文清表示，台股本周大跌，顯示隨著農曆春節逼近，市場有提前欲結帳壓力，波段漲多的個股，股價恐有居高修正風險，加上短期指數行情結束進入整理，防禦概念股進可攻退可守，成為台股中不可忽視的明燈。

德信證券副總張煥政表示，新台幣昨日收盤突破30元心理關卡收29.8元，觀察昨日盤中匯率最低點為29.19元，本波新台幣最低曾觸及29.08元，顯示市場炒匯的投機氣氛已有緩步降溫，此時具有補漲題材個股，應是不錯的選股方向。

據此，精選出14檔三低概念股，包括遊戲族群的網龍、智冠，春節長假將至，業績可望於春節長假中表現亮麗，IC設計類的聯詠、盛群兩檔本益比低、配息率高具備高殖利率概念，LED族群的億光，隨著LED庫存逐漸消化，及CES展後帶動換機潮，LED營收可望脫離谷底，記憶體類的鈺創、群聯，近期DRAM及NAND Flash價格開始觸底反彈，記憶體的IC設計及通路商，也將逐漸擺脫低迷。

電子股中還有零組件族群中的凡甲、中光電、及成、台半、順達，股價整理近半年，所有技術指標都位於低檔區，成交量也量縮穩定，換機潮啟動有助於零組件的能見度提高。網通股正文及中概宏全，第四季營收逆勢成長，獲利可望逐漸升高。14檔三低股，公司體質不錯，股價位居低檔區，融資增幅少，股價攻守俱佳。

台灣高股息基金挑三撿四選股法
 
145期Smart專欄  口木專欄

初接觸股市的投資人常會抱怨道：「台灣上市上櫃的股票有數千檔之多，光是把股名全部念一遍就得花上個把鐘頭，我怎麼可能逐一研究挑選投資標的呢？」

這也難怪「價值投資」的口號喊得震天響，還有好多投資者仍然追逐媒體的明牌與題材盲目投資

問題就出在：「選股…真的好難！」

不必怕！口木在此提出「簡單到不行」的選股實作法則，提供諸位股海新手參考。

步驟1： 從台灣高股息指數型基金（代號0056）成份股找出最會「圖利股東」的三十檔股票。

台灣高股息基金與台灣50基金同樣都屬於指數型基金（ETF），除了可以當做一般基金直接買賣投資，因其成份股經過精挑細選，也是相當不錯的投資參考名單。台灣50基金的選股哲學歸納起來就是「數大為美」，但股本過大的「恐龍公司」不見得就會賺錢，因此台灣高股息基金在選股哲學上略做修正，捨棄台灣50成份股之中某些獲利欠佳的大型公司，再由台灣中型100基金的成份股中挑選「小而美、會賺錢」的績優股，等於在台股前150大公司裡面精選30檔高現金殖利率的好公司名單。

高股息基金包括了電信、電子、塑化、營建、航運、金融等諸多產業，若你認同這三十檔選股，大可直接買進0056指數型基金，從此過著快樂幸福的「懶人投資生涯」。可惜，熱血投資青年一定跟我一樣覺得「指數型投資」很無聊、不夠酷炫，執著於「主動投資」的操控滿足感，那就得從懶人投資的溫床醒過來，跟著我從30檔成份股裡去蕪存菁，進一步篩選出投資標的吧。

步驟2： 去除不喜歡的產業、設定選股數據條件

因為台灣的金融業及營建業財務透明度較差，個人習慣上避免投資這兩項產業。另外我設定了四個財務數據條件：

1. 本益比小於15
2. 股價淨值比小於2
3. 殖利率大於6%
4. 淨值大於15元

依此條件選股，應可選出報酬率較佳、價格合理、股本不過度增胖的理想個股。

步驟3： 逐一檢閱財報、研究產業訊息，決定個股投資價值

經過前二步驟，我們已從浩瀚繁星般的股海裡撈出12檔標的，這下子你可沒理由不好好研究個股財務及產業背景了吧！當我們對個股研究愈透徹，就愈容易掌握其投資價值，才能在低檔耐心買入持有、逢高檔明快賣出持股獲利入袋。

值得注意的是，上述表格財務數據皆為「未來預估值」，隨著景氣循環變化，預估數字可能嚴重失誤！這世界並沒有完美的選股邏輯，任何系統選股法都有盲點，我們應該透視財務數字背後的真相，運用人腦智慧綜合判斷決策，而非据泥執著財務數字而坐失財富。

股市瞬息萬變，過眼資訊如過江之鯽，投資人應學習運用科技篩檢資料，才能化繁為簡、縮小打擊面，將寶貴的時間精力運用於深度產業個股分析。

股諺云：「選股如選妻」，買對好股票就像討到好老婆一樣可以興望家室、百年富貴。投資選股實屬人生大事，不可不慎！

西諺云：「與其給魚吃，不如教如何釣魚。」本文旨並非提供投資明牌，而是提出可行之選股法則論述，期能利用最簡單的方法大幅提高股市投資勝率。

日 期：中華民國 100 年 1 月 12 日
     
臺灣高股息指數成分股票

代 號 名　稱
 
4938 和碩
1301 臺灣塑膠
2324 仁寶
2356 英業達
2337 旺宏
1326 臺灣化纖
2886 兆豐金
2325 矽品
2501 國建
1434 福懋
2374 佳能
2542 興富發
9933 中鼎
2412 中華電信
1717 長興化學
2301 光寶科
1710 東聯化學
2605 新興
2103 台橡
9917 中保
2606 裕民
2489 瑞軒
5522 遠雄建設
2548 華固
3045 台灣大哥大
3034 聯詠
8008 建興電
4904 遠傳
2498 宏達電
 

2010年3月16日星期二
15檔 現金股息、殖利率 概念股
 
【經濟日報╱記者王皓正】

台積電、華碩等大廠陸續公布股利政策，揮別金融海嘯後，企業營運谷底反彈，多數電子廠發放現金股息不手軟。市場推估，今年上市櫃公司配發的整體現金股息，將達5,000億到7,000億，現金股息資金潮與現金股息殖利率題材值得關注。

根據統計，在國內1,200多家上市櫃公司中，包括台積電、華碩、力成、瑞軒、洋華、景碩、神腦等主要電子廠，已相繼公告股利發放情況。

晶圓龍頭台積電今年將配發現金股息3元，已連續四年配發股利超過3元，換算殖利率4.93%。華碩董事會上周決定每股將派發股利2.1元，全部為現金股息，殖利率3.66%。

鴻海董事長郭台銘曾表示，鴻海去年獲利優於前年。鴻海將在4月28日召開董事會討論去年財報、並決定股利，受市場關注。

法人指出，分析近年上市櫃公司現金股息發放總額，大致呈逐年成長狀況，僅去年因受金融海嘯衝擊下滑，但自去年下半年起，企業營運回穩，市場預估今年配發的股息可望回復往昔水準。

在已公布股利水準的上市櫃公司中，以台積電擬配發出777.02億元現金股息，奪下「現金王」寶座，華碩約89.18億元、力成23.43億元、瑞軒14.84億元、洋華13.2億元、景碩10.26億元等，股息配發金額都相當可觀。現金殖利率部分，以上周五股價推算，以凡甲7.42%最高。