財訊快報(主筆室)
陳弘：民間消費上揚，有利百貨、觀光、營建、資產、金融
近期歐美股市回測箱形下限支撐，台股成了外資提款機，遭逢不小賣壓，宜先避開外資殺出及高融資的個股。但是東南亞的泰國、菲律賓、馬來西亞、印尼、新加坡等股市，卻連袂創新高，走勢非常強勁，市場認為這是東協加N的效應發酵，其實兩岸簽訂ECFA之後，台灣與各國加速簽訂FTA(從新加坡開始)，其效益絕對不亞於東協加N，台股距離8395高點仍遠，隨時具有補漲的機會。財報將在8月下旬公布完畢，轉投資公司的獲利必須認列在半年報中，是觀察整個集團真正實力的良機。本期先探篩選出14檔上半年獲利暴衝的下半年奇兵，分別是：新纖( 1409 )、聚陽( 1477 )、聯成( 1313 )、台聚( 1304 )、亞聚( 1308 )、華航( 2610 )、太子( 2511 )、大漢( 5530 )、華立( 3010 )、佶優( 5452 )、由田( 3455 )、羅昇( 8374 )、彰銀( 2801 )、富邦金( 2881 )等，以供忠實讀者佈局時參考。
積極招商民間投資新動力
台灣今年第一、二季GDP成長率高達13.71%及12.53%，僅次於新加坡的16.9%及19.3%(上半年GDP成長率17.9%)，比較基期過低是主因，其結構的轉變，更值得研究。從成長比例上來看，進出口、投資是帶動成長的雙引擎。今年Q1、Q2出口年成長41.4%及34.27%，進口年成長48.83%及34.35%，民間投資也年成長41.3%及37.48%。再觀察7月的外銷訂單，歐洲衰退(6月56億美元、7月53.2億美元)、美國小退(6月75.6億美元、7月74.8億美元)，中國含香港止跌反彈(6月90億美元、7月90.7億美元)，東協部分成長最大，訂單33.4億美元創下了歷史新高紀錄。這一些數據引發幾項聯想，一、中國的十一長假提前拉貨需求已經出現，二、東協加一的效益已經顯現，可以預期，台灣與中國簽訂ECFA，並且加速與世界各國簽訂FTA，融入世界經濟體系中，其效應絕不會遜於東協加N，未來台灣的進出口量應會繼續攀高。民間投資增加，原因之一，是半導體等科技業看好未來榮景，增加資本設備，不過企業回補庫存已經超過一年半，費城半導體指數近期相當弱勢，此部分的成長力道恐將減弱。原因之二，中國勞動成本上升，促使台商回流，在簽訂ECFA之後，此部分有機會繼續成長。未來要觀察，政府積極全球招商，成果若豐，亦可加分。
民間消費連升的新選股方向
最值得注意的是，民間消費的逐年及逐季增長，2008年整體GDP成長0.73%，當年民間消費還衰退0.57%，09年雖然整體GDP衰退1.91%，但是民間消費已經開始拉升，該年成長1.37%，今年第一、二季的民間消費進一步成長3.06%以及4.41%。主要原因是一、勞動市場轉趨活絡，失業率從6.13%下降到5.23%。二、陸客來台人數上看150萬人次，有利於觀光、購物、交通、食宿等消費。三、前述台商回流以及積極招商，對於台灣島內的內需也相當有幫助。若以前述各項因素觀察，未來民間消費持續增長，以帶動整體GDP成長的趨勢性與穩定性，機會應該最大。而民間消費所帶動的內需商機中，應該是以百貨、觀光飯店、營建、資產、金融等受惠最直接。
三商行兩岸通路資產豐厚
乘上74%的持股比率，三商行的潛在利潤即達34.7億台幣。法人報告預估，三商行今年EPS約2.1元，目前本益比約10倍，兼具中國、台灣內需通路，中國、台灣資產豐厚，壽險登陸等諸多題材，月KD剛剛交叉向上，值得長線追蹤。
觀光是環保的新產業
再生能源的太陽能號稱節能，但是生產過程卻不環保，台灣倘若要發展最環保產業，將非觀光業莫屬。世界觀光組織統計，06年全球觀光人口超過8.4億人，有7.33兆的產值，觀光已成為許多國家賺取外匯的首要來源。2007年的資料，觀光外匯收入占GDP的比重，馬來西亞、香港、泰國、新加坡等別達7.52%、6.65%、6.35%以及5.37%，奧地利、西班牙也達5.09%以及4.01%，反觀台灣則只有1.34%而已。交通部已經提出「觀光拔尖領航方案」，希望在2012年將觀光外匯收入，從07年的51.37億美元，拉高到90億美元，觀光外匯收入占GDP的比重將上升到2%。此部分將投入300億元觀光發展基金，吸引2000億元民間投資，創造40萬觀光就業人口。要達到此目標，交通部的算盤還是打在陸客身上。2008年陸客來台約32.9萬人，09年倍增到70萬人，2010年目標是100萬人，到12年的目標是150萬人。近期各省採購團離台之前，都承諾要增加更多的觀光客來台，陸客自由行有有機會在年底或明年初成行，未來的陸客自由行，消費能力勢必更高檔，受惠族群將從三星級提升到五星級飯店。
日勝生本益比最低的飯店股
之前幾波飯店股族群氣勢不強主要是EPS不高，以及成交量太小(晶華酒店2707因為高價，總市值高，反而成為資金追逐的標的)。不過這幾年，不少營建公司紛紛跨入飯店觀光業，股價表現上就有相對優勢，一、每天數萬張的成交量足以胃納龐大資金需求，二、EPS數字支撐力都不弱，例如日勝生( 2547 )持有78%的北投加賀屋溫泉，將在10月試營、12月開幕，有90個房間，每晚價格1.6萬到2萬。相對於華園( 2702 )上半年EPS0.55元，股價29元，第一店( 2706 )上半年EPS0.64元，股價30元，日勝生上半年EPS達2.98元，股價不到40元，顯然較具吸引力。三、多角化經營，有穩定的獲利可以彌補觀光業的景氣淡旺季。像是日勝生的京站每年就可穩定提供數十億的資金流。類似的結構還有太子( 2511 )、力麒( 5512 )以及皇鼎( 5533 )等。可以試想一下，當陸客自由行的議題正式發燒時，以晶華酒店為首，長榮航( 2618 )、華航( 2610 )為左右雙翼，再輔以日勝生、太子、力麒、皇鼎等攻擊手，其他飯店股、餐廳股自由攻擊，將是一個相當完整的攻擊架構。
太子、力麒、冠德將受惠內需
皇鼎將要蓋一連串三、四星級的飯店，完成時間較晚，定位較平價。太子的潛力明顯較大，其100%持有的時代國際飯店，將於今年12月在市政府轉運站8到31樓開幕，房間數高達250～350間，面對陸客自由行，房間數越多者撈到商機的機會應該較大，每房每晚租金約5000元。時代國際飯店主要由PDC營運規劃(太子持有30%股權)，B2到7樓法人以每坪每月租金2500到3000元估算，年租金可達13.35億元，預估每年租金收益為7.35億元，預估可貢獻太子獲利約2.2億元。太子另外持有50%日華金典酒店，酒店房間數約200間，會館房間數300間，每晚房租分別約5000元以及3000元。太子自結上半年EPS1.2元，法人預估今年EPS約2.5元，目前本益比才6.8倍。力麒持有50%股權的日月潭哲園，一期45個房間是唯一蓋在日月潭水面上的飯店，全部由檜木打造，每晚價位約在5到7000元，第二、三期擴建約150房間，在台北八德路也有哲園商務會館。北投纜車BOT可能要等選舉之後才會確定，因為環評因素，原訂在纜車終點要蓋的飯店，已經變更為餐廳，環評過關的機率已大為提高。除了觀光這一塊，也跨入污水處理BOT的環保領域，每一個案子要簽約2、30年，是長線穩定現金流的金牛產業。原先本業的營建這一塊，未來三年的案量都已規劃完畢，營建貢獻EPS每年在2.2元左右，目前本益比約7.4倍。除了飯店之外，購物中心也將受惠於民間消費的提升。日勝生的京站與冠德( 2520 )的環球購物中心均可留意。環球購物中心除了在原先中和之外，在板橋三鐵共構新案開幕三個月，業績也直線上升，未來打算在其24、25樓與Nike Traning club合作開設健身中心。冠德多項建案陸續入帳，法人預估今年EPS約3.9元，本益比約6.6倍。
改造中山北路，嘉泥是長線最大贏家
受土地資產長期增值的暴利。遠雄推四個案子，不過是賺一次而已，唯有嘉泥，是可以長線受惠的公司。目前晶華總市值426.5億元，遠雄市值487億，嘉泥123億元分別只有其28%以及25%而已。有一位住在中山北路50年的在地人表示，嘉新大樓是這附近最漂亮、最完整的一塊地了！嘉泥中山北路大樓，參與都更約有1.8萬坪建坪，每坪100萬元起跳，可接受度相當高，就有180億元的開發利益，全台有20多筆資產，帳面價值約59億元，光是這兩部分加起來就有約240億元，已經是目前總市值123億元的2倍！有三個跡象顯示，嘉泥活化資產的企圖心已經轉旺，一、
半年報超前股 下半年繼續衝
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