2021-04-06 17:18:16PChome書店

高手的養成3(上)老手不傳之祕


高手的養成3(上)老手不傳之祕
作者:安納金 出版社:法意 出版日期:2021-01-25 00:00:00

<內容簡介>

繼《高手的養成:股市新手必須知道的3個祕密》、《高手的養成2:實戰贏家》之後,本書為高手的養成系列最高境界!

在《高手的養成2:實戰贏家》當中所提出的「市場微結構分析」,內容令許多讀者感到驚艷,本書則進一步以實戰教學的方式、循序漸進梳理整個市場微結構的脈絡,指導投資人如何透過觀測市場內細微的結構變化,來預判行情未來發展。

本書內容涵蓋了大約30%產業基本面、50%技術面、20%籌碼面,只要融會貫通這三個面向,就能充分領略老手們縱橫市場、屢戰屢勝的真正本領!

★本書特色:

◆透過市場微結構的系列教學,指導讀者抓住2020年3月23日股市最低點,做出最佳的投資決策!
◆清楚劃分投資、投機、避險等不同交易邏輯,透過實際對帳單及交易明細,來解析每筆投資決策的判斷依據。
◆比照國際大型避險基金等級的資產配置方法與操盤技巧,幫助讀者建立全球金融市場立體觀。
◆市場上少數能夠將一個行情從底部起漲到高檔反轉前,以真實時間軸為背景,事先做預判分析規劃與逐一驗證的實戰書籍。

★專家推薦:

專文推薦:
《股海老牛最新抱緊股名單,殖利率上看8%》作者/股海老牛
「葉芳的贏家世界」創立者/葉芳
抄底派大師、暢銷作家/郭泰
美國又上成長基金經理人、財經作家/闕又上

齊聲推薦:
JG說真的創辦人/JG老師
萬寶週刊社長/朱成志
「投資金律-交易聖杯」版主/金律
《K線預見趨勢的力量》作者/林家洋
全台最大投資平台玩股網執行長/楚狂人
台股籌碼專家/歐斯麥
平民股神/蘇松泙

★目錄:

〈推薦序〉無招勝有招:學習與思考並重,方能登峰造極! / 股海老牛
〈推薦序〉傳承智慧 安心納金 / 葉芳
〈推薦序〉成為股市高手的兩個途徑 / 郭泰
〈推薦序〉從十八般武藝中,也可一招練成絕招 / 闕又上
〈自 序〉見自己、見天地、見眾生 / 安納金

Part 1:市場微結構
1-1 高手的養成3階段
1-2 微觀vs.巨觀
1-3 比價效應
1-4 產業類股的景氣循環輪動
1-5 跨市場的比價
1-6 產業類股的挑選
1-7 油價的影響
1-8 市場微結構的奧義

Part 2:波浪的應用與實戰
2-1 核心+衛星,波浪的層級觀
2-2 波浪的分割
2-3 全球金融市場的立體觀
2-4 全球金融市場的預測
2-5 潮汐、波浪、漣漪的成因
2-6 波浪的型態
2-7 波浪3大定律
2-8 波浪的準則
2-9 波浪規劃路徑與實戰教學
2-10 波浪位置與每一波的特徵
2-11 修正波的判斷

Part 3:投資 vs. 投機
3-1 固執的投資人vs.猶豫的投資人
3-2 短線投機交易
3-3 籌碼分析的精髓
3-4 下單進出技巧
3-5 加減碼的判斷與實戰範例
3-6 中長線+短線的並用
3-7 主觀操作vs.客觀投資並用
3-8 投機交易實戰範例
3-9 打斷與成本的連結
3-10 資金和部位控管技巧
3-11 進場時機和加減碼技巧

Part 4:盤勢與離場的判斷
4-1 盤勢的判斷(一)
4-2 盤勢的判斷(二)
4-3 老手死在半山腰
4-4 防禦性的投資組合實例
4-5 股性以及離場的判斷
4-6 時間周期的判斷

Part 5:投資、投機與避險的併用
5-1 台股轉空時的法人立場
5-2 最佳放空時機、疑似頭部與應對策略
5-3 反向ETF的選擇
5-4 市場頭部的資產配置
5-5 長刀+短刀的配合
5-6 空頭市場的操作
5-7 做空時機的判斷

<作者簡介>

安納金
擁有20多年的實務投資經驗,並經歷2000年科技泡沫及2008年金融海嘯的洗禮,淬煉出一身無論多頭或空頭市場都能夠穩定獲利的能力。其精通國際知名投資大師的哲學與智慧,並融會貫通運用在金融市場分析預測以及實務交易上。
▌合格證券分析師、CFA美國特許金融分析師
▌自2016年2月底開始在鉅亨網撰寫部落格,並在2018年9月底累積點閱突破1000萬人次。粉絲達5萬多人,是Smart智富月刊第219期(2016年11月號)封面故事人物,以及Money錢雜誌第123期(2017年12月號)特別企劃報導人物。
▌著作:《散戶的50道難題》、《高手的養成:股市新手必須知道的3個祕密》、《高手的養成2:實戰贏家》、《斜槓的50道難題》、《一個投機者的告白實戰書》
▌歡迎搜尋╱追蹤【安納金-國際洞察】粉絲團

★內文試閱:

‧推薦序



無招勝有招:學習與思考並重,方能登峰造極!

■股海老牛(《股海老牛最新抱緊股名單,殖利率上看8%》作者)

高中時我喜歡閱讀金庸所著的武俠小說,在書中高手也分成幾個境界,一般的武者使用刀劍等利器,再加上精妙的招式來擊敗對手,倚重的是外在的優勢;但真正的高手重心轉移到內力的修練,即使拿的是一般的掃帚,也能置對手於死地;招式修練上注重招意而非死用,無招勝有招,達到隨心所欲的高手境界,縱橫於武林之中。投資亦是同理,不少投資人想習得在股市中掏金的外在技術,而從不願從根本的道理學起,更不去思考為何失敗的原因。

孔子曾說「學而不思則罔 思而不學則殆」,前半句是說只學習而不去思考其中含意,會容易陷入迷惘困惑,即使給你更多東西,無法明白其中的道理,便無法善加利用。很多人喜歡拿KD、RSI等技術指標出來應用,卻不知道指標的真正意義及使用時機,結果不管怎麼用都碰壁;後半句提到只思考而不懂學習,最後會感到疲倦而最終無所得。就像是不少人每每對於股價上漲或下跌變動,總是想要找出背後的真正原因,但每每鑽入牛角尖般最終陷入死胡同。

這本書不只包含作者安納金在全球市場中征戰20年的珍貴經驗,也是在歷經大空頭洗禮後所習得之道理。書中章節就像在大學時的案例探討(Case Study)方式,透過「市場表現→提出問題→觀點討論」的方式,反覆與讀者分享其市場洞見,也讓讀者不只是能從案例中學習,也更深入了解高手思維,未來再碰到類似的案例,就能懂得如何去運用。「學習」與「思考」兩者並重,才能一點點累積、一步步更靠近高手的境界。

我偏好此書其中一節「核心部位+衛星部位」的比重配置,也與我向投資人分享「抱緊處理」的投資心法互通。對於核心部位屬於中長期的投資,只要確認產業趨勢發展正常,就不需要一直盯著股價和帳面上的損益,進一步避開「賣太早、賣太多」等心魔影響,以持有半年以上的耐心來換取穩定績效。對於衛星部位來說,則是以類股輪動,注重短期表現、以賺取價差為主。但就像天秤的兩端,找到適合自己的習慣操作周期,方能靈活配置核心與衛星部位,找到兩端的平衡點,就是高手要思考的課題。

綜觀全書由金融市場商品切入,更包含總體經濟、產業分析及投資心理。再從「進場前分析→買進後觀察→如何配置→賣出了結」這一整個投資流程有深入的講解。所以部分談論內容對於投資新手來說會不易,短時間不容易吸收內化,建議多花一些時間學習,反覆琢磨方能有所獲;但對於投資老手來說,經過稍微提點思考,便有如醍醐灌頂獲得啟發,過去的疑惑迎刃而解,猶如發現新世界般快活。唯有透過不斷學習及反覆思考兩者並重,再加以市場淬鍊之下,相信你也離「無招勝有招」的高手境界不遠了。



傳承智慧 安心納金

■葉芳(「葉芳的贏家世界」臉書社團創辦人)

華倫.巴菲特、安德烈.科斯托蘭尼、傑西.李佛摩都是我非常欣賞的投資/投機之神,他們的經典之作蘊藏著百年智慧,歷經時間淬鍊內化,也成為開啟我擁有「五贏聖杯」背後的啟蒙大師,儘管如此也鮮少有人能集結他們的智慧,且透過文字深入淺出解開其中的精隨與奧妙,直到我認識安納金。

我懷有想要幫助投資人早日擁有股市投資/交易聖杯的目標,且基於對金融市場的謙卑從未間斷大量閱讀,尤其網路世代碎片資訊當道,不斷被更新的資訊如雪片般廣大,要如何取優整合進階分析更是一大學問。或許是吸引力法則與「善」的力量,就在2016年,讓我在網路認識擁有獨到見解且金融視野相當廣泛的安納金大師(我稱他為安大),當時邀請他加入臉書社團「葉芳的贏家世界」一起分享幫助投資人,這樣的過程讓我相當珍惜。

安大以頂尖高手的角度帶領投資人體驗投資/投機世界之美,已創造5本驚艷著作,如今將邁入第6本智慧之作。其中共同創作的《散戶的50道難題》締造佳績與有榮焉,也受邀撰寫《高手的養成》、《高手的養成2》的推薦序,儘管至今未曾謀面,他所散發「善與智慧」的能量著實讓人欣賞。

2020年12月的某一晚,我再度接到安大之邀擔任他最後一本著作的推薦序,他告訴我:「有始有終,感謝妳一路以來的相互扶持,才讓我順利可以走到這裡,所以我的最後一本著作,一定要給妳撰寫推薦序的啦!」他又告訴我之後他將全心投入他喜歡的事情(閱讀、做公益、義工、還有欣賞藝術),這是他的一大夢想。令我相當感動。

《高手的養成3》分成上、下兩冊,是安大的終極之作。內容有別以往,每章皆採用實務問答討論分析的方式,啟發讀者思考作答,安大也會分享觀點。手把手的實戰教學,一步一步帶領投資人揭開金融市場層層堆疊的樣貌,洞悉其中的原理,並解析六大資產「股票、債券、外匯、能源及原物料、不動產、另類投資」的三度立體空間,達到完善的資產配置,可說是高手的養成三階段,晉升財富自由過程必讀的經典之作。

第一章開宗明義教導高手養成三階段的過程,如何用巨觀的視野看待波浪、潮汐,掌握金融市場的多空趨勢,深度分析「市場微結構」,從產業類股的景氣循環輪動,掌握各個階段主流股微觀漣漪是本章的重點。儘管透過市場微結構的觀盤與操作模式與我有相互輝映之處,但透過安大從市場微結構解析漣漪背後紋理所隱藏的蛛絲馬跡,鉅細靡遺實戰演繹投機之神傑西.李佛摩操盤致勝的原理,思慮清晰筆觸細膩令人相當震撼。

第二章波浪的應用與實戰,從微觀到巨觀,借鏡績優法人核心+衛星的投資組合配置征戰盤勢多空,提升投資人的操作層級及視野。

第三章投資與投機的實戰運用以及資金與部位的控管,輔以技術面、籌碼分析,透過實戰帳戶教導如何從試單、加碼、減碼、打斷成本連結的策略運用,讓人醍醐灌頂。

第四章為盤勢判斷與離場,多頭與空頭的投資組合該如何配置,長線投資與短線投機甚至避險如何併用,都有完整的分析內容,令人讚嘆。

「為天地立心,為生民立命,為往聖繼絕學,為萬世開太平。」安大透過經典大作集結投資/投機金鑰傳承股神智慧,發揮為善以及傳遞智慧的角色令人感動,期許投資人能藉此學習,並從中擁有屬於自已的投資聖杯『安心納金』實現財富自由。



成為股市高手的兩個途徑

■郭泰(抄底派大師、暢銷作家)

根據我30年的觀察,在股市要成為高手,大概只有兩個途徑,一是遍訪名師,拜師學藝;二是苦讀經典,開悟成材。很湊巧的,本書的作者安納金剛好都能滿足這兩方面的要求。

先說遍訪名師,拜師學藝。

這個過程我經歷過。我曾經用心過濾之後,挑選了六位老師,每位花3萬元上過他們的課。結果發現三位是真高手,三位是假騙子。到底是高手還是騙子只要上課後半小時就分曉了,前者言之有物,震聾發聵,後者不知所云,昏昏欲睡。我非常感激那三位高手,所學的東西至今仍然非常受用;我也不會埋怨那三位騙子,我把它當成尋訪名師需繳的路費。

拜師上課最大的好處是,那位高手畢生的功力會在短短的數小時內灌輸給你,你若準備充分,又能心領神會的話,上完課立刻開竅、判若兩人。

即使上課時一知半解、不能完全消化,趕緊筆記下來,將來有一天融會貫通,就會知道名師可遇不可求,價值連城。

據我所知,安納金行事極為低調,不曾開班授徒,但有心跟他拜師學藝者,可主動申請加入他的「高手養成—財富自由」的學習園地,這相當於線上的免費教學,至今學員有數千人,但安納金嚴格要求申請者必須真誠地向學,不但通訊的e-mail必須據實填寫,而且要求必須撰寫250字的入社原由,內容需談及過去從安納金的文章或著作中學到了什麼心得,經專人審查核可後方可入社。入社之後,若不夠用功、學習敷衍,還會被他逐出門牆。

再說苦讀經典,開悟成材。

正值安納金即將出版《高手的養成3》之際,我要鄭重推薦他整套的高手三書,三本都是經典級的好書。

(1)2017年5月出版的《高手的養成1》

(2)2018年2月出版的《高手的養成2》

(3)即將於2021年1月出版的《高手的養成3》

安納金資歷完整,不但擁有合格分析師、CFA美國特許分析師,而且有二十多年的實務操盤經驗,難得歷經了2000年的科技泡沫與2008年金融海嘯的洗禮,至今屹立不搖。

我認為安納金的高手三書必須對照來看,我的意思是從三書之中讀出

下面的八個脈絡:

一、安納金的修練之路:《高手的養成1》第1章

二、新手必知的三個秘密:《高手的養成1》第2章

三、心法與心魔:《高手的養成1》第3章、《高手的養成2》第1章

四、市場的微結構(這是短線法寶):《高手的養成2》第4章、《高手的養成3》第1章

五、潮汐、波浪、漣漪(這是波浪理論精解):《高手的養成2》第3章、《高手的養成3》第2章

六、波段操作:《高手的養成2》第2章

七、投資與投機:《高手的養成3》第3章、《高手的養成3》第5章

八、離場與大空頭市場:《高手的養成3》第4章、《高手的養成1》第5章

除了高手三書,安納金還寫了一本《一個投機者的告白實戰書》,那是他根據柯斯托蘭尼經典《一個投機者的告白》為架構的驚艷之作,當然也必須好好拜讀。



從十八般武藝中,也可一招練成絕招

■闕又上(美國又上成長基金經理人、財經作家)

武俠中的江湖有各種派別,少林、武當、崑崙、峨眉,每一派都有它可以致勝的獨門絕活。武俠小說裡,你看過有誰是這4樣都行的?絕少,甚至是門派森嚴,因為一個派都未必學的通透。

湖比較大?還是海比較闊?江湖都有這麼多派別,更別說股海了!

所以誘殺投資人的陷阱來了,而多數投資者並不自知,誠如李小龍說的,他不怕會有幾千種功夫的,但他怕一種功夫練上幾千次的人,江湖上練功夫的人有這樣的自覺,但在投資的世界,貪心的人比較多, 但經常會變成樣樣通,樣樣鬆,沒有練就一刀可以弊命或獲利的絕學!

獲得超額報酬,是多數投資者渴望的, 很可惜它沒有捷徑,個股的挑選,這種主動投資的操作,成長學派的投資大師彼得林區最重要的第一問是,「我的個性適合嗎」? 如果通過了,作者安納金還有另外一個大哉問(至少),你走過了高手養成的三階段嗎? 你清楚每一個階段,需要具備什麼樣的條件,學習什麼實力來獲得超額報酬嗎?

在人生的學習過程中,有人是生而知之,有人學而知之,我最大的收獲經常是困而知之,因此我在投資規劃,幫助學員找尋「投資哲學」的教學過程中,也和作者有相同的見解,讓學員困而知之,不走完第三階段,很難打通任督二脈,或找到自己的投資哲學。

科斯托蘭尼也是走過這三境界,才從投機進入了投資,那是他已經曾經滄海難為水,看過最驚濤駭浪、波瀾壯濶的海景, 所以晚年可以風動,幡動,心己不動!

這本書應該是作者的第三系列,可以感覺作者是很熱切的想把這個庖丁解牛,游刃有餘的技巧,一身功夫一股腦的教會讀者,如果你是主動投資者,願意為超額報酬投入心血,那麼作者的每一項心得,都有可觀之處,這是他時間和經驗的累積。

有人投資,或者成長學派有些人只抓「波段」, 就像歐美保育人士湖泊的釣魚,若是小魚小蝦,沒有長大之前,都會再丟回湖裏,這是弱水三千但取一瓢飲。

但是感覺本書的作者更熱切,面對股市的潮汐,波浪不但有?述,連對股海的「漣漪」的獲利機會都不放過的教導,這是美麗的!

不過也要提醒讀者,從作者的《散戶的50道難題》《高手的養成》一系列走來,到這裡已經是更全面、更全能高手的養成,獲利機會更多,但要關注的層面也越來越寬,更別忘了作者任督二脈的打通,是股海二十幾年來的歷練,1997的國際金融市場的宏觀經濟體驗、2000年科技泡沫、2001年的籌碼分析、2002年的技技術分析和波浪理論、2004年的產業分析和投資組合,再加上第三階段的2008年金融海嘯。

這些經歷上的教導,可以縮短投資者路上的摔跤,但很難取代,或讓投資者免疫而不摔跤,我說這有幾個目的。第一, 股票操作的高手養成,是需要時間和大量心血的投入;第二,作者懂十八般武藝,不代表一般投資者也需要如此才能獲利,這本書的滿漢全席,你只要習得一二,也足夠獲利豐碩,

最後的一問是,你是要獲利?還是要過癮?如果是要獲利,那麼參與整個市場經濟的ETF的被動投資,會比較適合多數的投資者,就如同作者所提的,百分之八九十的人,都還在第一或第二階的見山是山,不是山。

如果你的目的是想獲得超額報酬,而且賺錢和過癮都想要,那麼作者的這三個系列,都是主動投資者可以借重的寶貴心得。

先搞清楚你是想大廚,還是只想當美食家,當大廚展現風光之餘,別忘了廚房的熱,和廚房的細活也頂多的,而且作者三系列的滿漢全席,你先別急著活吞生嚥,那是20幾年的歲月加上勤奮好學的硬功夫,有些大廚光靠一個湯包的手藝就已經是盆滿缽滿,建議你一樣一樣的來,這本書作者的心得,也是需要你細細的一道一道的品嚐!

對了,我還沒有問你,投資,你偏好哪個學派?兄弟,你到底又是哪條道上的?

‧作者序

見自己、見天地、見眾生

此書名為老手不傳之祕,市場上有許多老手的智慧是透過師徒制的方式,師父帶著徒弟,在盤中逐一解析盤勢、並指導如何做決策判斷並下單交易,如此手把手的經驗傳承指導往往不易透過文字撰述,主因在於市場是活的,如同有機體是時時刻刻都處於動態改變過程,要抓到這其中微妙的變化,也唯有盤中教學才做得到,事後用再多的文字也難以重現其臨場應變的真實感。

此書收錄了2020年3月下旬到10月下旬,期間對盤勢變化的詳盡剖析,幫助「高手的養成3」臉書社團近五千位社員的動態教學過程,編撰內容也順著時間軸前進,一步一步把老手們常用的一些判斷準則與技巧,因時制宜呈現出來。然而,鑒於個人能力相當有限,市場上門派眾多、百家爭鳴,所使用的方法未必能適用於不同風格屬性的投資者,也難以將不同老手們的技巧逐一陳列比較,我傾全力所能做到的,是拋磚引玉,將自己20多年在金融市場所學習到的所知所能透過書本傳遞下去,也期待更多老手們願意如此嘗試,藉由著作傳承得以更久、更遠,幫助更多摸索中而不得其門而入的年輕人。

這個世界夠大,絕對容得下各種不同投資(或投機交易)哲學和風格迥異的投資人,都能夠透過付出足夠的努力而獲取該有的回報。每個人首重要務是深切的了解自己的風險偏好,尋求能完全認同的投資哲學和交易邏輯、交易頻率、交易工具,擘劃出整套相輔相成的投資交易系統,這就是我常引述的武學三境界「見自己、見天地、見眾生」當中的「見自己」,也是一切投資交易的基礎。市場永遠會以不同的樣貌,來考驗你是哪一種投資者?有沒有一套屬於自己的完整系統?還是人云亦云、隨波逐流?

此書為《高手的養成》系列的最終著作,分為上下兩冊。系列的開頭《高手的養成:股市新手必須知道的3個祕密》以闡述投資心法為主,幫助讀者檢視自己屬於哪一種投資者(或投機交易者),建立屬於自己的投資風格和哲學,是為「見自己」;《高手的養成2:實戰贏家》則是透過在盤中實戰的手把手教學,紀錄一段長約半年的經驗傳承過程,是為「見天地」;而《高手的養成3》上冊透過以台股為主、海外市場為輔的教學方式指導投資交易的進階心法,下冊則涵蓋全球股市、債市、外匯、黃金及能源、不動產及REITs、另類投資等六大類資產的跨市場分析及資產配置,既「見自己」又「見天地」。

至於何謂「見眾生」?我深刻地體會到,真正的富有不在於你這輩子能夠擁有多少,而是你能給予多少(Be a giver)。金錢和時間這人生兩大資產只有在被使用時其意義才被彰顯出來,否則它們只是一個沒有生命的數字,這些數字沒有記載著擁有者會有多少的福分和快樂,一旦這些數字以愛之名賦予的時候,它們可以溫潤許多人的生命,同時也豐富自己的生命。而福分和快樂也就是在這個過程裡萌芽,並同時被累積下來的,雖然無聲無息,但卻充滿意義。

如果我們要用一生可以賺多少錢為目標,我真切無法估算究竟擁有多少能夠填滿一顆貪婪而無法知足的心;然而若以一生可以幫助多少人為目標,我更確信自己的人生會因此充滿幸福和快樂──這就是我每天可以帶著微笑入睡,清晨帶著希望起床,走在黑暗中從不恐懼,身處亂世亦不孤單的祕訣。

願善良、紀律、智慧與你我同在!

‧前言

投資、投機、避險

在進行資產配置之前,一定要先判斷清楚景氣循環的位置,通常由FED的利率政策可以看得出來,若需要寬鬆的貨幣政策去刺激景氣那麼通常是在谷底或復甦初期;若需要緊縮的貨幣政策來抑制通膨那麼通常是在景氣後段。其次,再由波浪的位置來決定股債比例;至於漣漪,和資產配置無關,而是用來支援短線上的進出場時機點判斷,因此,比較偏向於投機交易所使用,資產配置者可以不用理會漣漪。對潮汐、波浪、漣漪的判斷,攸關我們是做中長期投資,還是短線投機,或者避險,這是許多散戶投資人無法搞清楚的,然而這些判斷卻是高手們勝出的關鍵所在,在此篇,將深入探討這些不同周期的判斷,以及相對應的部位控管或交易進出。

要區分投資或投機,是在下單前決定的(視進場的理由為何,後續第3段和第4段會做說明),但簡單的判別是用「時間」長短來區隔,若在下單前就已經打算持有該部位半年以上的,可稱為「投資」(Investment),買的是「價值」:因為它值得擁有。若下單前就不打算持有太久的,通常是投機(Speculation),是要賺「價差」,因為預期價格會變動而有機會賺到差價。

舉一個例子:2015年11月2日周一台北時間早上9:45將公布10月份「財新中國PMI(採購經理人指數)」,這個指數反應了中國景氣的榮枯,而且比中國官方的PMI更能反映真實的現況。而這個指數的公布若優於市場預期很多(比如說市場預期跟9月份一樣是47.2,而實際公布出來是47.5),中國A股很可能就會大漲、而且也可能決定了未來一兩周的股價趨勢;反之,若指數低於預期很多,中國A股未來一兩週就可能回檔。

投資 看好並持有逾半年

什麼是投資:如果你看了該PMI數據公布比預期好、認為中國經濟最壞已經過了,因此想要投資中國股市並持有超過半年,於是下單買進,基本上這就是「投資」,為什麼通常用半年來區分?因為要等景氣的復甦反映在企業實質的獲利,需要時間,企業財報每季才公布一次,因此公司的淨值也是每季會更新一次,如果要看到公司的價值明顯變化,通常至少3到6個月是必需的。

投機 短期持有後即獲利了結

什麼是投機:如果你在PMI數據公布之前,猜測指數會優於市場預期,於是在早上9:45分之前就下單買進(例如期貨或ETF),等數據公布確實如你預料的大好,指數開始向上衝,而你在持有一小段時間之後,覺得差不多該出場了(無論是基於什麼理由)就獲利了結,這就是投機。通常一家公司的基本面不會在幾天之內突然大幅改變、一國的經濟更不會,但股價水準卻很容易在短時間內大幅度跳動。

避險 為現有部位做反向交易,降低風險

什麼是避險:如果你原本已經持有了中國A股的多頭部位(可能是投資或投機),而擔心2015年11月2日早上9:45分公布的數據不佳會衝擊到你現有的部位,但若要為了這個極短期的不確定性而賣出現有部位的交易成本太高(可能是原本分散持有了許多檔股票而不容易短期逐一變賣,或者已經持有了好一段時間而打算繼續持有更久的投資部位)於是你買進了反方向、交易成本較低的標的物(例如放空期貨、或buy put option、或買反向ETF)等待事件過後再結束這些短期部位,這就是避險(Hedge)。

所以,避險指的是為現有的部位做反方向的交易來降低總曝險;若你原本沒部位,因為「預期」某件事情而進場做多或做空,一般來說應該屬於「投機」。

1-3比價效應

撿便宜心態帶動二線、三線股補漲

2020年4月13日美股出現了市場微結構分析當中的「強勢股重新帶頭上攻」的現象。以美股4大指數而言,雖然道瓊工業指數、S&P500指數收跌,然而指標股FAANG(Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google 這5家公司的合稱)僅臉書下跌;費半指數上漲1.37%,再度站回年均線1,608點之上;原本帶頭領漲的股王Amazon則大漲6.17%,收在2,168.87美元,逼近歷史高點2,185.95僅差不到1%。

如果2020年3月中旬率先落底起漲的美股強勢指標股Amazon、Nvidia重新發動攻勢,那麼就會拉動整體市場的人氣。Amazon、Nvidia是高價、高本益比的代表,在EPS短期還沒有變化之下,股價能夠大漲,就代表本益比的上升。

雞蛋水餃股補漲,漲勢循環近尾聲

當本益比最高的一線領漲股,本益比持續上升,那麼就會拉開與二線、三線競爭者股價的距離,當一線領漲股的股價向上拉高了一段之後,市場上人們就會根據「比價效應」跟隨上修二線、三線股票的本益比,因而股價也會跟著上漲。

通常因為一線強勢股的股價實在漲到「太貴了」,令人買不下手,反觀同產業內的其他公司股價,卻還在相對便宜的水準、比較買得下手,這就是「比價效應」的來源。

當一線、二線的公司股價都已經大漲了,人們會發現有些同產業內的其他公司股票(通常是三線股、或者成長性較低的公司)本益比仍在很低的水準,那麼就會有撿便宜的心態(或者說從價值投資的觀點)做買進動作,而出現「落後補漲」。

通常一波漲勢循環的最後,是由股價最低的「雞蛋水餃股」做落後補漲。這就是一個買盤量能層層傳遞向外擴散的過程,好比漣漪,以股王為中心、層層向外擴散。

4-6時間周期的判斷

超長線投資者不在意短期套牢

不同的投資者(或稱為交易者),對於所在意的投資周期長短(或者進出的頻率)、衡量績效的時間長短,可能差別甚大。

超長線投資者:主權財富基金、政府基金

最長期投資的是私募股權基金(Private Equity Fund),通常出資者最快要2年後才可以有權抽回資金,但若是新設立的私募股權基金則需要5年的閉鎖期。也因為私募股權基金都是長期投資者,才能夠確保資金非常穩定,可以等待取得公司經營主導權(或董監席次)之後,去改造公司、重組公司、分拆公司、變更營運模式或調整營業項目等等,所以是最長期而穩定的投資者。

能夠這麼有充足而且長期資金,去投資在私募股權基金的出資者,普遍是大型保險公司(因為他們對保戶的承諾往往長達20年、甚至50年以上)、主權財富基金或政府基金、家族財富基金(俗稱Home Office,通常是富過好幾代的家族累積的財產),因此,這些都屬於超長線投資者。

巴菲特所掌管的波克夏海瑟威公司,屬於私人投資控股公司的一種,是極少數的長期投資者。他們可以不在意1、2年以內的損益,而專注在長期目標的實現。

超長線資金,錢來了就要投資出去

台股當中的最大權值股台積電(2330),外資持股占比76.6%,除了最大股東普遍是國際上的大型股票基金之外,也有前述的長期投資者,他們通常很少調整部位,所以常常有人好奇台積電漲停板,這麼貴,外資還大買,豈不是被套在高點?買貴了被套牢難道他們不會在意嗎?

確實不在意,因為他們是超長線資金,若資金來了就是要投出去,例如主權財富基金因為有外匯存底增加,就必須配置在各類資產上;或中東的主權財富基金因為油價大漲而國營的石油公司獲利大增,產生許多的資金入帳,也是需要資產配置去做各種投資。在美元零利率、歐元及日圓負利率的狀態下,帳上持有現金很不利,當有資金增加就是要投資出去。