2020-11-27 20:30:57聖天使

巴菲特是如何管理伯克希爾的?



內容來源:由中信出版社主辦的《信任邊際》讀書會。

分享嘉賓:戚克旃,望華資本創始人、首席投資官。

(高級筆記達人:雅鑫)

[責任編輯| 智勇審校| 柯洲 值班編輯| 胡鐵花]


組織管理

    巴菲特是如何管理伯克希爾的?

    巴菲特的管理哲學是什麼?

伯克希爾·哈撒韋總部只有20多人,卻管理着市值3000億美元,員工超過40萬的數百家公司與投資股權。

這些公司及投資涉及的行業龐雜,從能源、保險、消費品、軟件、飛機、房地產經紀、手機幾乎應有盡有。

從1965年,35歲的巴菲特以2000多萬美元買進伯克希爾控股權開始,直至現在90歲高齡,伯克希爾市值3000億美元,公司價值增長了1.5萬倍,而巴菲特一直用這種方法「信任邊際」來管理伯克希爾。


巴菲特


一、充分理解安全邊際

了解信任邊界之前,必須要了解安全邊際,從安全利益角度去投資。

信任邊際講的是管理,是組織行為學的問題,而安全邊際是一個金融投資的問題,這是兩個不同領域的問題。

價值投資的核心有三個環節。


1.市場價格≠價值

市場價格只是反映了短時間內某一隻股票,某一個公司的供需關係,不能反應企業的盈利能力。按照巴菲特、格雷厄姆的說法即創造現金流的能力。

所以說價格不是價值,價格是一個瘋子,市場是個瘋子。千萬不要認為市場價格是正確的,如果跟着市場價格走就死定了。


2.極少數人能估算企業價值

計算企業的價值非常難,世界上有極少數人可以把算出來,因為計算企業價值的模型需要有很多數據,每一個數的微小偏差都會影響計算結果。


3.安全邊際

投資的安全邊際就是投資價格與真實價值的差距比例。如果市場的價格比價值要低一半以上,算出的價值就是錯的,因為它有波動、有風險,所以一定要有安全邊際。

由於巴菲特在管幾百個公司,所以他必須要信任管理層,否則根本管不過來。所以他買的標準就是行業要好,企業要好,價格要好,同時管理層要能做事,他給管理層設立了很好的管理機制,比如說利潤分成。

讓個人的利益和公司的利益一致,這就是安全邊際的理念。理解了安全邊際才知道他為什麼用信任關係邊際的方式來管這個企業。


巴菲特这封2020年致股东公开信,主要讨论的是伯克希尔201


二、「信任邊際」管理模式可複製

1.奇蹟很難完全複製

我們經常說自己的團隊是加里森敢死隊,每一個人未必是全才,也未必是最優秀的,但是每個人都有自己的絕活,有自己的特色。巴菲特也是這樣,他說他自己有一個夢之隊,每個人都有不同的領域的專長。

奇蹟能複製嗎?不一定,因為很難再找一個「巴菲特」。但「信任邊際」這個理念有借鑑價值:信任能夠提高管理效率,你如果信任員工,員工就會更積極、更主動,這是巴菲特的基本哲學。


2.伯克希爾要求子公司CEO做的6件事


第一,不能做有損伯克希爾商譽名譽的事;

第二,要及時報告壞消息;

第三,所有併購的事都要跟伯克希爾商量;

第四,要設定公司未來50年的願景;

第五,每一個CEO要有明確的繼承人方案;

第六,員工做了讓公司聲譽受損的事,必須毫不留情。


戴維·索科爾,曾經被認為是巴菲特的繼承人。但由於在一次收購過程中,在伯克希爾買之前買了這家公司的股票,涉嫌內幕交易,涉嫌違反伯克希爾的道德觀,最後被迫離開了。

所以,巴菲特每年在伯克希爾·哈撒韋股東大會上,都會強調這句話「讓公司虧錢,我可以理解;但如果給公司的名譽帶來絲毫損失,我將毫不留情。」


优网边际云 一种新的信任机制


三、實現信任邊際的機制

如果你要實現信任邊際,需要哪些條件、機制和邊界?我們大致列了12條。


1.要有超級睿智與聰明的人

聰明能了解很多細節,算的很快;睿智是深邃,想的長遠,不僅對業務,對數字有了解,同時對人性也有洞察。

巴菲特是如何觀察企業的?除了要了解行業、管理層、企業的競爭壁壘,還要看財務報表。

如果你不懂報表,不能搞清楚報表邏輯關係,就沒有能力看出企業的假賬、假證,算市盈率了、盈利預測模型時,就會有很大的偏差。

所以,能用信任邊際管理企業的人要超級聰明,超級睿智,無論是對財務業務、行業戰略、政治的走向、宏觀經濟、國際關係,包括人性都有很好的洞察。


2.長期主義

時間越長,信任的價值越會顯現出來。


3.能力圈

巴菲特因為年輕的時候沒有學中文,不了解中國市場,所以中國市場不在他的能力圈範圍內,從而錯過了中國的市場。


4.識人


5.關係圈

巴菲特所做的所有事都是通過他的親戚朋友老師介紹過來,他是人的圈子。


6.「不敢腐」,因為有巨大的機會成本;「不想腐」,由於信念理念和生活質量,只要企業有利潤,七八十歲也有收入


7.財務報告

8.財務審計

9.再優秀的法律合同,沒有信任依然沒用

10.注重股東、董事、CEO、合伙人文化

11.品牌與聲譽

12.資金規模與概率


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四、巴菲特為什麼選擇

信任邊際的管理模式?

1.能力

巴菲特的團隊只有20多個人,卻要管40萬人的企業,如果每一個子公司子業務沒有自己信任的CEO去管,根本管不過來。所以他一定要用信任的人去一層一層管理。


2.早年經歷

1950年左右,巴菲特買下了伯克希爾·哈撒韋。


3.投資業務擴張使然

巴菲特以前經常做基金併購,控制企業,僱傭信任的人做重組。他年輕時重組過一個企業,重組做的很好,但是巴菲特最後發現,為了讓企業盈利,裁掉了很多員工,很多員工沒錢養活自己的家人。所以他就不做重組了。


4.業務單元主管能動性的重要性,而且「隔行如隔山」,需要一定的特殊技能


5.信任邊際的前提是安全邊際

安全邊際的重要前提是對管理層的判斷。如果沒有對人的信任,巴菲特就不會投資,自然也談不上後續管理。所以,「信任邊際」式樣的管理,是「安全邊際」型價值投資的必然延續。


揭秘巴菲特的投资哲学


五、處世哲學

1.信任是一種個人的信仰,也是一個群體的文化。一般而言,一個更充滿信任的群體、組織與公司,成員的滿意度更高,關係更融洽,個人主觀的能動性的更高 ——當然,這要業績與考核掛鈎。

2.信任是一種處世方式 —— 即與自己信任的人打交道,遠離自己不信任的人和事。以信任的方式處世,會降低焦慮,減少糾紛,使人把有限的經歷聚焦於有意義的事情。所以,往往會有更多的時間休息,思考,健身。所以,他們往往會更長久。


3.信任有邊界和前提,而不是盲目的信任。否則,就會有農夫與蛇的故事。而信任的最重要前提,是有能力發現值得信任的企業與管理層(或組織與個人)。

如果你沒有能力識人,你也錯過了學會計的年齡,你去追隨大家信任的人,去讓你信任的人做價值投資,做信任邊際的管理,就不會有錯。

如果你想成為巴菲特那樣一個快樂、睿智、長壽、富有的老人,那就去掌握信任邊際,並進行價值投資吧。---(筆記俠)