2020年疫情在全球範圍內爆發，環球經濟停擺，出現近半世紀以來最嚴重的經濟衰退。事隔近半年，全球疫情未見緩和，有病毒專家指出下半年全球疫情隨時可能再度擴散，這種不確定性讓全球市場陷入“瘋狂”震盪，為鞏固脆弱的環球經濟和金融市場，全球央行掀起無限量寬，貨幣相繼貶值，資金投奔黃金市場避險，金價重臨2012年高位，成為迄今為止表現最好的資產之一。

黃金價格第一季度累計上漲了1.6%後，進入二季度仍在持續刷新高位，從3月觸及的年內低點至6月高點，黃金累計反彈逾350美元，截止6月份第三週，今年已經累計上漲了近16%。進入下半年，儘管夏季往往是黃金表現較為疲憊的時候，但基於今年疫情帶來的特殊環境，避險需求一定程度上將抵消季節性因素帶來的利空影響。

隨著各國央行和政府聯手採取前所未見的大規模量化寬鬆政策和復蘇計劃來刺激經濟，利率將在較長時間內保持在接近或低於零水平。在一個實際收益率為負的環境下，再加上量化寬鬆措施令法定貨幣持續貶值，即便黃金作為實際收益率為零的資產也具有它的獨特吸引力。

特別是對於美元而言，投資者對美元體系的擔憂讓黃金尋得機會。為了應對經濟放緩，美聯儲已將利率降至接近於零的水平，啟動了無限量資產購買計劃。而且美聯儲資產負債表預計仍將繼續擴大，美元流動性被大量釋放，外界擔憂經濟的刺激是以美元貶值為代價，美元走弱黃金自然乘勢而上。

除此之外，經濟的衰退促使各央行開始實行一些工具去刺激經濟，例如美國的大眾貸款計劃，英國央行高債券購買規模，日本央行和歐盟也雙雙推出緊急貸款計劃。配合一系列放水計劃，央行需要降低利息，無可避免導致國債的吸引力逐漸下降，投資者看到利潤減少，再加上市場的不穩定性導致避險的情緒增加，進一步為黃金帶來支撐。為了更好了解黃金和美國10年期的國債關係，我們把黃金和美國10年期國債走勢做了對比，可以看出兩者呈現不同的走勢（如以下圖表）。

這種國債和黃金各走極端狀況，通常是出現經濟危機的時候

國際資產進入避險市場 ,使得美國十年期國債收益率下降，投資者轉而湧向黃金。由於資金的抽離,美國十年期國債收益率和黃金價格亦呈現完全相反的走勢。較早前美聯儲主席鮑威爾出席上半年度貨幣政策的聽證會時，展望未來經濟展望悲觀及疫情仍有擴散跡象，估計美國十年期國債仍面臨持續下跌壓力，為黃金上漲提供機會。

目前環球經濟正處於可能複甦的早期階段，以往走勢表明黃金投資需求往往會在這種階段出現增長，主要是基於貨幣持續貶值的擔憂和較低的實際利率環境。而另一方面看，隨著全球主要經濟體解除封鎖措施，發達市場的避險情緒出現明顯改善，投資者更是對經濟復甦的任何跡像都保持高度關注。

從股市保持堅挺可以看出投資者對經濟前景展望樂觀，所以數據面發出的任何改善信號都會被悅納並助長股市。特別是進入下半年，經濟復甦如果能像多國政府預期般加快，避險需求降溫令黃金的上漲動能遭到削弱。伴隨著下半年行情的開啟，第二波疫情可能爆發的擔憂卻還未散去，意味著經濟復甦和避險情緒的角力是展望金價的關鍵因素。

技術分析

5月18日，現貨黃金正式突破1760美元，首次敲開了上行走勢之門。時隔一個多月後，現貨黃金站上1770美元，再度刷新2012年10月以來最高水平。進入下半年，現貨黃金目標已經指向1800美元上方，但是在該位上方能走多遠，取決於經濟的恢復程度和投資者對未來息率及貨幣信心能否有效提升。

技術上現貨黃金已經突破日圖乾草叉通道上軌，而且守在自6月初以來的上行趨勢線上方，強化看漲傾向，如果站上1780美元，則直接看向1800美元目標大關，如果進一步突破則有機會向1850美元更高目標靠近。不過在挑戰高位前，仍需關注回撤可能，支撐指向1730美元，但只要金價維持在1692美元上方就仍保留看漲傾向，所以該位也是多頭捍衛的關鍵防線。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師林銘添提供。

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